5年前布局金矿今估值翻倍，补偿条款下，华钰矿业“补差+增购”超8亿元拿下亚太矿业控制权

家里有矿，心里不慌。小金属基因浓厚的西藏华钰矿业股份有限公司（下称“华钰矿业”，601020.SH）也在加大在黄金领域的布局。

7月23日晚，华钰矿业公告称，华钰矿业拟进一步收购广西地润矿业投资有限公司（下称“广西地润”）持有的贵州亚太矿业有限公司（下称“亚太矿业“）11%股权，交易对价为30,000万元。加上2020年已经收购的40%的股权，本次收购完成后，亚太矿业将成为华钰矿业持股51%的控股子公司。

同时，值得关注的是，华钰矿业收购亚太矿业40%的股权时，曾和广西地润约定估值调整双向补偿条款。随着井下开采项目的《工程开工令》等手续的完备，条款已触发。金矿资源相比买入时已经大幅升值，因此华钰矿业需以现金方式向广西地润进行估值调整补偿，金额为50,918.956万元。

本周内，除了华钰矿业，安宁股份、云南铜业均有买矿动作。对于企业的大量买矿行为，分析人士向《华夏时报》记者表示，企业买矿行为受到战略安全、资本套利、政策倒逼等方面的影响。“疯狂买矿”本质是产业链对上游的恐慌性溢价，但买矿不是终局，运营能力才是关键。

低价买金后补差价

2020年4月，华钰矿业收购了广西地润矿业投资有限公司持有的贵州亚太矿业有限公司40%股权，交易对价约为5亿元。

值得一提的是，彼时的交易相比2019年公司宣布的7.7682亿元的交易价格下调了约35%，引发了业内关注，也促使上交所火速下发了问询函。

“5亿元”的交易定价从何而来。华钰矿业曾表示，截至2019年9月30日，亚太矿业全部股权评估价值为184,342.45万元。而鉴于亚太矿业所属矿山尚处于筹建审批阶段，尚未履行采选项目所涉及的核准备案手续，业绩释放存在不确定性，为在锁定优质资源的同时保障公司中小股东利益，经公司与广西地润协商一致，同意按照亚太矿业全部股权价值为125,000万元进行转让，40%股权的转让价格为50,000万元。

值得关注的是，双方在前次交易股权转让协议中同时约定了估值调整条款：“双方同意，在标的公司矿业权开发手续齐备取得开工许可证后，双方按照有效的评估报告协商确定重估价值，并按照如下原则调整本次股权转让价款：协商确定的重估价值与本次权益定价增加部分的40%的价值，乙方以现金方式向甲方补偿；协商确定重估价值与本次权益定价减少部分的40%的价值，甲方以现金方式支付给乙方”。

目前，估值调整条款被触发。华钰矿业方面表示，亚太矿业已陆续完成泥堡金矿项目的项目核准、能评、水土保持批复、环境影响评价、安全设施设计、建设用地批复等手续，并于2024年5月13日取得井下开采项目的《工程开工令》，达到估值调整条款中“满足开发手续齐备及取得开工许可证”的前提条件，双方确定以2024年4月30日作为估值调整基准日，就前次交易的标的公司40%股权进行估值调整。

而亚太矿业的价值已经今非昔比。评估报告显示，亚太矿业的重估价值为252,297.39万元，因重估价值高于前次交易股权转让协议确定的亚太矿业全部股权价值125,000.00万元，公司需以现金方式向广西地润进行估值调整补偿，估值调整补偿金额为50,918.956万元。

事实上，亚太矿业的价值还在持续攀升。根据公布评估报告，2024年4月30日，亚太矿业股东全部权益价值为252,297.39万元，而2025年4月30日，亚太矿业股东全部权益价值上升为341,376.52万元。

将亚太矿业收入麾下，会对华钰矿业接下来的业绩产生怎样的影响？为了进一步了解情况，7月25日，《华夏时报》记者致电华钰矿业，并向其发送了采访提纲，但是截至发稿并未收到相关回复。7月24日，针对此次收购，华钰矿业方面发布了将于2025年8月1日举行投资者说明会的公告。

运营能力是关键

近年来，华钰矿业的业绩表现不俗。财报数据显示，2024年，华钰矿业营业总收入达16.14亿元，同比增长85.27%；归属净利润为2.53亿元，同比增长242.85%。其中，国外自产金业务营收攀升至7.31亿元（2023年为2.32亿元），在总营收中的占比达45.30%。

2025年上半年，华钰矿业核心矿产锑和黄金价格保持高位增长。据上海有色网数据，SMM1#锑锭的均价从今年初的14万元/吨起步，均价一路飙升至4月下旬的23.8万元/吨，在6月底回调至18.65万元/吨，上半年的涨幅仍高达33.21%。6月底，伦敦现货黄金定盘价为3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31%。

得益于主要金属产品的量价齐升，华钰矿业的业绩增长态势得到了保持。2025年7月11日，华钰矿业发布半年业绩预告，预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为17,300万元到22,900万元，与上年同期相比将增加6,378.61万元到11,978.61万元，同比增加58.40%到109.68%。

在股价上面，华钰矿业的整体表现也不错。据东方财富监测数据，截至7月25日收盘，华钰矿业的收盘价为21.42元/股，近一个月的涨幅为21.29%，今年以来的涨幅为70.27%，在有色板块涨幅靠前。

数年前，华钰矿业已经将发展的目光投向国外。公告显示，2017年，华钰矿业以9000万美元收购塔吉克铝业旗下“塔铝金业”50%股权，旗下康桥奇锑金矿可控资源量为锑26.46万金属吨、黄金49.9金属吨。2019年，华钰矿业以120万美元对价收购埃塞俄比亚提格雷资源公司70%股权，该项目可控黄金资源储量为9.475金属吨。

本周内，除了华钰矿业有买矿动作，还有多家上市公司对矿产资源展开收并购。其中，7月21日，安宁股份公告称，拟以65.08亿元取得经质矿产100%股权；同日，云南铜业公告称，拟以23.24亿元购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份。

矿企“疯狂买矿”是近年来全球矿业市场最突出的现象之一，尤其在锂、铜、镍、钴等新能源金属领域表现最为明显。中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《华夏时报》记者表示，企业买矿行为受到战略安全、资本套利、政策倒逼等方面的影响。

“买矿不是终局，运营能力才是关键。”柏文喜指出，“疯狂买矿”本质是产业链对上游的恐慌性溢价。随着资源国政策收紧、价格回落，未来竞争将从“资本体量”转向“全生命周期运营能力”。未能证明自身开发能力的企业，可能沦为高价矿权的“接盘者”。