“A+H”上市风潮驱动港股强劲复苏 安永预计市场热度将持续推升

6月12日，安永发布2025年上半年《中国内地和香港IPO市场》报告。报告指出，中国内地和香港地区IPO活动在全球中占比上升。其中，香港IPO活动表现抢眼，筹资额占全球总筹资额的24%，与A股合计占比33%。同时，得益于大型IPO推动，港交所以140亿美元募资规模登顶全球。

纵观全球，今年上半年全球IPO活动整体于低位徘徊，预计共有500家企业在全球上市，筹资额575亿美元，IPO数量和筹资额“一降一升”，分别同比下降11%和上升9%。

A股IPO市场稳中有进，北交所吸引力增强

根据截至2025年6月11日公开信息预估，A股上半年共50家企业实现首发上市，上市企业以中小规模为主，合计筹资超过371亿人民币，IPO数量和筹资额实现双增长，均同比上升14%。

从行业来看，工业、科技和材料领域的IPO数量和筹资额分居前三位。汽车行业作为重要支柱产业，在政策支持下加速转型升级和创新发展。在2025上半年上市的IPO中，有超三成企业属于汽车行业上下游企业。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“当前，A股的‘科技’属性愈发显著，资本市场正加速向科创型企业集聚。证监会近期多次强调更大力度支持优质未盈利科技企业上市，表明科创型企业的制度性红利正在加速释放，上市融资环境持续优化。”

就具体板块而言，创业板和上海主板IPO活动分列数量和筹资额首位；科创板IPO筹资额再创开板以来新低；北交所IPO平均筹资规模大幅上升，其他板块平均筹资额均有所下降。

在上半年A股筹资额十大IPO中，北交所IPO首次出现，列第四位。安永北京主管合伙人杨淑娟表示：“今年以来，部分具有‘含金量’的科技企业冲击北交所，表明北交所对优质创新型中小企业的吸引力不断增强，正在从‘中小微企业融资平台’向‘硬科技企业聚集地’加速转型。”

港股IPO活跃度显著复苏，多重因素构建新格局

数据显示，截至6月11日，香港市场上半年预计约40家公司首发上市，筹资额约1087亿港元，IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711%。今年上半年的筹资额获大型IPO推动，预计将超过去年全年筹资总额。

2025上半年，受到多家A股上市公司或其分拆子公司在港发行IPO的影响，香港IPO平均筹资额同比上涨超过5倍，近十年内仅次于2021年同期。

何兆烽表示：“2025年港股IPO市场热潮是政策、市场、企业供应等因素多轮驱动的结果。中国企业现通过‘A+H’双平台强化国际化布局，开辟新增长曲线。对港股生态来说，此模式有助于推动港股市场机制持续优化，提升其国际吸引力，巩固国际金融中心的地位。”

“新消费+硬科技”行业成为港股新引擎。上半年，生物科技与健康、零售和消费两大行业的IPO数量并列第一。大型A+H企业上市，助推工业（含先进制造业）的IPO筹资额位列行业之首。

今年5月，港股IPO“科企专线”正式推出，标志着港股市场进一步向科技创新领域倾斜。安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康表示：“‘科企专线’进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，特别是聚焦于技术密集、研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司，有利于缩短筹备时间，减少合规成本，提升融资效率。”

2025上半年，预计共有36家中国企业在美股市场首发上市，共筹资8.41亿美元，IPO宗数和筹资额分别同比上涨44%和下降62%。缺少大型IPO，使得筹资额“逆势”下滑。李康表示：“目前，纳斯达克上市门槛提高，中小型企业赴美上市难度加大。尽管面临不确定性，但仍有中国企业选择赴美上市，为企业的未来发展和市场战略提早布局。”

A股迈向“新常态”，港股热度或将延续

未来，A股IPO将呈现与市场承受能力相匹配的节奏化发行“新常态”。报告预计下半年A股IPO或将进一步聚焦科创领域，科技属性强、满足上市条件的优质企业将率先开启上市程序。宏观环境、市场资金和拟上市企业质量，将成为影响IPO发行节奏的重要因素。

杨淑娟表示：“北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务‘专精特新’中小企业的定位与政策支持。接下来，北交所IPO有望向更多人工智能、文化创意等新兴产业拓展，并通过制度创新、市场扩容和国际化提升等重要抓手，为创新型中小企业提供精准‘灌溉’。”

对于港股IPO活动，何兆烽认为：“在A股公司赴港上市热情高涨、‘科企专线’落地、中概股回归升温等因素作用下，港股IPO市场热度将持续推升。本批拟A+H两地上市的企业多为细分领域龙头，具备较强稀缺性，将吸引国际资本持续流入，市场形成良性循环。未来，预计将有更多大型企业及产业链领军企业登陆港股，新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升。”