美国参议院将审议提高债务上限，贝森特称美国绝不会违约！

根据美国财政部 5 月 9 日致国会的信函，联邦政府的现金储备及非常规措施可能在8 月耗尽，而国会需在7 月中旬休会前完成债务上限调整。这一时间表的形成有两大驱动因素：

1. 现金储备消耗速度：截至 2025 年 5 月 15 日，财政部在美联储的现金存款余额为 5600 亿美元，若按 2024 年同期财政净支出测算，最快将在7 月中旬耗尽，这意味着 7 月中旬是现金储备与非常规措施的 “双耗尽” 临界点。
2. 非常规措施剩余空间：财政部通过暂停政府基金投资等手段已释放部分资金，但截至 4 月 30 日，大部分非常规措施已被动用，剩余额度仅能支撑至6-7 月。若 7 月中旬前未达成协议，8 月将面临 “无钱可用” 的局面。

但是，贝森特的 “不违约” 承诺也并非空穴来风，美国财政部虽然结局是必须提高债务上限，但却依然还有不少能做的事情，保证不违约！

典型的比如财政工具，贝森特可以优先偿付机制，即使进入 X 日，财政部仍可通过 “优先偿付计划” 确保国债利息和本金的支付，避免技术性违约。在美国2011 年债务上限危机期间，当时的财政部曾优先支付债务利息，推迟其他支出，这样的话，其最少还能坚持1-3个月。

除此之外，就是短期融资创新，财政部可发行超短期现金管理票据（如 3 天期票据）缓解流动性压力，2023 年 6 月，美国财政部就曾发行 250 亿美元 3 天期票据以争取债务谈判时间。

同时，根据历史先例的路径依赖：自 1960 年以来，美国国会78 次提高或暂停债务上限，从未发生实质违约。尽管两党博弈激烈，但最终均以妥协收场，谁都知道，都别吃饭的危害有多大！

但是，每次债务上限未能如期一致时，往往都代表着经济灾难，而一旦真的违约，根据穆迪最保守的测算：若部分违约持续一周，美国将失去近 100 万个工作岗位，GDP 收缩 0.5%；若持续 6 周，失业人数将超 700 万，经济衰退 4%。

而最关键的是会形成信用崩塌：标普曾因 2011 年债务僵局下调美国评级至 AA+，此次若违约，三大评级机构可能集体降级，推高政府融资成本，形成 “高利率 - 高赤字 - 更高债务” 的恶性循环。

我们都知道，每次债务上限的上修，都是两党和党内讨价还价的物理意见交换时刻！

众议院通过的法案将债务上限提高与特朗普的税收政策、支出削减条款挂钩，要求未来 10 年削减开支 4.5 万亿美元，并终止部分清洁能源补贴。参议院共和党试图在此基础上进一步调整，例如提高儿童税收抵免额度，这可能引发民主党反弹。

而共和党内部也有分歧：尽管共和党掌控参众两院，但极右翼议员反对任何形式的债务上限提高，要求以 “永久废除债务上限” 作为谈判条件（属实是完全不懂经济的在那里乱弄）。这种内部分裂可能延缓法案通过进程，增加 7 月中旬前达成协议的不确定性。

根据历史经验的启示：2011 年和 2013 年的债务僵局均因两党在财政政策上的对立而延长，但最终均通过 “短期妥协 + 长期改革承诺” 的模式解决。当前特朗普政府可能通过 “削减非国防开支 + 延长减税政策” 的组合方案换取民主党支持，总归大家都是盯着这块预算蛋糕。

但是，若 7 月中旬前未能达成协议，那么：

美债市场短期利率飙升：临近 X 日时，短期国债收益率可能出现倒挂， 2023 年 5 月 1 个月期美债收益率，曾经一度突破 6%。同时，美国长期信用也会受损：穆迪已将美国评级下调至 Aa1，若违约风险持续，长期国债收益率可能突破 5%，加剧财政负担。

其次，风险权益市场波动率放大：标普 500 指数的 VIX 恐慌指数可能飙升至 30 以上，科技股等高估值板块首当其冲。这种风险还可能会跨市场传导：由于美股、美债已经和比特币取得正关联关系，因比特币等风险资产可能与美股同步下跌，形成 “流动性枯竭 - 风险资产抛售” 的负反馈循环。

同时，美元的避险属性会进一步弱化：因为，如果美债信用受损，美元作为全球储备货币的地位可能被动摇，黄金、大宗商品等避险资产需求上升，但如果美元体系崩塌，黄金之类的价格也会混乱。并且，由于联系汇率和美元锚定，资本可能从新兴市场加速回流美国，导致新兴货币贬值、外债违约风险上升。

本次债务谈判，预计会参照 2023 年法案，将债务上限暂停至 2026 年，为两党争取更多谈判时间，可能会先提高部分额度以度过 X 日，再通过预算谈判解决长期赤字问题。

而且，本次可能会涉及长期改革：比如债务上限机制改革，因为有部分议员提议将债务上限与 GDP 增速挂钩，或改为自动调整机制，减少政治博弈。

并且，或许会重振财政纪律：通过削减医保、社保等福利支出，或改革税收结构（如提高企业税），从根本上改善财政可持续性。

这两点通过，对于美债和美元都是利好！

当然，可能还有些超预期的可能，比如税收收入超预期，若 6 月中旬的税收收入高于预期，可能将 X 日推迟至 9 月，为谈判争取缓冲期。美国也可能寻求主要债权国（如日本、中国）的支持，稳定市场信心，外网风传特朗普将访华商讨稀土和美债相关事宜！

最后补充一句：美国国债是政府向公众、机构甚至其他国家借的总钱数。目前已高达36.2万亿美元，占美国GDP的122%，并以每季度1万亿美元的速度增长。最高比值出现在2020年疫情年，达到133%。2025年5月20日，美国国会一个关键委员会批准了前总统特朗普提出的新减税法案。这项法案不仅延续了2017年的政策，还可能使美国国债再飙升5万亿美元。