汇添富基金张韡：穿越周期与噪音，捕捉创新药的奇点时刻

《财经》新媒体 文丨蒋金丽

政策扶持、产业升级与业绩兑现的“三重共振”下，沉寂已久的创新药重回热门赛道。

若此时再来唱多创新药，多少会被诟病“马后炮”。毕竟投资最大的挑战之一，就在于逆人性和逆周期，敢于在无人问津时出手，方能彰显眼光和定力。

张韡属于前瞻性选手，在创新药板块深耕已久。

从研究员到基金经理的十年间，张韡有过多次逆势布局的成功案例。这份敢于“对抗市场”的底气，源自她对医药行业的深度研究和独立思考的能力。

张韡是医药科班出身，研究生就读于康奈尔大学和斯隆-凯特琳癌症中心的联合医学项目，师从全球基因编辑技术鼻祖的嫡传弟子。她一直以科研的态度对待投资，深入产业一线做调研。

不确定的市场中，总是充斥着各种“噪音”，“跌的时候，你会听到大量的声音说某个公司不好、某个行业不好。涨的时候，又会有大量的人告诉你，这个东西有多好”。

在张韡看来，市场热衷于对边际信息的过度追求，反而让那些更有价值的信息，比如对企业本质的商业模式、长期的成长性研究，变得稀缺起来。

她在书房一角，架了一块白板。

上面记录了一些零星的、不同阶段的投资感悟，大部分是对抗本能的那种东西，什么事情不能这样干，不能那样干。她曾在上面写下，“大家都不看好的时候，或许是机会”之类的话，来提醒自己保持理性。

目前，张韡共管理6只产品，其中管理超过一年的产品在最近一年均取得了不俗的业绩，全部创造了较好的Alpha。

数据来源：业绩经托管行复核，业绩基准来源于汇添富，数据区间为2024/4/17-2025/4/16。历年业绩详见风险提示。

过去三年，汇添富健康生活一年持有在同类基金中排名前4%，汇添富达欣排名6%；过去一年，汇添富香港优势精选排名前20%。（注：数据来自中国银河证券基金研究中心，过去三年指2022/4/1--2025/3/31，汇添富健康生活一年持有期在医药医疗健康行业偏股型基金（A类）中排名2/64，汇添富达欣在灵活配置型基金（基准股票比例30%-60%）（A类）中排名23/420；过去一年指2024/4/1--2025/3/31，汇添富香港优势精选在QDII混合基金（A类）中排名9/55）

噪音时刻的选择

2023年8月，医药行业整顿如火如荼，市场出现了非理性震荡。一向低调的张韡，主动做了两件事。

一是给机构持有人做了一场路演。在长达数个小时的交流中，张韡传递了一个核心思想——这次的回调，是很好的买入时点。

那次路演在线人数超过百人，听了张韡激情洋溢的分享后，尽管当时没有机构加仓，但她也庆幸，“至少没有机构赎回”。

二是在2023年8月25日那天，她通过汇添富基金的官方公众号对外发声，观点明确地表示：“医药板块短空长多，随着行业政策导向逐步清晰，未来对医药板块只会更为乐观，当前时点实际上是非常好的投资机会”。

“在这种特别恐慌的时候，我觉得更应该尊重常识。”这波因医药行业整顿引发的回调，让张韡嗅到了一股熟悉的味道。

研究员时期，她曾亲历两次大的医药行业震荡。

先是“722核查风暴”。2015年7月22日，国家食药监局（CFDA）发布《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》（2015年第117号）》，在这份文件中，CFDA用了四个“最”字来做要求，被称为“史上最严的数据核查要求”。

公告一出，市场陷入恐慌，不少创新药公司应声跌停。回过头看，那是中国创新药的元年，以“722核查风暴”为起点，中国制药业进入了新的“春天”，这个赛道后来诞生了多只“十倍股”。

这是张韡职业生涯经历的第一个行业“黑天鹅”。之后，又遇上2018年的“疫苗造假事件”，她在公司内部推荐并被重仓的一只股票，连续出现三个跌停。

张韡第二天直接飞去见企业。她先是找到企业董秘了解情况，又熬了一个通宵，把这家公司从1992年IPO到2005年的公告全部翻了一遍。鏖战了一个晚上，她确信这家公司没有问题。天亮之后，她发回公司的投资建议是：请加仓。

事后也证明，疫苗产业的逻辑没有走完。那一轮行情始于2016年，在2018年疫苗“黑天鹅”后，才真正开启长达两年的产业爆发期。

正是这些被“黑天鹅”按在地上摩擦的时刻，让她深刻地认识到一件事——市场经常会有情绪化的时候，重要的是坚持独立判断，“我觉得这个还挺重要的”。

捕捉创新药的奇点

张韡布局创新药已久。

在2023年的季报中，她关注全球NASH、老年痴呆、ADC、减肥药等领域的突破性进展，判断全球创新有望迎来新周期，于是布局了创新药企业以及传统仿制药公司转型创新药成功的潜在标的。

进入2024年，虽然创新药行业基本面持续验证，股价表现依旧不尽如人意。张韡持续看好产品有竞争力和成长空间的pharma和biotech，同时开始关注中国创新药出海全球，并认为这将是医药行业未来几年最重要的主线。

她基于的核心逻辑是“全球的创新周期映射到中国市场。”

在今年的一季报中，张韡提到，中国医药行业创新追上并反超美国的证据持续积累。她列举了两组数据：

一是2024年license out海外大药企的交易占比接近30%，2025年一季度进一步提升。

二是中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界的关注。这一交易占比有望在3-5年转化成全球销售额，全球5000亿美金+的新药市场，有望为中国新药公司打开新的成长空间。

张韡的全球视野，既得益于早年的留学经历，也和汇添富鼓励基金经理走出去有关。

疫情之前的每个五一假期，张韡都会和同事赴美调研。

2023年5月，她再次踏上这片创新药的热土。此行的目的，主要是了解创新药领域有哪些关键的技术和突破。一圈调研下来，得到的反馈集中在NASH、老年痴呆、ADC、减肥药等方向。

这印证了她此前在季报中的判断。美国之行也让张韡有了一些额外的收获。比如RNA干扰，这是她之前没有太关注的一项技术。

而时隔三年再和美国的药企交流，她发现对方比预想中更关注中国在研的项目。几乎每一场拜访，都是张韡抱着请教的态度，先进行一系列发问，对方一一解答后，又会反问她许多问题。

比如，询问她对某家公司的某个管线怎么看，“问得非常细，有的甚至能把代码都背出来，这让我觉得比较吃惊”。这是和过去几年对比，张韡感知到的一个变化。

不做他人思想的跑马场

三年前，汇添富基金在研究端进行了一场“哥白尼式的革命”。

这一革新的底层逻辑，是要求投研人员发挥作为主体的自我意识，在信息泛滥、噪音环绕的时代中，建立自己的工作框架、认知结构，整合外部资源与信息，形成自己的顾问团，让自己成为“太阳”，而不是围绕着外部研究和信息转。

在张韡的身上，可以强烈地感受到这种特质。

笔者和张韡有过两次交流。

一次是在2023年2月，她分享了自己的科研求学经历、几次对抗市场的时刻、对医药的兴趣和情怀。（详见《“科研型”基金经理张韡：在医药领域“翻石头”的人》）

另一次是2023年12月。那次交流，她提到一位机构客户对她说过：“在这个市场，用长久期打短久期是一个蓝海。”她非常认同这句话，即当下的市场短期定价过于充分，长期定价不够充分。

“即使把一家公司每天的经营情况告诉你，就一定能做好投资吗？”在她看来，完全不是。

“一家公司股价涨了，别人告诉你一个利好，可能是一个卖点，也可能是一个买点，你怎么判断，取决于你对行业和公司的认知有多深，而不是多快拿到这个消息。”张韡始终认为，对公司和行业本身的研究，比对边际信息的捕获更加重要。

对待投资，她有一股较真的劲儿。尽管已经做了快三年基金经理，张韡还是习惯奔走在一线。她调侃自己有强迫症，很多东西一定自己看过才会相信，重仓股至今都是她一手在跟。

很多同事对她的评价是“很勤奋”，“每天很早就出现在工位”，“总是能在第一时间获取行业里的一手信息，和上市公司、专家和同业的交流非常密切，也非常有自己的判断”。

和研究员时期不同，基金经理要承担一些投资之外的工作，比如路演、直播等。张韡按照自己的节奏，尽量保留了70%的时间用于独立研究，剩下30%的时间用于处理日常的例行公事。

汇添富这个平台也给了她足够的包容。张韡入职时，汇添富已经是一家拥有300亿元医药投资规模的基金公司。这样的规模体量下，短久期的打法并不适用。所以她从一开始就是循着深入研究行业和公司，立足长远、独立判断这条投资路径成长起来的。

作为业内较早布局医药投资的基金公司，汇添富发行了国内首支主动管理型医药行业基金、国内首只全球布局的医药基金等创新产品。经过多年深耕，形成了横跨国内国外市场、兼具主动被动投资、覆盖主题与细分领域的多元产品线。

在汇添富的十年，张韡一路从医药研究员到医药行业研究组组长，再到成为一名百亿基金经理，也见证了公司医药团队的发展与进化，她的切身感受是“每一步都走得非常领先、非常前瞻”。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富达欣混合A、汇添富全球医疗混合（QDII）人民币、汇添富健康生活一年持有混合A属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，汇添富香港优势精选混合（QDII）、汇添富医疗服务混合属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富香港优势精选混合（QDII）历任基金经理为刘子龙（20100625-20121101）、王致人（20100625-20150615）、赖中立（20150526-20160713）、倪健（20151027-20190101）、杨威风（20190101-20210929）、陈健玮（20210929-20240417）、张韡（20210929至今），自2010-06-25成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：11.4/13.74、-23.38/-21.86、14.32/18.97、11.17/-2、-0.39/3.74、-3.43/-2.5、-6.01/5.46、32.08/45.9、-24.41/-18.16、17.19/17.84、31.52/22.58、-30.9/-20.49、-8.18/-21.17、-19.95/-14.05、-11.13/13.07/、39.07/13.23；汇添富医疗服务混合历任基金经理为刘江（20150618-20231123）、张韡（20231123至今），自2015-06-18成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48、-8.2/-8.05、-8.02/-7.8、15.2/0.37；汇添富达欣混合A历任基金经理为李怀定（20151202-20180706）、曾刚（20180706-20200701）、郑慧莲（20180706-20200610）、李云鑫（20200610-20210903）、胡奕（20200701-20221021）、张韡（20221021至今），自2015-12-02成立以来各年及2025年一季报业绩及基准分别为(%)：2.7/-6.46、5.74/9.2、-3.41/-10.26、8.91/18.69、41.49/13.5、10.27/-1.21、0.24/-10.8、7.12/-4.68、-7.19/10.35、15.68/-1.13%；汇添富全球医疗混合（QDII）人民币历任基金经理为刘江（20170816-20231123）、张韡（20231123至今），自2017-08-16成立以来截至2025年一季报业绩及基准分别为(%)：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73/-7.28、1.76/-3.66、4.23/-4.42、10.47/8.16；汇添富健康生活一年持有混合A历任基金经理为张韡（20210325至今）、郑磊（20210325-20220707），自2021-03-25成立以来截至2025年一季报业绩及基准分别为(%)：0.21/-5.16、-7.6/-15.73、2.05/-9.77、-9.23/-2.6、23.48/1.75。数据来源：基金各年年报及2025年1季报，截至2025/03/31。