国金金融工程高智威｜8月多配置模型积极看好大中华权益资产

作者：高智威、许坤圣

摘要

■ 投资观点

市场概况

过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为8.78%，中证2000上涨4.61%，沪深300上涨4.27%，中证1000、中证500、上证50和万得全A均上涨，分别为上涨5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。债券方面，7月份各期限债券指数部分上涨。其中，1年以下信用债指数月涨幅最高，为0.16%，7-10年信用债指数、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.197%、-0.036%和-0.186%。1-3年国债指数和3-5年信用债指数分别上涨0.069%和0.09%。

经济增长方面，景气度有所回升。从数量端看，6月份工业增加值同比报6.8%，和上个月相比提高1.0%，有所上升。而利润端也是如此，6月份工业企业利润总额当月同比增长-4.3%，较上月上升4.8%，累计同比增长-1.8%，较上月下降0.7%。进出口方面月度数据增速放缓，6月份出口金额同比增长5.9%，相比上个月上升1.1%；进口端同样被冲击，进口金额同比增长1.1%，相比上个月上升4.5%。但我们能看到领先公布的7月中采制造业PMI数据有所回调。

通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。6月PPI同比报-3.6%，较上个月下降-0.3%。而6月CPI同比为0.1%，较上月上升0.2%，6月CPI环比为-0.1%。

信用方面，6月份社会融资规模存量同比报8.7%，较上月不变。从新增社融来看，信用情况有所回升，6月报41993亿元，较去年同期上行8994亿元。6月份M1同比数据报4.6%，较上月上升2.3%；6月份M2同比数据报8.3%，较上个月上升0.4%；6月份M1-M2剪刀差为-3.7%，较上月上升1.9%。

货币方面，国债利率曲线略显陡峭化，长期国债利率上升较为明显,利率平均上升4.021BP，流动性趋向宽松。国债利率曲线变化区间-3.16BP到-10.57BP，7年国债利率上升最多，为6.39BP。1年国债利率上升4.05BP，3个月国债利率上升0.52BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所放松。

人工智能全球大类资产配置模型观点

8月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（67.01%）、ICE布油（15.25%）、德国DAX（9.06%）以及恒生指数（8.68%）。其中德国DAX和恒生指数提升权重，而ICE布油和国债指数权重往下调整。

7月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.37%，基准策略月涨跌幅为1.19%。

股债配置模型观点

股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，8月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.39%和0%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。7月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为2.33%、0.61%和-0.08%。

红利风格择时配置模型观点

红利择时模型给出的8月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，相较于中证红利全收益指数有明显提高。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

+目录

目录

一、市场概况

二、市场环境解析

2.1经济增长分析

2.2货币流动性分析

三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现

四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现

五、基于红利风格择时配置策略观点与表现

风险提示

正文

一、市场概况

过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为8.78%，中证2000上涨4.61%，沪深300上涨4.27%，中证1000、中证500、上证50和万得全A均上涨，分别为上涨5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。

债券方面，7月份各期限债券指数部分上涨。其中，1年以下信用债指数月涨幅最高，为0.16%，7-10年信用债指数、3-5年国债指数和7-10年国债指数分别下跌-0.197%、-0.036%和-0.186%。1-3年国债指数和3-5年信用债指数分别上涨0.069%和0.09%。

商品方面，7月份南华分类商品指数均上涨，其中黑色涨幅最大，为8.52%，农产品、贵金属、能化和有色金属分别上涨1.40%、1.22%、5.27%和0.64%。

二、市场环境解析

2.1经济增长分析

经济增长方面，景气度有所回升。从数量端看，6月份工业增加值同比报6.8%，和上个月相比提高1.0%，有所上升。而利润端也是如此，6月份工业企业利润总额当月同比增长-4.3%，较上月上升4.8%，累计同比增长-1.8%，较上月下降0.7%。进出口方面月度数据增速放缓，6月份出口金额同比增长5.9%，相比上个月上升1.1%；进口端同样被冲击，进口金额同比增长1.1%，相比上个月上升4.5%。

但我们能看到领先公布的7月中采制造业PMI数据有所回调。PMI数值报49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从细分项上看，供应商配送时间指数位于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数均较上个月回落，从业人员指数较上个月上升0.1%。生产细项7月报50.5%，较上个月下降0.5%；新订单细项7月份报49.4%，较上个月下降0.8%。

通胀方面，通胀从底部逐步回升，但仍存在结构性波动。6月PPI同比报-3.6%，较上个月下降-0.3%。而6月CPI同比为0.1%，较上月上升0.2%，6月CPI环比为-0.1%。

信用方面，6月份社会融资规模存量同比报8.7%，较上月不变。从新增社融来看，信用情况有所回升，6月报41993亿元，较去年同期上行8994亿元。6月份M1同比数据报4.6%，较上月上升2.3%；6月份M2同比数据报8.3%，较上个月上升0.4%；6月份M1-M2剪刀差为-3.7%，较上月上升1.9%。

2.2货币流动性分析

货币方面，国债利率曲线略显陡峭化，长期国债利率上升较为明显,利率平均上升4.021BP，流动性趋向宽松。国债利率曲线变化区间-3.16BP到-10.57BP，7年国债利率上升最多，为6.39BP。1年国债利率上升4.05BP，3个月国债利率上升0.52BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所放松。

三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现

根据国金金融工程团队发布的《BETA猎手系列：人工智能全球大类资产配置模型》,我们将机器学习模型应用到大类资产配置问题上，基于因子投资的思路使用模型给出各资产的打分排序，并最终构建可投资的大类资产月频量化等权配置策略，为全球大类资产配置策略。

8月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（67.01%）、ICE布油（15.25%）、德国DAX（9.06%）以及恒生指数（8.68%）。其中德国DAX和恒生指数提升权重，而ICE布油和国债指数权重往下调整。

7月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.37%，基准策略月涨跌幅为1.19%。

历史表现方面，从2021年1月至2025年8月，全球大类资产配置策略年化收益率分别为6.77%，夏普比率为1.02，最大回撤为-6.66%，超额年化收益率为0.68%，超额夏普比率为0.15，超额最大回撤仅为-10.95%，并在该维度上表现优于基准，同期基准年化收益率为5.71%，夏普比率为0.6，最大回撤为-12.67%。

从年初至今，全球大类资产配置策略收益率分别为3.87%，同期基准收益率为9.75%。

四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现

根据国金金融工程团队发布的《Beta猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》,我们构建了基于动态宏观事件因子的三个不同风险偏好的股债配置策略（保守，稳健和进取型）。

基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，8月份进取型、稳健型和保守型的股票权重为50%、14.39%和0%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。

7月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为2.33%、0.61%和-0.08%。

历史表现方面，从2005年1月至2025年7月，进取型、稳健型和保守型策略年化收益率分别为20.00%、10.97%、6.01%，同期股债64年化收益率为8.73%。进取型、稳健型均在各维度上表现优于基准。从年初至今，进取型、稳健型和保守型三个策略收益率分别为6.77%、2.37%、0.97%，同期股债64收益率为6.92%。

五、基于红利风格择时配置策略观点与表现

根据国金金融工程团队发布的《国金证券Beta猎手系列：基于红利风格择时+红利股优选构建的固收+策略》,我们发现红利股相对A股有长期相对稳定的优势，其高分红的特点也能减少投资者在市场弱势时面临的风险。我们使用经济增长和货币流动性共10个指标，通过动态事件因子的体系构建的红利指数择时策略表现优异，相较于中证红利指数全收益有显著的稳定性提升。

红利择时模型给出的8月份中证红利推荐仓位为0%。其中经济增长维度指标多数发出看空信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为0%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，相较于中证红利全收益指数有明显提高。

风险提示

1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;

2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;

3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。

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《量化配置视野：8月多配置模型积极看好大中华权益资产》

报告信息

证券研究报告：《量化配置视野：8月多配置模型积极看好大中华权益资产》

报告日期：2025年08月07日

作者：

高智威 SAC执业编号：S1130522110003

许坤圣 SAC执业编号：S1130524110001