在牛市中如果我们想再贪心一点，有没有更好的办法？

A股创下21年12月17日以来的新高了！

每日雷打不动万亿以上的成交额，市场交易热情跟随指数上涨只增不减。

注：数据来源于某专业数据平台，时间周期为2024.8.12-2025.8.12

大趋势明朗，指数普涨，对咱们投资人肯定是好事，只要你身在权益市场，大概率吃到beta的收益。

但是，如果我们“贪心”一点，想进一步增厚收益，当前的市场环境还能做什么呢？

找日内的趋势，赚日内波动的钱。

这就是我们今天要聊的T0交易策略。

其实有一些量化私募在子策略中已经加入T0了，但是各家管理人所谓的T0策略到底怎么做的？做的好不好？

风云君今天就详细去剖析下股票量化的T0策略。

先来了解下股票T0交易

说到股票的T0交易，需要先明确一点，这不是真正的“T+0”交易。因为A股是“T+1”交易机制，即当日买入，次日才能交易。

所以这里说的股票T0交易其实是建立在“T+1”规则下，利用已有持仓（底仓）在当天实现先卖后买、或先买后卖的日内回转交易。捕捉微小价差交易机会，比如Tick级或者分钟级别，日内多笔交易积累收益，整体具有高胜率、低赔率特点。

股票T0交易的基础操作手法包括两种

其中有正向T0交易，即在底仓基础上，开盘后股价冲高卖掉部分仓位，收盘前在相对低点再买回相同数量的仓位，赚取差价同时保持底仓不变。

而反向T0交易则是在底仓的基础上，开盘后股价走低时买入部分仓位，再等股价反弹后卖出赚取差价。

无论是正向T0还是反向T0，日内交易后都要保持底层仓位不变。

通常，根据持仓周期的不同，T0交易策略又大概可以划分短周期和中长周期两类

• 短周期T0交易策略：通常是在Tick级别或者秒级别的交易，持仓周期短，换手率更高。

策略基于逐笔委托、成交数据生成高频统计信号，捕捉由订单簿瞬间变化，如出现大单、撤单，或Tick级价格跳动带来的、转瞬即逝的微小价差，并在极短时间完成交易。每笔获利不高，日内多笔交易累积稀薄收益。

短周期T0交易需要最顶级的硬件、超低延迟网络以及最优的算法支撑。同时在成本上要求极为苛刻，需要控制佣金、印花税、冲击成本等交易过程中的成本，精准测算保证收益能覆盖成本，策略可容纳资金较少。

• 中长周期T0交易策略：通常为分钟或小时级别的交易，持仓周期相对短周期T0更长，换手率更低。

策略通常为结合Level2等数据和分钟级K线技术指标、短时资金流分析、快速事件解读等信号，捕捉由小级别的趋势延续、技术形态突破、小型资金流推动或事件驱动形成的几分钟内相对明确的价格波动，交易的价格波段更大。

策略对于技术、速度的要求低于短周期T0，通常类似卡方、非凸这类三方专业量化交易平台就可以实现。更追求策略逻辑稳定性，可以容纳的资金容量也更大。

除了在持仓周期、交易信号、技术要求等方面不同，短周期和中长周期T0策略在风控要求上也会有些差异。

通常中长周期T0交易持仓周期更长，风险主要来源于方向判断错误，所以需要有严格的单笔止损、仓位控制和波动率监控，风控阈值相对宽松，同时日内可以辅助人工监控。

而短周期T0交易因为持仓周期非常短，人工辅助监控几乎不可能，因此所有的风控逻辑必须内嵌在交易引擎中，在订单生成、发送、成交的每个环节实时介入，技术要求更高。

持仓周期是区分不同T0策略的关键指标，其底层逻辑因周期长短而截然不同。但无论是短周期还是中长周期策略，都面临着显著的交易难点。而量化机构在T0交易上其实具备得天独厚的优势：

• 数据处理的广度和深度更突出：可以实时处理海量Level2、Level3行情数据，识别肉眼无法捕捉的订单流、大单冲击模式等信号

• 决策低延迟，快速响应信号：交易规则实现程序化，可以快速做出决断。尤其在Tick级交易中，1毫秒的领先可能意味着捕捉到价差或避免滑点损失

• 交易纪律性高，抗干扰能力强：按照交易规则严格执行交易和风险控制，可以比较好的克服外界干扰，有效避免交易变形

• 无间断扫描全市场交易机会：归结于在数据处理上的优势，量化可以实时监控全市场股票的T0交易机会，在此基础上也更扩充了T0交易的规模容量

回到私募中来，当前量化股多的T0交易策略，主要有两种结构，风云君这里借用两个具体的策略来说明。

量化股多类T0策略

策略首先通过非线性模型去组合量价、基本面结合另类因子生成底仓的选股模型，全市场筛选股票，构建一个拥有约1000只股票的底仓。该部分每天约20%-30%会进行调仓，其余部分持仓维持不变。

在剩余不变的底仓成分股内，大约拿出总仓位10%比例的股票做T0交易，要求个股有波动大、交易量大、流动性好等特性。T0交易模型根据个股微观数据生成预测信号，捕捉分钟级别的交易机会。

再利用纳秒级别的低延迟系统，全天交易，盘中实时监控交易量、撤单、资金等风控指标。同时人工密切监控交易情况，一旦发生不符合预期的交易行为，会手动干预。

策略T0交易仓位平均占比10%，对标基准的相对总收益中，T0策略可以贡献10%。当然在市场成交活跃，价差交易机会更多时也会提高仓位占比，T0交易的收益贡献也会更高。

年内收益率44.93%，近一年收益率88.84%。

策略底仓换手较高，叠加T0交易后策略的整体换手率从年化双边100-150倍提升到200倍左右。中高频交易降低策略的波动，2023年底以来最大回撤只有10%左右，稳定性高于各宽基指数。

市场中性类T0策略

同样策略需要先构建市场中性底仓。

通过线性和非线性模型去组合各类因子生成信号，其中以量价为主。再对标中证1000指数选取约500-700只股票的组合，同时利用IM对冲多头仓位，这样就形成了市场中性策略的底仓。

底仓换手率很低，每日调整约10%比例的持仓，另外在这90%仓位不动的仓位中选择其中大约40%的仓位做T0交易。依据高频时序策略捕捉股票端日内交易机会，实时预测、全天交易，持仓周期基本在1分钟左右，T0交易胜率高达96%。

其中，该策略需要特别关注一点。

因为策略定位是低波的市场中性策略，所以日内股票端做T0交易时，对应空头需要做调整，同时还需要做好多空两端的风控约束。

该策略全天在T0交易的全过程会严格运用Barra模型，同时补充自研的风险因子去做约束，具体行业偏离控制在3%以内，风格偏离控制在0.3倍标准差范围内。

如果盘中不严格进行风控，比如有风格、行业或多空市值敞口暴露，期间市场一旦有突然波动，都会导致策略净值异常突变。

年内收益率7.42%，近一年收益率14.09%。

T0在产品收益贡献上基本可以达到40%-50%，绝对收益率贡献大约6%，可以覆盖部分股指期货对冲的成本。

2023年4月以来最大回撤5.64%，主要因为2024年924行情中基差异常升水导致对冲端的浮亏，除此之外，净值基本稳定。

另外该策略在多个方面都可以做平滑净值的优化。

• 一方面，市场中性策略本身具有严格风控约束

• 其次，策略叠加T0交易后换手率达到年化双边150倍，高频交易平滑波动

• 另外在基差端做远近月合约的灵活使用，也平抑了空头端的波动

最终策略呈现出稳定性高，收益可观的风险收益特征。

这样看下来，股票量化和T0交易确实很适配。

量化本身在做T0交易上有优势，同时，股票量化策略因为有天然的股票底仓，提供了T0交易的基础。

另外两部分收益来源也互补，股票量化在选股上贡献收益，而T0策略则在交易侧贡献更多收益。

风云君也整理一些长期绩优的股票量化T0策略的私募，感兴趣的朋友，可以关注风云君公众号，分享给你相关策略名单和产品资料。