146天“闪电”收购上游供应商Compart 富创精密郑广文的“产业+资本”野望

《科创板日报》6月1日讯（记者 敖瑾）半导体并购大潮又增一例。

近日，富创精密收购Compart项目的交割仪式在深圳举行。此前，富创精密于5月23日发布公告，宣布公司进行本次收购案的主体无锡正芯，已按协议约定支付了总计21.7亿元的收购款，并于公告当日就浙江镨芯64.42%的股权与卖方完成交割。浙江镨芯的核心资产即为Compart公司，富创精密由此获得对Compart的控制权。

Compart是一家新加坡的半导体气体传输零部件制造商，从半导体产业链来看，处在作为半导体设备零部件平台型企业的富创精密的上游，与富创精密在气体传输设备制造等方面的业务形成协同。目前，富创精密对Compart的收购仍在推进中，预计收购方最终将以约30.7亿元的价格，获得浙江镨芯80.81%的股权，Compart将正式纳入富创精密的全球化版图。

自去年下半年“并购六条”“科创板八条”发布以来，半导体成为收并购交易最活跃的领域之一，近50起收购或重组交易在半导体行业酝酿推进，但其中推进未果或进度迟缓的案例数量也在走高。富创精密4个月完成对Compart的收购，由此引起了市场的关注。

《科创板日报》记者在交割仪式现场了解到，富创精密这起收购案的交易框架几经调整，最终得以迅速完成推进，除了企业自身的全力推进外，也离不开政策资源、产业龙头、金融机构以及引导基金的合力助力。拆解富创精密对Compart的收购细节，或许能为半导体并购大潮提供一个观察的微观切面。

采购遇阻后启动收购

这起总对价超30亿元的收购案，缘起于一次未果的采购。

富创精密董事长郑广文告诉《科创板日报》记者，公司此前向Compart采购产品，却被对方以产能不足为由拒绝了。

公开资料显示，Compart是一家成立于1990年代的精密零部件及流量控制解决方案供应商，总部位于新加坡。从业务角度看，Compart深耕气体输送系统领域超过35年，已成为全球半导体设备中的关键供应商之一。而在管理层面，Compart已几度易主，战略难以持续贯彻。

在富创精密之前实现对Compart入主的是上市公司万业企业。后者在2020年12月联合境内外财团以3.98亿美元的对价完成对Compart的收购。尽管控股方已经变为中国企业，但由于种种原因，Compart在中国市场的潜力仍未得到释放，国内销售占比微乎其微。

郑广文从原本一次单纯的产品采购，开始看到了Compart对富创精密乃至整个国产半导体的战略意义。“通过收购Compart进行向上游的布局，可以保证产业链的安全和效能，也能成为富创在国际化上的优势，打开国际顶尖的气体传输设备市场；Compart的产品同时也是整个中国半导体产业链急需的。”

最终，富创精密开出了约5亿美元的交易对价，并与Compart的原股东方达成了收购协议。从交易对价来看，据华西证券测算，Compart估值为38亿元，对应PE为23.5倍，PS为4.32倍，PB为1.15倍，溢价在半导体并购标的中属于低位区间。

据公开披露的信息，富创精密对Compart的这起收购交易推进顺利：今年3月4日，实际进行收购交易的主体无锡正芯成立；3月31日，富创精密公告无锡正芯与上述浙江镨芯的11名非国资转让方签署了《股权收购协议》；而不到两个月后的5月23日，交易双方就实现了64%股权的正式交割，完成工商变更登记。

但事实上，整个收购交易推进过程复杂，并且还经历了波折。郑广文在交割仪式上表示，Compart项目涉及到并购的乙方以及经营团队，相关交易谈判还需要经过监管机构审核，“因此在推进过程中要一边谈判，一边沟通合规。”此外，这起交易还涉及基金结构的搭建，需要向银行、投资机构等募集并购资金，“所以整个项目的系统非常复杂，变量很大。在收购推进刚开始还遇到了Compart的控股股东实控人变化这一黑天鹅。”

郑广文在采访中表示，富创精密能在不到三个月内实现对Compart的收购，除了公司内部项目成员的推动外，郑广文在采访中表示，富创精密能在不到三个月内实现对Compart的收购，除了公司内部项目成员的推动外，来自产业基金和金融机构对资金的支持，以及最后审批过程中监管层对流程的尽量压缩，都是重要的助力因素。

《科创板日报》记者了解到，富创精密总额约30亿元的收购资金募集，获得了国家级产业基金的参与。值得一提的是，大基金二期曾在2022年3月向上述浙江镨芯增资3.5亿元，成为了持股17.28%的战略股东。

郑广文的投资+产业野望

郑广文最早从事汽车贸易领域。2003年，中国科学院沈阳自动化研究所旗下沈阳先进拟改制，引入投资者。郑广文看好沈自所的技术资源和产业化机会，决定投资入股沈阳先进，由此踏上了制造业之路。2008年，沈阳集成电路产业园国家级孵化器将其精密零部件制造平台改制成公司，郑广文再次瞄准机会，通过沈阳先进投资设立了富创有限，即富创精密的前身。

可以看到，郑广文从汽车贸易向设备零部件制造的转型，就体现了其通过资本运作实现产业跨越的惯有路径。而在运营富创精密为代表的制造业版图的过程中，郑广文再次发挥了资本的效用力。

富创精密在2022年实现科创板上市无疑就是一次成功的资本运作：彼时，富创精密公开发行5226万股，募资净额33.95亿元，超募17.9亿元。

此后，郑广文还进行了一系列资本动作。2024年7月，富创精密发布公告称，筹划收购亦盛精密100%股权。而郑广文正是亦盛精密的实际控制人，直接持有该标的公司68.04%的股权，一度引发市场对郑广文“左手倒右手”的质疑；同时，不超过8亿元的收购对价，也引发了市场对标的公司估值合理性的关注。

对于该收购案，富创精密在2024年年报中称，受产能爬坡及客户认证周期等因素影响，北京亦盛暂未实现稳定盈利；为保护投资人利益，且根据交易审慎性原则，公司将在北京亦盛盈利5000万元后启动审计评估。

今年3月，郑广文对芯源微的减持又再度引发市场关注。根据芯源微公告，由郑广文兄弟实际控制的先进制造，拟将所持股份转让给北方华创，交易对价合计超16亿元。郑广文随后表示，相关减持行为是为了专注聚焦在零部件领域的深耕和发展。

对于上述一系列资本运作的背后战略逻辑，郑广文在近日接受《科创板日报》记者时表示，采取资本动作本质是战略聚焦下的资产重组，以产业价值而非短期财务收益为导向。“富创精密明确将战略重心聚焦于半导体零部件制造，目标是成为具有规模优势的离散型制造企业，年营收可以再呈倍数级跃升。”

《科创板日报》记者注意到，富创精密在2024年底还公告了一笔对外投资，标的公司是半导体设备制造商冠华半导体，富创精密出资1000万元持有后者约1.6%的股权。另据工商信息，今年3月，由富创精密间接全资持股的北京正启芯半导体科技有限公司成立，该公司法定代表人为郑广文，经营范围显示包括新材料技术研发、超导材料制造等。

对此，富创精密方面表示，公司做的一系列对外投资，主要是希望通过内生和外延的双重方式，在原材料、机械积极点零组件再到气体传输系统等多个细分领域，进行多样化、平台型投资布局。

对于接下来是否仍将开展并购交易，郑广文表达了审慎态度。“未来两三年，如果是有助于产业、客户、富创的平台化和国际化布局、可以赋能并购标的，会选择出手，但不会为了规模盲目扩张，大举并购不是现阶段的优先级。”

眼下，消化对Compart的并购无疑是富创精密的最高优先级。对于Compart未来的运营，郑广文在采访中告诉记者，富创精密不直接干预Compart运营，将维持Compart现有团队（包括新加坡、日本基地的研发和生产人员）和管理模式，以此避免文化冲突。

但管理文化上的不干预，并不意味着结果上的放手。郑广文明确表示，将设立以销售额为首的五年业绩目标，绑定核心管理层，“以结果为导向而非流程管控，激发团队自主性。富创不强推自身文化属性，但是要求Compart团队适配中国半导体行业的严苛质量标准，通过联合培训、客户现场协同形成共同语言。”