15.62亿，CAR-T先驱卖了

2025年7月8日获悉，CAR-T先驱CARGO Therapeutics（以下简称“CARGO”）宣布，公司与由Tang Capital Partners控股的Concentra Biosciences（以下简称“Concentra”）达成最终协议，Concentra将以每股4.379澳元（4.5美元）的现金收购 CARGO，总价至少2.175亿美元现金（扣除交易成本和其他负债）。

据悉，该价格几乎与Cargo 的股票在周一收盘时的交易价完全一致。收购信息公开后，CARGO股价周二盘前上涨9.6%，报4.81美元。

此外，CARGO的股东还将获得不可转让的或有价值权，有权获得CARGO资金库中超过2.175 亿美元（约15.62亿人民币）的部分剩余资金，以及未来两年内生物科技公司任何资产出售收益的80%份额。当前，CARGO的董事会已同意合并，CARGO的领导团队和公司部分投资者正在将其拥有的大约17%的股票用于这笔交易。

根据协议条款，Concentra需在2025年7月21日之前开始要约收购，以收购CARGO普通股的所有已发行股份。此次收购预计于2025年8月完成。

01.

CAR-T先驱，核心管线先后暂停

业内普遍认为，CARGO的出售有迹可循。

CARGO创办于2021年，致力于开发“下一代”细胞疗法，该公司由斯坦福大学教授、CAR-T先驱Crystal Mackall博士等联合创办，创始团队多来自斯坦福大学医学院。2023年3月2日，公司宣布完成了2亿美元A轮融资；同年11月10日，公司正式在美国纳斯达克上市，股票代码为CRGX，发行价为15美元，发行1875万股，募资总额为2.81亿美元。

CARGO的STASH/GAS平台能够设计下一代，多特异性和多功能的CAR-T细胞疗法，克服多种癌症的抵抗机制。下一代CAR-T疗法需要引入能搭载多个靶向的多特异性CAR-T细胞载体。然而，具有多个靶向的工程细胞在设计过程中往往会产生不均匀、异质性的细胞产物，其中仅一部分是满足设计要求的CAR-T细胞载体。

新型STASH/GAS技术可以通过标记纯化这些多靶向的载体，生产均匀通用型的CAR-T产品，这有益于将下一代细胞疗法推进临床。多特异性和多功能靶向也扩大了新一代CAR-T细胞疗法对于实体瘤在内的其他癌症的适用性。

CARGO的核心管线、潜在“first-in-class”和“best-in-class”靶向CD22的CAR-T疗法CRG-022在1期临床试验中，让超过50%已经对CD19靶向CAR-T疗法耐药的大B细胞淋巴瘤（LBCL）患者获得持续缓解。CRG - 022凭借其在1期临床试验中展现出的高效疗效和良好安全性，登上了知名学术期刊《柳叶刀》；与此同时，基于这一结果，FDA已经授予它突破性疗法认定。

CARGO的核心管线CRG-023是一款CD19、CD20、CD22三特异性CAR-T细胞疗法，旨在治疗大B细胞恶性肿瘤（LBCL）。大细胞淋巴瘤是美国和欧洲最常见的侵袭性淋巴系统恶性肿瘤，约占所有非霍奇金淋巴瘤（NHL）的30%-40%。

2024年，CARGO Therapeutics公司在第66届美国血液学会（ASH）年会上展示了关于CRG- 023的研究摘要。临床前数据显示，CRG-023在多次受到肿瘤细胞攻击时，能持续展现抗肿瘤活性，且未出现功能耗竭；与对照相比，能维持T细胞记忆表型；在仅表达一种抗原时，也能持续清除肿瘤；在低剂量下，体内抗淋巴瘤活性强劲。

然而，与此同时，CARGO内部的财务状况却不容乐观。

上市当年，CARGO并无收入，其2021年、2022年经营亏损分别为598万美元、3477万美元；净亏损分别为585万美元、4095万美元。公司在2023年上半年运营亏损为3304万美元，上年同期的运营亏损为1372万美元；净亏损为3060万美元，上年同期的净亏损为1492万美元。

2025年1月29日，CRG-022在2期临床试验中暴露出高毒性问题，CARGO不得不宣布终止CRG-022的研究，并裁减约50%的员工以节省现金，全力推进CRG-023的1期剂量递增研究，并推进其新型同种异体平台。这一消息导致该公司股价在周四的盘前交易中下跌了75%。随后，首席执行官Gina Chapman离职。

遗憾的是，CRG-023却并未如预料中一般起势。

2025年3月，近日，CARGO宣布重大运营战略调整，包括暂停CRG-023开发项目并裁员90%，而此次暂停CRG-023及同种异体平台的开发，主要因效益风险比不足，同时节省现金并最大化股东价值。

届时，Anup Radhakrishnan被任命为临时CEO，将带领CARGO进行反向并购或其他业务合并，TD Cowen将作为此过程的独家战略财务顾问。

02.

Biotech收购专业户，能否盘活资产

Concentra在生物医药行业中以独特的收购策略闻名，其背后的Tang Capital Partners由 Kevin Tang（唐庆年）掌舵。长期以来，Concentra在资本市场上表现活跃，近期就达成了收购Elevation Oncology、Kronos Bio、Allakos和Jounce Therapeutics的交易。

值得一提的是，上述biotech的共性在于，通常没有相应的增长或近期临床开发成功的产品，也并无有效、及时的机制能将账上现金返还给股东。这导致这部分资金被“困”在资产负债表中。

通常，这类财务危机发生在临床试验结果不佳或公司研发工作遭受其他重大挫折之后。但过去几年，生物技术股票市场长时间表现疲软，意味着越来越多的公司发现自己处于类似的境地。与此同时，越来越多的投资方开始要求这些公司关闭，并向股东返还资金。

事实上，在Concentra过往发出的收购邀请中，大多数公司都表示了拒绝，理由也多为Concentra的报价严重低估了公司价值，不符合公司及其股东的最佳利益等等。

但对于Concentra而言，如果能够有效地回收这些资本，就有了让资本市场生态系统进一步良性循环的可能。因为这些资金，还可以继续被投入到新成立的biotech身上，并创造新的价值。

对于CARGO来说，这笔交易结束了其开发癌细胞疗法的尝试。而同意这笔交易的初衷，或许正是管线研发的失意。

相较之下，不久之前，即6月30日艾伯维宣布将收购体内CAR-T的明星公司Capstan Therapeutics，则呈现出不同的面貌。同样是潜在first-in-class，Capstan体内抗CD19 CAR-T项目CPTX2309当前处于I期临床，用于治疗B细胞介导的自身免疫性疾病。而值得关注的是，公告中指出，艾伯维将以全现金方式支付此次交易的21亿美元（约合人民币150亿元）付款，足以见其势在必得，也足以见MNC对体内CAR-T疗法的热捧。

随着MNC“扫货”体内CAR-T新锐公司，谁能引领CAR-T疗法 “第三波浪潮”也引发行业猜测，CARGO留下的技术平台，也未必不会被盘活，并迎来新的突破。

*封面来源：神笔PRO

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