IPO发审节奏生变？最新显现四类变化

财联社7月30日讯（记者 赵昕睿）深交所2025年第二期发行上市审核动态于近日下发，除发审端审核效率提速显现新变化外，本期现场督导案例既凸显监管审核理念的新维度，也是年内首次披露创业板定位典型案例。

据深交所最新一期发审动态显示，上半年共受理32家IPO，终止审核27家IPO，26家公司完成发行上市。对比今年深交所两期上市审核动态，市场呈现出鲜明的阶段性特征。

一是在受理端。一季度以再融资申请为主，而二季度申请则转为IPO主导。数据显示，二季度共受理31家IPO、20家再融资及19家重大资产重组，较一季度分别增长30家、2家、18家，IPO成为二季度受理端的主力。

二是终止端的格局同样发生扭转。一季度IPO撤否案例较多，而二季度则以再融资终止为主，其中IPO终止减少11家，再融资终止增加23家，重大资产重组终止增加2家。

三是IPO通过率领先。尽管一季与二季度在报会注册及注册生效数量上均以再融资为最多，但二季度上会审议中， IPO通过率领先，共计6家通过。

四是问询环节缩短。IPO市场动态引发关注的是，无论从受理端或是上会审议审批效率来看都保持高态势。在二季度受理31家IPO中，6月单月就占据28家，且目前均已进入问询环节，耗时9-21天不等，多数为14天。其中，创业板IPO南网数字（招商证券保荐）与大普微（国泰海通证券保荐）进度最快，成为问询环节耗时最短的案例。6月IPO受理与问询环节呈现集中推进的繁忙态势。

除上述市场动态外，深交所二季度督导案例及创业板定位典型案例，也为市场各方提供了重要参考，进一步明确了审核标准与重点。

现场督导案例目前已成功上市

深交所本期上市审核动态中，仅通报了一例督导案例，但处理方式与以往形成鲜明对比，更凸显出监管审核理念在包容性这一维度上的新拓展。

具体来看，发行人存在以下两项违规行为：

一是收入核算环节，因未充分考虑工程合同中的分期付款、结算下浮约定，且未及时调整超预算的材料及劳务采购金额，导致工程履约进度计算不准，但影响金额总体较小，未对发行人财务业绩准确性构成重大影响，且发行人针对上述事项进行了会计差错更正。

二是第三方回款合理性方面，发行人某客户委托第三方向发行人回款并签订了委托付款协议,但未充分说明代付原因，且客户与第三方至督导完成时尚未完成款项结算，同时保荐人访谈记录存在未盖章、缺身份证明材料等形式瑕疵，但保荐人督导期间进行了补充核查，且后续实施补充程序进行了整改规范。

本期通报案例不同的是，以往多数通报案例因违规被处罚导致上市失败，但深交所此次充分评估发行人情节、性质及影响程度，考虑到相关问题对发行上市条件、信息披露的影响较小，并依规对发行人、中介机构及相关人员采取工作措施进行提醒，督促对督导发现问题予以整改规范。

在确认整改规范、申请文件补充完善及信息披露到位后，深交所依规继续推进审核，目前该发行人已顺利上市。

深交所在文件中进一步强调，将坚持在严监严管、守住企业质量底线基础上，更好发挥以整改促规范的引导作用，持续提升审核监管的包容性、适应性和精准性。而此次通报案例正显现深交所深入践行“严而有度、严而有方、严而有效”审核监管理念的生动体现。

两起创业板定位典型案例给出哪些启示？

本期上市审核动态中，深交所首次披露了创业板定位典型案例。经与招股书主营业务比对，两起案例或分别指向东方四通与伟康医疗。

其中，东方四通于2024年7月6日因撤单终止审核，保荐机构为广发证券；伟康医疗则在2022年8月26日上会时，因未能充分说明经营业绩成长性、“三创四新” 特征及是否符合创业板定位要求，被判定不符合发行条件而终止审核，保荐机构为东吴证券。

案例一：发行人门槛较低，可替代性较强

深交所上市审核动态显示，案例一主营产品为某通用类工业控制电源，收入、毛利主要来源于某光伏行业客户。深交所在审核中发现，该公司存在4方面隐患。

公司所处光伏产业链在审核期间市场环境变化较大，行业供需失衡风险相对突出，下游客户业绩大幅波动；且在市场需求减少的背景下，发行人技术路线不属于行业主流，经咨询行业专家意见，发行人技术较为成熟，门槛相对较低，可替代性较强。

深交所由此披露，判断企业是否符合创业板定位，需关注两方面：一是发行人核心技术先进性，技术路径是否符合行业发展趋势，是否存在较大的被替代风险。二是对于所属行业周期性较强，申报期间行业景气度下行的发行人，应综合研判发行人是否会出现趋势性下滑及对发行人成长性的影响。

案例二：同质化严重、创新性不突出

案例二则涉及主营医用一次性低值耗材的企业。深交所指出，该公司所处行业竞争激烈、产品同质化严重，因自身技术创新性不突出导致竞争能力相对较弱、市场份额较低。

针对此案例，深交所表明，核查研判企业创业板定位可从成长性与创新性2点进行核查研判：一是结合发行人所处行业市场空间、进入门槛、发行人市场份额和经营规模变化趋势等情况，综合研判发行人的成长性。二是结合发行人相关技术可替代性是否较强、技术水平是否能够形成持续竞争优势并以此促进业务持续增长、发行人研发投入及成果数量是否明显落后于可比公司等情况，综合研判发行人的创新性。