近八成营收来自线下，江南布衣暂无推即时零售计划丨服饰财报观察

21世纪经济报道记者 陶力

在新零售崛起的当下，服装行业受到的影响似乎没有那么大。

9月8日，江南布衣有限公司（股份代号：3306.HK）发布了截至2025年6月30日止年度（2025财年）的全年业绩。

2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至55.48亿元，主要由于线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3%至12.01亿元。净利润为8.98亿元，较2024财年上升6.0%。这意味着，品牌营收近八成来自于线下门店。

在多品牌矩阵策略下，江南布衣整体毛利率维持在65.6%，较2024财年的毛利率下降了0.3个百分点至65.6%。受到这一因素影响，江南布衣股价在9月9日收盘时大跌12.12%。

对于股价的波动，花旗研究报告指出，由于过去数月该公司股价大幅上涨，股价疲软可能是由于部分获利回吐所致。从过去多年的发展路径来看，江南布衣的盈利能力远超同行，仍然维持在10倍左右的市盈率。

9月10日，江南布衣相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，仍然会专注于公司业务运营和健康可持续发展，而不是短期的股价波动。

另外，公司暂时没有加入即时零售的计划。即时零售可能更适合注重时效性的生鲜、应急药品或者日常用品，消费者对于高端服饰更在意的可能还是设计、品质和服务，而不是即时性。“我们还是希望消费者可以通过线上线下全渠道，感受我们的产品和服务。”

多品牌策略持续

细分来看，有着逾30年历史的JNBY品牌收入增加2.3%，占收入总额比重54.3%。

速写、jnby by JNBY和LESS品牌产生的收入合计微降0.5%，占收入总额比重为39.2%。

不过，其新兴品牌组合增长强劲，包括POMMEl DE TERRE（蓬马）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等多个新兴品牌产生的收入为3.61亿元，较去年同期增加107.4%，占总收入比重6.5%。

值得注意的是，江南布衣的用户黏度颇高。品牌会员在2025财年所贡献的零售额占零售总额逾80%，活跃会员账户数超56万个。这其中，购买总额超过5000元的会员账户数超过33万，消费零售额达到48.6亿元，贡献了超过60%线下渠道零售总额。

可见，与外部消费市场的低迷相比，江南布衣的核心会员仍然贡献了高客单价。

根据规模不同，江南布衣旗下品牌分成三个梯队，包括成熟品牌，成长品牌和新兴品牌，重点覆盖男装、女装、童装的领域。

江南布衣CFO范永奎在接受21世纪经济报道记者采访时表示，尽管当前市场环境仍存挑战，公司的核心战略重心仍将聚焦于国内市场。“我们维持2026财年百亿零售的目标不变。针对新兴品牌的规模化发展，将采取双轨并进的策略。一方面，优先夯实产品力与品牌基础，通过精细化运营构建差异化竞争力，确保市场扩张的可持续性；另一方面，以现有成熟品牌为主导，同步孵化新品牌作为第二增长曲线。”

八成营收来自线下

财报数据显示，截至2025年6月30日，江南布衣在全球经营的独立实体零售店总数，由2024年6月30日的2025家增加至2117家，零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他10个国家和地区。

数字化起到的作用十分显著。存货共享及分配系统的升级，为线下店铺带来了明显的零售额增量。在2025财年，线上线下两个渠道都实现了正增长，其中线上渠道的增长率达到18.3%，占公司收入的比重首次突破20%。

此外，其线上和直营渠道的毛利率都有提升，一定程度上也体现了江南布衣产品的定价和零售折扣相对稳健。

从地域来看，一、二线城市店铺的零售规模依然占据主导地位。在2025财年，一二线城市占线下店铺数量40%以上，零售额占比超过一半。

不过，从财报数据看，其直营的店铺数在减少，而经销商的店铺相应却在增加。江南布衣投资者关系总监强一岚强调，未来不会持续减少直营店转为经销商模式，整体策略还是对各种不同的门店进行精细化运营。

范永奎也表示，江南布衣的主战场还是在国内，但海外也有机会，“我们希望做到的海外拓展是把我们的品牌、影响力、知名度能够带到海外去，而不仅是把产品卖出去。这两个路径还是有比较大的差异，目前还在探索中。”