子公司集体掉链子 科伦药业核心业务全面失速

2025年上半年，科伦药业（002422）交出了一份令人担忧的成绩单：营收90.83亿元，同比下降23.20%；归母净利润10.01亿元，同比下滑44.41%。

这是公司近五年来首次营收和净利润出现负增长。科伦药业将业绩下滑归咎于市场环境与政策影响，但更多问题可能出在自身业务结构的抗风险能力上。

两大支柱业务同时失速

科伦药业2025年上半年的财务数据全面走弱。除了营收和净利润的大幅下滑，毛利率为49.76%，同比下降4.07个百分点；净利率为12.26%，同比减少6.47个百分点；每股收益为0.63元，同比减少45.22%，反映公司盈利能力下滑。

科伦药业的输液与非输液两大板块合计营收占比高达89.66%，是公司绝对的主营业务。然而2025年上半年，这两大支柱却同时出现问题。

输液板块收入降至37.50亿元，同比下降19.65%，毛利率减少6.19个百分点。这意味着该板块不仅卖得少了，每卖出一元产品能赚到的利润也在缩水。

非输液板块收入降至43.94亿元，同比下降18.77%。其中塑料水针业务上半年销量同比减少11.96%，仅售出3.43亿支，主要原因是葡萄糖注射液水针需求下降，且氯化钾注射液水针在第十批国家集采中“落标”。

集采作为药品销售的重要渠道，失去中标资格直接导致产品市场份额被挤压。

报告期内，除了核心业务，占营收7%的研发项目收入6.37亿元，同比下滑54.08%，毛利率也减少20.96%，呈现业务全线下滑态势。分地区看，国内华北和西南地区下滑最为明显，降幅分别达37.39%和24.18%；海外收入也因海外授权收入下降的影响同比下降 39.69%，录得11.30亿元，。

子公司从引擎变包袱

《财中社》注意到，科伦药业两家核心子公司——川宁生物（301301）和科伦博泰生物（06990），2025年上半年集体“掉链子”，从集团业绩的“双引擎”沦为拖累整体利润的“包袱”。

主营原料药中间体的川宁生物，净利润上市以来首次出现负增长，从上年同期的7.66亿元下滑至4.55亿元，降幅超40%。对于变动原因，川宁生物明确表示，受青霉素销量价格下滑、新产品研发及试车生产导致费用增加的影响。

科伦博泰生物的表现更为糟糕。作为科伦药业创新药布局的核心平台，该公司上半年直接从盈利3.10亿元转为净亏损1.45亿元，同比下滑146.8%。这种“由盈转亏”的背后，反映出其创新药授权业务的不稳定性和创新药研发投入高、回报周期长的风险。

从财务数据看，三费占营收比达22.95%，同比增长6.05%，其中研发费用率提升至11.54%，同比增加2.42个百分点，显示公司在创新投入上仍在加码，但短期未见成效。

券商对科伦药业的未来走势存在分歧。东海证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.65/28.76/34.18亿元；华源证券预计为24.2/29.4/34.7亿元；而中国银河的预测则相对保守，预计为16.75/22.48/27.16亿元。

市场风险仍需警惕。医药行业政策变化频繁，药品带量采购、医保药品目录动态调整等政策，可能继续影响公司产品价格和市场份额。同时，本土创新型医药企业增加，同靶点竞争激烈，集采加剧同质化竞争。公司需优化生产流程、加强市场分析、完善研发体系，提升产品差异化和成本优势。

对于投资者而言，科伦药业能否在传统业务企稳回升的同时，顺利将创新投入转化为持续稳定的盈利贡献。这将决定科伦药业是能够重回增长轨道，还是陷入更长期的业绩盘整期。