国产燃料油：供需偏空 7月国产燃料油议价承压下行

导语：6月份原油走势大幅涨跌震荡后最终收涨，但燃料油市场交投气氛观望，且下游需求空多交互，燃料油跟涨乏力，议价表现涨跌互现。燃料油涨幅不及终端汽柴油涨势，本月渣油、蜡油加工利润表现大幅上涨。7月原油走势有窄跌预期，检修炼厂复产，炼厂开工率有小涨可能，国产燃料油供应将有上涨，但需求释放缓慢，供需失衡，7月燃料油议价或将承压下行。具体分析如下：

一、油市局势震荡 6月国产燃料油涨跌互现

以主力市场山东市场为例,其中油浆、渣油、减压蜡油、焦化蜡油月均价分别为3853元/吨、3925元/吨、5133元/吨和4869元/吨，环比涨幅分别是-1.58%、-1.38%、+2.41%、+3.20 %。消息面供需面多空交织，国产燃料油议价涨跌互现。具体分产品分析如下：

油浆市场：6月上中旬原油走势受国际局势不稳影响接连上涨，油浆炼厂出货挺价上推，但下游商家操作谨慎，重心上移难度较大但震荡上涨。下旬原油走势回落，油浆下游针状焦等需求偏弱，下游避险情绪升温，市场出货阻力增大，议价重心又有回落，整体均价环比上月表现窄跌。

渣油市场：本月原油走势受伊以冲突升级影响，多数时期保持高位震荡，渣油成本承压上涨。炼厂出货受成本推动，议价多保持稳中窄幅上推，但下游采购情绪谨慎按需，高位接单积极性有限，拖累市场涨幅，渣油商谈表现胶着。下旬主力市场检修炼厂恢复外放，渣油供应增加，且原油震荡起伏较大，利空渣油出货，中硫渣油议价随油市小幅上推后又有回落，综合看渣油议价重心相比上月表现窄跌。

蜡油市场：6月原油整体走势涨后回落，但较5月均价收涨明显，成本支撑下，蜡油议价重心涨后胶着整理，下游商家按需购进，对议价向好引导有限，蜡油行情虽有上推但涨幅不及原油。

二、6月国产燃料油商品量继续窄跌

6月份国内炼厂燃料油商品量为57.71万吨，环比下跌1.13万吨，跌幅1.92%。本月原油走势大幅涨跌震荡，炼厂成本波动较大，部分中小炼厂经济性停车检修，国产燃料油主力外放炼厂装置开停工均有，燃料油商品量涨跌互抵后表现微跌。

三、6月国产燃料油二次加工利润双双上涨

6月山东焦化装置利润为312元/吨，环比上涨155.74%。本月焦化装置原料均价窄跌，成品价格走势多有收涨，焦化利润表现上行。

6月山东催化装置利润在147元/吨水平，环比上涨90.91%。月内，催化原料价格微涨，成品价格涨跌互现，且原料涨幅大于成品跌幅，催化装置加工利润走势上涨。

四、6月国产燃料油库存率均表现上涨

6月底山东国产燃料油平均库存率10.0%，环比上月涨4.4个百分点，处于2024年以来库存中高位水平。

分产品看，截至6月底山东地区油浆库存率22.80%，较上月末上涨8.80个百分点，涨势可观。月内消息面涨多跌少，炼厂出货挺价，但下游需求释放缓慢，采购谨慎，炼厂出货阻力较大，累库明显。截至6月底山东地区渣油库存率3.00%，较上月底上涨2.40个百分点。月内原油大涨大跌引发下游观望心态，部分渣油炼厂出货不畅，库存压力较上月增大。截至6月底山东地区蜡油库存率4.00%，较上月底上涨1.70个百分点。蜡油市场供需两淡局势延续，且原油大涨大跌走势不稳，下游业者避险情绪升温，燃料油整体交投氛围多保持小单刚需，炼厂出货节奏转慢，库存率表现上涨。

五、7月国产燃料油供应有上涨预期，需求提振缓慢，议价或承压下滑

消息面看，地缘冲突缓和，对油价上行支撑不足，虽7月为传统消费旺季，但全球经济增长乏力，导致原油需求增长动力不足，下月原油议价有下行风险。供应面看，7月炼厂装置检修及复工操作仍存，山东地区渣油、油浆主力外放炼厂均已复工，虽有其他炼厂检修并存，但政策面利好带动炼厂开工积极性，预计国产燃料油商品量供应将有明显上涨预期。而需求端看，涨跌互抵后，预计渣油商品量将微有增加，油浆、蜡油亦有小涨趋势，预计6月份国产燃料油商品量环比本月或有上涨可能，预计商品量将在60-64万吨水平。需求端看，下游船燃方向需求缓慢好转，消费量或保持稳中小涨，焦化下游开工有微涨预期，而针状焦方向产量仍保持下跌趋势。7月份国产燃料油消息面偏空，供需多空交织，国产燃料油议价承压，7月仍有窄跌可能，跌幅1-2%水平。

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