口子窖退居二线股东质押近半再减持，或套现3亿元

在当前股价水平下，刘安省此次减持计划预计将套现超过3亿元，这一行为在公司面临股权激励目标未能达成、业绩增长乏力、分红水平下调等问题的当下，无疑向市场传递出令人担忧的信号。公司或需在经营战略和治理结构层面作出实质性改变，以重建市场对其未来发展前景的信心。

7月20日，口子窖（603589.SH）发布股东减持计划公告。内容显示，公司持股5%以上股东刘安省因个人资金安排需要，计划在2025年8月12日至11月11日期间（即公告披露后满15个交易日起的3个月内）通过大宗交易方式减持不超过1000万股公司股份，约占公司总股本的1.67%。

图片来源：上市公司公告

公告还提到，大股东此前已就持股数量、比例、锁定期、减持方式、减持规模及价格区间等事项作出承诺。除本次公开发售的股份外，其个人持股将锁定36个月。后续减持阶段，上述股东将结合市场行情等要素决定是否实施及具体执行方案，因此最终减持数量及成交价格均存在变数。

退居二线股东质押近半再减持

截至7月20日，刘安省持有口子窖6347.35万股，占总股本10.58%，为公司第二大股东，仅次于持股19.34%的徐进，其本次拟减持的1000万股均来源于其首次公开发行前持有的股份。

资料显示，刘安省出生于1953年3月，现年72岁，是口子窖创始团队核心成员，曾长期担任公司重要职务。他于1996年至2002年间历任口子集团总经理和董事长，随后在2003年至2020年期间担任公司多届监事会主席，期间他还担任口子投资监事会主席一职。根据口子窖公司2024年年报披露，刘安省现已退休，未担任该上市公司职务，但仍为公司重要股东。

实际上，刘安省作为口子窖创始股东，在公司2018年上市时持有7263.76万股，占总股本的13.45%。此后，其持股呈现持续下降趋势，2020年其辞去监事会主席职务退休，当年度首次减持326万股，此后，其曾于2024年9月再次减持650万股。本次计划减持1000万股，规模已接近前两次减持总和，显示其减持力度正在加大。

图片来源：口子窖招股书

值得关注的是，刘安省当前持有的6347万余股中，有3153万股处于质押状态，质押比例接近五成。持续减持叠加高比例股权质押，或反映出该股东可能存在资金周转需求，可能对公司股权结构的稳定性产生不利影响。

图片来源：口子窖2024年报

市场数据显示，口子窖当前股价表现较为疲软，截至7月18日收盘价33.73元已跌至历史低位区间，且近期均处于该水平徘徊。与2021年末80.59元的高点相比，股价累计跌幅达58.15%。虽然2023年曾一度反弹至71.77元，但随后又开启下行通道，至今累计回落约53%。在此背景下，大股东选择此时减持的时点安排值得市场关注。

图片来源：东方财富网

业绩增长不达标，公司拟回购限售股注销

口子窖同日另一则公告显示，因2023年限制性股票激励计划第二个解锁期业绩未达标，公司拟于7月23日集中回购并注销合计188.05万股限制性股票。其中，一半数量对应第二期应解锁却未能解锁的94.03万股；另一半则依据激励计划“变更与终止”条款，将剩余已授出但尚未解锁的94.03万股一并回购注销。注销完成后，公司限售股将全部清零，总股本相应由6.00亿股缩减至5.9812亿股。

图片来源：口子窖公告

此次股权激励计划的调整，或直接暴露出公司经营层面存在的问题。根据原定考核条件，要求以2022年为基准，2024年净利润和营业收入增长率均需达到30%以上。然而从目前情况看，公司无法实现这一业绩目标，导致第二期激励计划被迫终止。

这一结果不仅意味着公司近两年的经营发展不及预期，更反映出管理层此前制定的增长目标与实际情况存在明显偏差。股权激励作为重要的长效激励机制，其考核目标的落空，可能对公司核心团队的稳定性及未来发展信心产生负面影响。

图片来源：口子窖公告

财务数据显示，口子窖2024年经营业绩呈现明显放缓态势。公司2024年实现营业收入60.15亿元，较2022年基准仅增长17.14%；归母净利润16.55亿元，同比增幅更是低至6.77%。这一表现与股权激励计划设定的30%增长目标相去甚远。

实际上，当前白酒行业业绩走势已经呈现分化趋势，头部酒企如贵州茅台、五粮液等凭借品牌优势继续保持稳健增长，而区域性酒企如酒鬼酒、金种子酒则面临业绩大幅下滑压力。在这一背景下，口子窖的经营颓势已然显现，例如2024年不仅业绩增速显著放缓，更值得注意的是，公司主动下调了分红水平，将分红总额从9亿元规模缩减至7.78亿元，每股分红由1.5元降至1.3元，打破了长期维持的稳定分红政策。

在当前股价水平下，刘安省此次减持计划预计将套现超过3亿元，这一行为在公司面临股权激励目标未能达成、业绩增长乏力、分红水平下调等问题的当下，无疑向市场传递出令人担忧的信号。公司或需在经营战略和治理结构层面作出实质性改变，以重建市场对其未来发展前景的信心。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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