增收不增利的浙江凯乐士冲击港股IPO，近三年已亏损逾6亿元

2025年6月25日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司正式向港交所主板提交上市申请，计划以“全栈式智能场内物流机器人第一股”登陆港股市场。联席保荐人为国泰君安国际和中信证券。招股书显示，该公司虽在细分领域技术领先且收入增长，但财务表现呈现显著“增收不增利”特征，2022年至2024年累计亏损达6.3亿元，引发市场对其盈利模式的关注。

凯乐士科技定位为综合智能场内物流机器人专家，核心业务围绕三大产品线展开：多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）及输送分拣机器人（CSR）。其机器人产品组合覆盖存取、分拣与搬运三大场内物流核心功能，可满足不同高度、负载的全场景需求。公司强调其技术壁垒，称其为“全球少数掌握全栈机器人技术并实现核心功能全覆盖的企业之一”。市场地位方面，按2024年收入计算，凯乐士位列中国智能场内物流机器人行业前五，其中四向穿梭车和极窄巷道自主移动机器人（VNA AMR）等高端产品出货量处于领先地位。

财务数据凸显出公司核心矛盾：收入规模扩张与盈利困境并存。2022年至2024年，凯乐士收入分别为6.57亿元、5.51亿元和7.21亿元人民币，2024年较2022年增长9.7%。然而同期净利润持续为负，亏损额分别达2.10亿元、2.42亿元和1.78亿元，三年累计亏损6.3亿元。毛利率亦处于低位，报告期内毛利仅1.03亿元、0.92亿元和1.14亿元，对应毛利率约15.7%、16.6%和15.8%，反映其成本控制和定价能力存在压力。

业务拓展成效构成其上市信心的支撑。截至2024年底，公司累计客户达779家，覆盖制造业、电商、医药等28个行业，较2022年的566家实现显著增长。项目储备方面，累计获取订单超1500个，待交付合同金额高达21亿元人民币，为其短期收入提供可见性。技术创新层面，凯乐士以“具身智能机器人技术”为标签，强调通过机器人集群协同优化供应链效率，但招股书未详细披露研发投入与产出效率的量化关联。

行业分析人士指出，凯乐士的持续亏损揭示了智能物流机器人领域的共性挑战：高研发投入、项目定制化成本及市场竞争白热化。尽管其定位高端市场且技术实力获多份行业报告背书，但盈利路径尚未清晰验证。此次IPO募资用途将重点投向技术研发、产能扩张及市场渗透，若成功上市，其能否借资本之力突破盈利瓶颈，将成为港股投资者对科技制造类新股评估的关键观测点。

总体而言，浙江凯乐士冲击港股IPO展现了公司在收入端的成功扩张，但亏损逾6亿元的重担不容忽视。未来，公司需在增长与盈利间寻找稳健平衡，以应对资本市场考验。这将影响整个物流自动化行业的竞争格局和创新步伐。