圣贝拉聆讯：8亿营收问鼎亚洲产后护理，家庭健康护理龙头呼之欲出！

现在的业务体量不过是未来家庭护理业务的冰山一角。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

近日，圣贝拉有限公司（证券简称“SAINT BELLA”，以下简称“圣贝拉”）通过聆讯并更新港股招股书。数据显示，它是我国乃至亚洲目前最大的产后护理及修复集团，也是我国增长最快的规模化产后护理和修复集团，成功吸引了风云君的探索欲。

规模断崖式领先，收入表现强劲

虽然已是国内产后护理第一大品牌，但圣贝拉其实是一家很年轻的公司，2017年底才成立。

成立伊始，创始人向华就确立了高举高打的策略：从高端市场切入产后护理及产后修复领域，通过低频次高消费的服务，构建信任体系，也因此圣贝拉一直被称为“爱马仕月子中心”。

通过主品牌“圣贝拉”在超高端市场打造出品牌知名度和品牌影响力后，以“小贝拉”和“艾屿”为抓手，圣贝拉继续在高端领域投射影响力，如滚雪球般持续巩固壮大竞争优势。

过去3年，小贝拉中心的客户数量和增速都超过了圣贝拉中心，2022年客户数量还只是圣贝拉的1.5倍，2024年就几乎是后者的2倍，展现出更优异的成长性和更广阔的市场需求空间。

在三大品牌加持下，2024年，圣贝拉来自产后护理及修复服务业务营收6.28亿，行业第一，2022至2024年复合增长率26.4%，还是第一，属于处于断层式领先的地位。

（公司招股书）

与此同时，圣贝拉还在持续开拓海外市场，是国内首家出海的产后护理中心：2022年，在香港开设首家管理中心，2023年，在新加坡开设首家自营海外中心，2024年，在美国洛杉矶开设首家海外中心，持续向海外输出技术优势。

截至最新招股书披露日，圣贝拉自营和管理了27家圣贝拉、16家艾屿和53家小贝拉，共计96家产后护理中心，覆盖30个城市，规模同样是行业第一。

（公司招股书）

2024年，圣贝拉营收增长42.7%至8亿元，增长强劲，毛利率也由2022年的29.9%升至2024年的33.9%，盈利能力持续增强，2024年经调整后EBITDA已达7,247万元，已形成可观的盈利规模，数字背后的逻辑是什么？

高品质服务体系，铸造盈利护城河

自成立以来，圣贝拉就一直在通过标准化、专业化、定制化和数字化，定义何为现代护理服务。

截止目前，圣贝拉共有689名护理专家取得相关专业资质，在国内提供产后护理服务的专家约有96%取得相关专业资格。

除此之外，圣贝拉还鼓励护理专家继续深造或者接受培训，并将通过高级别资格认证和职位晋升挂钩。既然没有现成标准，圣贝拉就打造行业最高服务标准，以更高的要求自我驱动。

借助现代化的技术手段，圣贝拉实现了妈妈康复和宝宝成长的可视化智能管理，为客户提供更优质、科学和高效的护理服务。

圣贝拉从源头把控服务质量，护理专家主要从国内30多所合作紧密的护理学校招聘，并建立起标准的母婴护理标准操作规程（SOP）对他们进行培训，确保服务质量的标准统一，还为他们定制了清晰的职业规划。

据最新报道，圣贝拉已与瑞士洛桑酒店管理学院(EHL Hospitality Business School,简称“EHL”)达成合作，引入符合国际标准的服务管理经验，致力升级全球母婴服务体系，并且将在中国共建培训人才的校园基地。

与之对应，竞争对手大都主要依赖没有接受过系统专业训练的月嫂或者育儿嫂，服务质量更多取决于个体经验和能力，服务水平波动大，专业性难以保障，且离职率高。

数字更能体现圣贝拉的高标准服务投入力度，2022至2024年，人力成本是圣贝拉的主要成本之一。

（公司招股书）

作为服务客户的最核心生产力，只有每个护理专家有获得感、成就感，他们的工作劲头才会更足，客户满意度才会更高。

面子和里子都抓，硬件设施和软件服务都领先，所以面对品质要求最苛刻的人群，圣贝拉也建立了极高的品牌认可度和用户黏性。

数据显示，圣贝拉2024年的客户复购率高达84%。如果不是认可公司品牌和服务，哪会有这么高的复购率。

数据还显示，公司2024年销售的4,439个产后护理套餐中，38%的销售额是由现有客户推荐或者通过公司自有线上渠道下单。这意味着近4成的客户要么就认公司品牌，要么朋友高度认可公司服务品质并推荐给了最亲密、最信任的朋友。

盈利能力高速增长，具备现金牛潜质

全周期家庭护理生态，是圣贝拉背后的底层商业逻辑。

圣贝拉在产后护理及修复服务之外，一直持续丰富自己的产品矩阵，以用户信赖和品质服务、产品为纽带，创造更长的客户生命周期价值。

2018年，圣贝拉推出家庭护理服务，对相应技能的育婴师进行标准化培训后提供家庭育婴服务。目前，越来越多的产后护理客户开始使用圣贝拉的家庭护理服务，或向熟人推荐服务。

2019年，圣贝拉收购广和堂食品，推出食品业务。广和堂在营养、健康和保健领域拥有20多年历史。

圣贝拉收购后，结合广和堂在健康保健领域的传统优势，将其重心转为在电商平台销售女性健康食品，满足女性从月经到孕期、哺乳期、产后、流产后不同阶段的健康营养需求。

2024年，广和堂天猫和抖音旗舰店在产后营养品类别销售金额排名第一。

圣贝拉的现有服务或产品包括产后护理、产后修复、家庭护理以及健康食品，基本涵盖家庭健康护理的方方面面，形成完美闭环。

（公司招股书）

2024年，圣贝拉家庭护理服务业务收入6,907万元，较2022年增长103%，两年时间实现翻番，食品收入5125万元，较2022年增长75%，同样展现出强劲的成长能力。

（公司招股书）

在三大业务板块带动下，圣贝拉2024年总营收7.99亿，同比增长43%，营收增速属实亮眼。

成长性之外，盈利能力是检验商业模式的核心指标。圣贝拉很容易被误解为“亏损”，但这个“亏损”只存在于纸面，在拟港股上市公司中很常见，主要跟上市前的融资不计入股本计入金融负债并按公允价值计量有关。

这并不是圣贝拉的实际经营体现。在小米和美团等企业赴港上市时，也曾经历过这种“非议”，其实这种“亏损”的数字越大，反倒说明这家公司更被大家认可。

经调整的EBITDA能够更好反映圣贝拉的盈利能力。据此核算，圣贝拉在2022年基本实现盈亏平衡，2023年和2024年更是连续两年盈利，2024年经调整后EBITDA达7,247万元，已实现较为可观的盈利规模。

（公司招股书）

随着新增护理中心渡过运行初期，产能利用率持续提升，圣贝拉的毛利率也持续改善，从2022年的29.9%升至2023年的36.5%。由于2024年新增了18个中心，当年整体毛利率同样有所波动至33.9%。

（公司招股书）

基于轻资产的运营模式，及通常情况下先收款后服务的行业惯例，圣贝拉完全具备未来成为现金牛的潜力。根据公司统计，一般情况下每个新中心运营三个月内就能实现正的经营现金流。

（公司招股书）

AI赋能家庭护理，增长潜力无限

参照亚洲国家发展经验，国内家庭护理市场虽然近年来快速增长，但整体上仍处于起步阶段。

数据显示，近年来中国人均可支配收入持续增长。尤其是富裕人群，随着人们生活水平持续提升、女性悦己消费热潮涌动、晚婚晚育现象越来越普遍，国内家庭护理行业，尤其是高端和超高端领域或将迎来黄金发展阶段。

与此同时，圣贝拉也在加大AI板块的研发和投入，公司已同头部人工智能企业建立战略合作伙伴关系，共同探索大语言模型在母婴护理及家庭健康护理领域的应用。

本次港股上市，圣贝拉亦计划将部分募投资金投向人工智能领域，通过AIoT设备、大语言模型和其他人工智能技术，盘活公司数据资产，打造智能健康护理服务平台，构建技术壁垒，为客户提供更科学、更健康、更优质的护理服务。

众所周知，我国正在进入老龄化社会，其蕴含的机会甚至无需数字形容。而日本作为全球老龄化程度最严重的国家之一，其养老护理服务产品体系值得我们深度借鉴。

圣贝拉是国内首家、也是唯一一家与日本领先养老护理服务品牌签署合作备忘录的企业，并计划推出新产品开拓养老护理服务新版块。

鉴于圣贝拉在高端家庭护理领域已经展现出来的优异的战略规划、产品力、服务能力、成长性和盈利能力，或许正如公司所说，现在的业务体量不过是未来家庭护理业务的冰山一角。

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