又到一年分红险红利实现率披露期，理性看待红利实现率，做财富增长的长跑者！

近日，国家监管总局人身险司向所有人身险保险公司下发了《关于分红险分红水平监管意见的函》，要求各公司稳健经营，坚持长期主义，把资产负债管理理念贯穿保险产品和服务全流程全周期。不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况。这里的核心要求有两点：一是要坚持长期主义，二是要有投资支撑。

国内分红险销售已有20多年历史。从2023年开始，各家保司在官网开始披露红利实现率。

直观来看，红利实现率可以直接反映保户获得红利演示的兑现情况，也有助于提高保险公司信息披露的透明度。在今年寿险行业即将披露红利实现率之际，“13精”将从红利实现率影响因素、客户收益率、长期分红实力等角度帮您科学理解、准确使用红利实现率指标。

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红利实现率的影响因素

“13精”给出了红利实现率的计算公式。需要说明的是，分红险产品的实际收益率指的是保单持有人获取的实际收益，下文称为客户收益率（既有预定利率，也有浮动的红利）。

其中，销售演示利率是保险公司基于销售当时市场环境下的长期投资预期。

当然，演示红利要符合监管规定。监管对于分红险演示红利逐步进行了规范，如2020年6月开始要求演示红利仅包含利差，分配比例统一为70%。2024年10月开始要求“根据资产配置特点和预期投资收益率，差异化设定，合理引导客户预期”。

在当前利率持续下行环境下，各主要保司已经将演示利率降低至3.5%，以反映未来长期收益率的变化。当然也有一些中小公司目前还未跟随，这也将对这些保司未来的分红实现率的披露带来压力。

“13精”给出了不同销售演示利率水平下红利实现率的差异。同一客户收益率水平下，销售演示利率越低，则红利实现率水平越高。

实际上，在其他条件不变的情况下，预定利率的差异，也会影响到红利实现率。在客户收益率低于4.5%时，同一客户收益率水平下，预定利率水平越低，反而红利实现率水平越高。

显然，销售演示利率、预定利率等因素的差异，再加上分红险产品本身存在的“平衡机制”等因素，会让分红险产品的红利实现率指标本身变动十分复杂。

有些公司会“高估”自身的长期投资能力，可能会通过透支特储账户的方式进行分红，导致年度红利实现率出现一时“虚胖”，但短期高分红背后可能蕴含着公司潜在的经营风险。

那么，应该如何客观评价寿险公司的红利实现率，如何准确识别各家寿险公司的分红实力呢？

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从长期视角看红利实现率

分红实现率需要结合保险公司经营的长期性视角来看，在一个较长周期中来看分红实现率，更能反映保司的“兑现力”。

保险合同大都是长期合同，保险公司经营的长期性使其在投资上可以穿越市场周期，获得较为稳定的长期收益回报。年度红利主要来源于分红业务当年的实际经营业绩，经营结果的波动也会传染到红利的波动。因此横跨经济周期的多年实现率，更能反映保司的长期经营能力和兑现水平。

也是基于上述原因，为了让客户客观看待分红实现率状况，多家保司均披露多年的分红实现率，如国寿、平安、人保寿披露过去10+年的分红实现率。

下表为三家保司典型产品的分红实现率，可以看到大多年份分红实现率是超过100%的，近两年分红实现率下降主要受外部利率和投资环境影响，反映了“当前市场行情”的变化。对于分红险而言，长期视角下这份跨越多年的“成绩单”比单一年份的起伏更具参考价值。

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从实现率看分红险产品的客户收益率

由于红利实现率对于刻画分红险产品的实际客户收益率，并不直观，对此我们将做进一步推算。

客户收益率是指保单持有人获取的实际收益率（既有确定保证利益使用的预定利率，也有浮动的红利）。

客户收益率 =实际红利率+预定利率

=（演示利率–预定利率）* 演示分配比例*红利实现率+预定利率

2024年之前销售的保单大都为（4.5%-2.5%）*70%=1.4%，其中演示利率为4.5%，预定利率为2.5%。

2025年开始销售的分红险大都为（3.5%-2.0%)*70%= 1.05%，其中演示利率为3.5%，预定利率为2.0%。

选取三家保司的典型产品为例，客户收益率简短计算如下：

当前分红实现率反映了当前市场行情的变化，为市场和监管环境变化的"温度计"，但是换算后的客户收益率仍然是超越市场利率的。

24-25年大保司分红险的客户收益率，预判在3.0%-3.2%之间，短期的波动主要受市场行情波动影响，横向对比同期市场利率，仍然具有比较明显的竞争力。

从分红险产品和银行理财产品客户收益率比较来看，2020-2023年期间分红险产品的客户收益率均是高于银行理财产品的。

“13精”也计算了2022年和2023年近4万只存续的银行理财产品，加权收益率仅为2.5%，甚至某一年度的收益率低于10年期国债收益率。

近期监管下发了《关于分红险分红水平监管意见的函》，在第四条里要求，设立时间不足三年的分红险账户，或公司监管评级为1-3级，但拟分红水平超过人身保险业过去3年平均财务收益率（3.20%），应当充分论证拟分红水平的必要性、合理性和可持续性，提交资产负债管理委员会审定后实施。

政策出台的考量是客户收益率水平要随行就市，避免保险公司超投资能力的激进分红，以提升分红险可持续的经营水平，切实保护消费者合法权益。

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望未来：保司的分红实力还是以投资实力和经营能力为根本

按照当前监管规定要求，分红账户的实际投资收益率和分红水平的差异，需进入分红特别储备，用于未来的红利分配。

这意味着，支撑保司长期分红水平的，最终还是保司的长期投资能力。分红险的经营本质是一场“马拉松”，需关注长期收益，保持定力。在利率持续下行环境下，一份既能长期锁定当下利率作为保底，又能抓住收益机遇的分红险，始终是家庭资产配置中值得信赖的“压舱石”。

最后，“13精”给出了评价寿险公司分红实力的核心逻辑：

一从长期视角看红利实现率。短期内既看分红实现率，更看与市场利率横向对比的客户收益率。

二看公司的长期投资收益率。关注公司长期投资收益率对分红险的支撑能力。

三看公司的偿付能力充足率是否安全，风险综合评级是否健康（如BB级以上）。

四看公司整体经营情况是否稳健良好。首选偿付能力、利润等经营稳健、投资实力强的保险公司。个别公司投资收益率不低，偿付能力也算充足，但是公司持续亏损，利差益不能弥补费差损。那么这类公司未来的风险状况是堪忧的，其分红水平的可持续性也有待观察。

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2025年6月

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