安琪酵母终于憋不住了

作者| 方乔

编辑| 刘渔

7月29日，安琪酵母发布公告，公司将出资5.06亿元收购呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司55%股权。这家全球第二大酵母生产企业的跨界举动，背后是对生产成本的精准算计。

安琪酵母的主要原料糖蜜，在其生产成本中占比接近六成。晟通糖业主营甜菜制糖，副产品糖蜜年产能3.5万吨，恰好能为安琪酵母提供稳定的原料供应。收购完成后，晟通糖业将并入安琪酵母合并报表。

数据显示，安琪酵母虽然营收连年上涨，2024年达到151.97亿元，但净利润增长缓慢，三年来基本维持在13亿元左右。更值得注意的是，公司毛利率已连续七年下滑，从2017年的37.64%降至2024年的23.52%。

在竞争加剧的市场环境下，通过收购上游企业来降低成本，成为安琪酵母的必然选择。

按照协议安排，安琪酵母将通过自有资金和银行贷款，分期支付5.06亿元收购晟通糖业55%股权，每股转让价格2.2985元。同时，原控股股东郑建臣还将向其子郑笑冉转让15%股权，转让价格6000万元。

交易完成后，晟通糖业股权结构将发生变化。安琪酵母成为控股股东，持股55%；郑建臣持股比例从90%降至20%；郑笑冉新增持股15%；额尔古纳绿佳源投资开发有限公司维持10%股权不变。

晟通糖业成立于2017年，注册资本4亿元，位于内蒙古呼伦贝尔市额尔古纳市工业园区，占地636亩。公司以甜菜制糖为主业，拥有现代化生产设备，年产食用糖12.5万吨，糖蜜3.5万吨。

从财务表现看，晟通糖业2024年营收6.02亿元，净利润8265.73万元。不过，制糖行业具有明显的季节性特征，2025年一季度公司净利润仅176.22万元，与全年业绩形成鲜明对比。

评估机构采用收益法，将晟通糖业全部股权估值为9.19亿元，较其账面净资产5.61亿元增值63.8%。这个估值水平在制糖行业中属于合理区间。

为确保投资回报，双方签署了详细的业绩承诺协议。郑建臣等承诺方需保证晟通糖业2025-2027年度净利润（权重70%）与无杠杆自由现金流（权重30%）加权合计达到1.73亿元。

具体来看，三年净利润承诺值分别为2896.3万元、7585.66万元和9889.38万元。若未完成承诺，承诺方需现金补偿；若超额完成，安琪酵母将给予奖励。

此次收购资金充足，7月22日，安琪酵母刚完成10亿元科技创新债券发行，票面利率1.85%，认购倍数3.45倍，创下同期限公司债券利率新低。

安琪酵母这次收购，实质是在为自己的成本结构做手术。作为酵母生产企业，糖蜜是其最重要的原料，成本占比近六成。

过去几年，糖蜜价格波动直接影响了安琪酵母的盈利水平。2021年糖蜜价格上涨30%，当年安琪酵母净利润下跌4.59%；2024年糖蜜价格下降15%，公司毛利率才略有回升。

控制上游原料供应，对安琪酵母来说意义重大。通过收购晟通糖业，公司不仅能获得稳定的糖蜜供应，还能在价格谈判中掌握更多主动权。

从产能规模看，晟通糖业3.5万吨糖蜜年产能，虽然无法完全满足安琪酵母的需求，但能在一定程度上缓解供应压力。更重要的是，这为安琪酵母进一步整合制糖产业链打开了空间。

安琪酵母在公告中提到，公司目前拥有约60万吨/年的水解糖产能，用于部分替代糖蜜。收购晟通糖业后，公司可以探索甜菜糖、水解糖、糖蜜的协同生产，优化原料配比，降低综合成本。

技术协同也是这次收购的看点，安琪酵母在酵母菌种选育、发酵工艺等方面具有技术优势，这些技术有望应用到制糖环节，提高糖蜜等副产品的产出率和品质。

地理位置上，晟通糖业位于内蒙古，毗邻俄蒙，这与安琪酵母的国际化布局相吻合。2024年，安琪酵母国外市场营收57.12亿元，同比增长19.35%，增速明显超过国内市场的7.53%。公司在埃及、俄罗斯设有工厂，印尼项目也在建设中。

借助晟通糖业的区位优势，安琪酵母可以将糖制品和酵母产品打包，开拓中亚、东欧等新兴市场。

从行业竞争角度看，全球酵母市场集中度较高，前几家企业占据主要份额。安琪酵母作为全球第二大酵母生产商，在国内市场占有率达55%，全球市场份额超过20%。通过垂直整合，公司可以进一步巩固成本优势，在与国际巨头的竞争中获得更多主动权。

安琪酵母提出的目标是成为“全球第一酵母企业”，要实现这一目标，除了扩大生产规模，控制成本同样关键。此次收购晟通糖业，正是这一战略的重要一步。

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