红星控股重整草案获批，但美凯龙的“自救”远不止于此

本次重整无外部投资人介入，完全依赖原股东支持。权益变动后，红星控股原实际控制人将不再控制红星控股

投资时间网、标点财经研究员 董琳

历时近一年，红星美凯龙家居集团股份有限公司（下称美凯龙，601828.SH，1528.HK）第二大股东红星美凯龙控股集团有限公司（下称红星控股）的债务重整有了新变化。

6月10日，美凯龙发布公告称，公司近日收到红星控股发来的《简式权益变动报告书》《重整计划》，及上海市浦东新区人民法院送达的《民事裁定书》，法院已裁定批准《红星控股重整计划（草案）》，并终止红星控股的重整程序。

根据重整计划，红星控股持有的公司约1.55亿股股票（占公司总股本的3.57%）将全部直接以抵债形式向普通债权人进行分配。分配完毕后，红星控股持有的公司股份将从约9.8亿股减少至约8.25亿股，持股比例由22.51%降至18.94%，红星控股及其一致行动人合计持股比例将从23.51%下降至19.94%。上述权益变动后，红星控股原实际控制人车建兴（即车建新）将不再控制红星控股。

公告还披露，截至《简式权益变动报告书》签署日，红星控股所持公司股份已质押约8.68亿股，占公司总股本的19.92%，占其所持公司股份总数的88.50%；已被司法冻结、轮候冻结及司法标记约4.12亿股，占公司总股本的9.46%，占其所持公司股份总数的42.04%。同时，红星控股的一致行动人常州美开所持股份已全部质押，车建兴和陈淑红所持股份已全部被司法冻结。

尽管美凯龙表示，红星控股的重整不涉及公司控股权变更，不会对公司日常经营活动产生重大影响，但作为曾经的控股股东，红星控股的现状可能仍会在一定程度上让市场对美凯龙的信心产生影响。

红星控股权益变动情况

数据来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，受地产行业下行影响，美凯龙的经营自2021年开始逐年疲软。同时，受前期重资产运营模式所累，红星控股的盈利能力持续下滑、现金流日趋紧张。

在此情况下，红星控股创始人车建新先后变卖红星地产、美凯龙物业为公司“输血”。2023年，建发股份以62.86亿元收购美凯龙29.95%股权，成为第一大股东，厦门国资委成为公司新实控人，红星控股退居第二大股东。

但红星控股仍未走出债务困境。2024年6月，红星控股向上海市浦东新区人民法院申请破产重整。同年7月1日，法院裁定受理红星控股的重整申请。彼时，红星控股经审计的资产总额为109.19亿元，负债总额为168.03亿元，所有者权益为-58.84亿元。

值得注意的是，本次重整无外部投资人介入，完全依赖原股东支持。此前重整草案显示，车建兴将其持有的价值约32.2亿元的爱琴海集团72.92%股权转入新红星控股。

股权方面，重整受理前，车建兴持有红星控股92%股权，其妹妹车建芳持有红星控股8%股权。为执行《重整计划》，车建兴和车建芳将其持有的红星控股89%股权，无偿让渡给直接持股的红星控股债权人或债权人持股平台，用于抵偿转股债权人的债权。同时，将其持有的红星控股10%股权调整为对赌平台持有，车建兴和车建芳仅保留红星控股1%股权。

车建兴兄妹亦承诺在重整计划批准后第7个自然年度结束前，以现金、资产或对赌股权价值方式解决其未实缴的1亿元注册资本。若重整后第七、第八年，新红星控股扣非净利润分别达到4.5亿元及5亿元，且完成上述注资，二人每年可赢回对赌平台所持有的5%股份。

业绩方面，易主后，美凯龙的日子还没有好起来。财报显示，2023年和2024年，该公司的营收分别为115.15亿元、78.21亿元，对应增速分别为-18.55%、-32.08%；归母净利润分别亏损22.16亿元、29.83亿元，对应增速分别为-496.78%、-34.61%。2025年第一季度，美凯龙营收为16.15亿元，同比下降23.49%；归母净利润亏损5.13亿元，亏损额较上年同期扩大1.42亿元。

另外，截至今年3月末，美凯龙的总负债为676.54亿元，资产负债率为58.06%。其中，短期借款为19.07亿元，一年内到期的非流动负债为61.69亿元，而同期该公司的货币资金为48.90亿元，短期债务承压。

为了摆脱当前经营困境，美凯龙试图将业态延伸至汽车、金融等多元领域，同时重点推出“三+星生态”战略，助力业务转型升级。一季报亦显示，为满足流动资金周转需要，美凯龙拟向控股股东建发股份及其附属公司、其合资企业及其联营公司申请借款并与建发股份签订《借款框架协议》，借款总金额为95亿元，此议案已于5月30日被股东大会审议通过。

随着红星控股重组计划尘埃落定，这家昔日家居卖场巨头能否重返增长轨道？

2020年至2024年美凯龙营收、归母净利润及同比变动情况（亿元、%）

数据来源：Wind

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