海外核心客户申请破产 海辰储能刚扭亏即迎港股IPO大考

刚实现扭亏，又遭遇海外重要客户濒临破产风波，正在冲击港股IPO的海辰储能或迎来艰难时刻

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

当前，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称“海辰储能”）正全力冲刺港股IPO，而其美国重要客户Powin,LLC（下称“Powin”）却申请了破产保护。2022-2024年，海辰储能海外销售收入分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，三年复合增长率达到33385%。得益于海外营收增长迅猛，海辰储能亦迅速成为行业黑马。然而，伴随着美国关税政策调整、“大而美法案”公布以及Powin的破产风波，给海辰储能的上市之路蒙上了一层阴影。

2024年，海辰储能才刚刚实现扭亏为盈，现金储备并不宽裕。2024年其短期有息负债达到36.58亿元，而在手现金只有42.94亿元。同时，该公司还面临着应收账款激增、行业价格战、去宁德时代（300750.SZ）化等多重挑战。

重要客户申请破产保护

《招股书》显示，海辰储能成立于2019年，是一家专注于提供以储能电池和系统为核心的全场景储能解决方案企业。从2019年至2024年，海辰储能仅用五年时间便跻身全球储能市场锂离子储能电池出货量排名前三的企业行列，仅次于宁德时代和亿纬锂能(300014.SZ)。

2022-2024年，海辰储能营业收入分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元，年复合增长率达到89%。实际上，海辰储能业绩的大幅增长亦得益于海外市场的发力，2022年-2024年，其海外市场收入分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，占当年总收入比重分别为0、1%、28.6%，毛利率分别达到39.4%、31.9%和42.3%。

美国时间2025年6月10日，美国储能巨头Powin向新泽西破产法院申请破产保护。破产申请相关文件显示，该公司目前资产和债务规模均在1亿-5亿美元之间。今年5月29日，Powin就曾向所在地俄勒冈州政府提交了《停业预警通知》，如果公司经营状况未见改善，将在7月28日或之前裁撤包括高管团队在内的约250名员工。Powin是一家深度绑定中国储能产业供应链的企业，其供应商包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能等企业。

海辰储能的公众号显示，其曾于2023年6月和2024年1月发布过与Powin合作的消息，分别签署了1.5GWh先进储能电池产品和5GWh储能电池的框架采购合作协议。2023-2024年海辰储能的储能电池平均售价分别为0.5元/瓦时和0.3元/瓦时，若以此价格计算，该两笔订单的价值分别达到7.5亿元、15亿元。若Powin破产，无疑对公司未来的业绩造成冲击。

事实上，海辰储能在2024年与Powin再次合作时，Powin的财务状况就已经亮起红灯。今年1月23日，《Energy-Storage.news》曾报道，宁德时代于2024年12月向美国俄勒冈州巡回法院提交“为仲裁提供临时措施的请求”，指控Powin在2022、2023年交付的电池订单中累计拖欠约3.1亿元人民币（约4400万美元）的货款。文中提到，2023年4月，宁德时代就通过电子邮件向Powin在中国的子公司扬州峰威新能源科技有限公司发送了一份关于2022年订单的逾期付款清单，Powin进行了确认并承诺2023年10月31日前支付，但直至到期仍未能支付相关货款。另外，Powin在2023年的剩余订单款项亦未全额支付。

招股书显示，海辰储能的第一、第四大客户均来自于美国。尽管海辰储能已在美国得克萨斯州布局了生产基地并即将投产，但短期内仍受产能爬坡影响，还需受美国对等关税的出口高额税费影响。与此同时，“大而美法案”使美国境内清洁能源补贴被大幅削减，美国工厂的成本亦会升高。对海辰储能而言，政策的诸多不确定性或将让其海外市场的营收预期有所削弱。

递表前扭亏

海辰储能在2023年7月已开始A股的上市筹备工作，2025年3月，海辰储能转向港交所递交招股书。海辰储能是否因IPO和业绩追求而忽视对Powin进行信用评估和风险尽职调查，目前尚未有明确结论。

2022-2024年，海辰储能的净利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元及2.88亿元。尽管递表前实现了扭亏，但其大部分的利润来自于海外业务。港股申请文件显示，2024年，海辰储能海外业务的毛利率达到42.3%。

然而，海外业务诸多不确定性风险正持续显现，其内地业务亦不乐观。当前，国内储能行业面临着持续性的产能出清、内卷和价格战。2024年，海辰储能的国内收入出现下滑，为92.2亿元，同比下滑8.8%。国内业务的毛利率仅为8.1%，较2023年减少3.8个百分点。报告期内，海辰储能储能电池均价已从2022年的0.8元/瓦时降至2024年的0.3元/瓦时，利润空间被极大压缩。

同时，海辰储能的产能利用率亦在下滑。在储能电池产能方面，2022-2024年，海辰储能在厦门的生产基地产能利用率分别是99%、90.3%和72.1%。重庆生产基地自2023年投产后，产能利用率也从2023年的88.4%下滑至2024年73.3%。储能系统方面，2022-2024年，其产能利用率分别为93%、70%和74%。在此情况下，海辰储能仍计划推进产能扩张，预计到2026年，扩建项目将使总设计年产能突破100GWh，截至2024年底，其年产能已达62GWh。

持续扩产能的背后，海辰储能的财务状况已亮起红灯。申请文件显示，海辰储能的贸易应收款项、应收票据及其他应收款项总额由2022年的6.47亿元增至2024年的93.35亿元，逐年翻倍增长。其中，贸易应收款由2023年的40亿元大幅增加至2024年83亿元，占总资产比重达到26.4%，占营业收入比重达到64.37%；贸易应收账款周转天数亦相应由2022年的11.8天大幅上升至2024年底的185.7天。而同期，宁德时代的应收账款占资产比重为8.15%，占营业收入的比重仅为17.72%。

截至2024年末，海辰储能的资产负债率由上年的66.5%升至73.1%，银行借款余额达到99.83亿元，其中一年内需要偿还的借款为36.58亿元，公司账面上的现金及现金等价物为42.94亿元。这意味着，若偿还短期债务后，其在手现金余额将捉襟见肘。截至2025年1月31日，海辰储能的现金及现金等价物已下降至26.96亿元，而短期借款却有35.91亿元，在手现金已难以覆盖短期有息债务，需关注财务健康对公司发展带来的影响。

值得一提的是，海辰储能的多位核心人员都有宁德时代履历背景。其中，公司董事长、实控人吴祖钰在创办海辰储能前，曾担任“宁德系”公司宁德新能源科技有限公司工程师，2016年1月起任宁德时代的工程师，直至2019年2月离职并于同年12月创办海辰储能。公司监事贺勇以及负责海辰储能技术管理的副总经理兼全球解决方案中心总经理易梓琦、负责海辰储能市场战略管理的副总经理庞文杰都曾是宁德时代的员工。

不可否认，无论是行业还是资本层面，海辰储能在短短几年内取得了令人瞩目的成绩，已成为储能赛道有力的竞争者。然而，快速的扩张或让企业容易忽视健康的内生发展。此前，海辰储能还能借助宁德时代的光环获得资本市场的青睐，留给海辰储能的议题不仅有去“宁德时代”化，其还需打造自身的差异化核心竞争力。而当前，海辰储能要在激烈的市场竞争和诸多不确定风险挑战中站稳脚跟，还需找到持续向前发展与稳健经营的平衡点。

记者就客户破产风波、经营业绩、财务状况等问题致函海辰储能，截至发稿，尚未收到回复。