吃货立功了！人均消费138元的火锅店，冲击IPO！

【导读】知名火锅品牌巴奴递交港股上市申请书

中国基金报记者 张舟

6月16日晚间消息，根据港交所文件，巴奴国际控股有限公司（以下简称巴奴）已正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司、招银国际。

招股书显示，巴奴2024年营业收入达23亿元人民币，净利润达1.23亿元。

目前，巴奴共有145家直营店，覆盖全国39个城市，其中约80%位于二线及以下城市，河南区域占比约37%，顾客人均消费138元。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，巴奴在中国火锅市场中排名第三，市场份额占比约为0.4%。

23亿元营收、145家直营店

火锅赛道“尖子生”冲击港股

2001年，创始人杜中兵在河南安阳开出第一家火锅店，品牌名称“巴奴”源自重庆纤夫文化，以“毛肚+菌汤”为招牌产品。

巴奴提倡“品质火锅”，在食材选用、健康标准及整体用餐体验方面更为重视。截至2025年一季度末，巴奴顾客人均消费为138元，客单价持续下滑。

不久前，杜中兵曾因“月薪5000元就不要吃火锅”“火锅不是服务底层人民的”等言论陷入舆论风波。舆论发酵后，杜中兵两度回应称，本意被曲解，是劝诫年轻人不要高消费，自己也意识到“爹味说教”引起的反感。

招股书显示，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%，其中河南区域拥有53家门店。按城市等级划分，一线城市开设31家门店；二线及以下城市设有114家门店，占餐厅总数的78.6%。

通过中央厨房和冷链体系，巴奴的门店平均后厨面积占比得到有效压缩，目前低于20%。在数字化系统更新下，中央厨房可实现次日送达。

业绩方面，2022年、2023年和2024年巴奴营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23亿元，利润分别为-519万元、1.02亿元和1.23亿元，利润率分别为-0.4%、4.8%、5.3%。2025年第一季度，巴奴营收为7.09亿元，上年同期营收为5.64亿元；期内利润为5516万元，上年同期为3503万元；期内利润率为7.8%，上年同期为6.2%。

从股权结构来看，杜中兵及韩女士（互为配偶）通过D&H(BVI)LTD控制公司已发行股本的75.26%，通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合计可行使公司约83.38%的投票权，为公司的控股股东集团。

据悉，2022年8月，巴奴完成1.5亿元B轮融资，投资方为番茄资本。招股书显示，番茄资本目前持股约8%。

曾因“假羊肉”风波道歉

尽管巴奴在经营数据上表现出色，但2023年旗下子品牌“超岛自选火锅”的羊肉卷掺假事件，让不少消费者记忆犹新。

2023年9月初，有博主曝光巴奴旗下超岛自选火锅北京合生汇店售卖的羊肉卷经检测含有鸭成分。9月7日，巴奴集团迅速发布公告承认问题，表示自2023年1月15日超岛合生汇店开业起，门店共销售13451份涉事羊肉，涉及8345桌顾客。巴奴决定对消费过该产品的顾客进行赔偿，预计赔付总额达835.4万元。

同时，巴奴彼时对超岛合生汇店等门店停业整改，引进第三方公司对所有在售产品进行全面检测。

9月28日，北京市朝阳区市场监督管理局对超岛运营主体北京橙梦餐饮管理有限公司广渠路分公司下达行政处罚决定，责令当事人立即改正违法行为，并给予其罚款约42.9万元、没收违法所得20096元、没收非法财物，合计罚没44.83万元。

火锅赛道竞争白热化

上市能否助巴奴突出重围？

中国火锅市场竞争激烈且高度分散。根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%。按收入计算，巴奴在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%。在品质火锅市场中，巴奴是按收入计算的最大品牌，2024年占据了3.1%的市场份额。

巴奴计划通过此次上市募集资金，用于拓展自营餐厅网络、提升业务管理和餐厅运营的数字化水平、加强品牌建设、优化供应链等方面。巴奴计划2026年至2028年每年在国内开设约52家、61家及64家新餐厅。另外，为推进下沉市场的进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓，每个仓的预计投资金额约为400万至500万元。同时计划在华中中央厨房现有基础上扩建5000平方米的仓储空间。

近年来，包括海底捞、呷哺呷哺等在内的上市火锅企业均面临着成本上升、市场竞争加剧等挑战，业绩表现也出现一定波动。

面对激烈竞争，火锅企业价格战爆发，海底捞、呷脯呷脯等头部品牌纷纷实施降价让利策略。近日，部分海底捞门店上线了单价22元的工作日自助午餐，以亲民价格吸引消费者。2024年，海底捞在国内的人均消费已降至97.5元。

在全行业推出低价产品的情况下，巴奴的“品质火锅”能否获得消费者认可；巴奴上市后，如何在扩张门店的同时保持销售额和盈利能力的稳定，如何进一步确保食品质量与安全，提升消费者信任度，如何在竞争激烈的火锅赛道持续突围，都是摆在巴奴面前的现实考题。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：舰长

审核：许闻

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