山西汾酒：清香天下，长坡厚雪

产品结构持续优化

作者 | 胜马财经 诸成

编辑 | 欧阳文

2025年一季度，山西汾酒在白酒行业深度调整与消费分化加剧的背景下，以“稳字当头、进中提质”的战略定力，交出了一份营收与利润双增的答卷。作为清香型白酒龙头，山西汾酒不仅延续了2024年营收跻身行业前三的强劲势头，更通过产品结构优化、全国化深化及国际化布局的协同推进，展现了穿越周期的战略韧性。

利双增、结构优化

财务指标稳健增长。2025年第一季度，山西汾酒实现营业收入165.23亿元，同比增长7.72%；归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%；扣非净利润66.56亿元，同比增长6.31%。尽管增速较2024年全年有所放缓，但在行业整体需求偏弱、库存压力犹存的背景下，这一表现仍显稳健。尤其值得注意的是，公司毛利率同比提升1.34个百分点至78.8%，彰显产品结构优化成效。

产品结构持续升级。一季度汾酒系列销售收入达162.12亿元，同比增长8.23%，占总营收的98.3%，其中高端青花系列保持核心增长引擎地位。中端老白汾、巴拿马系列通过包装升级与精准营销实现两位数增长，而玻汾凭借高性价比稳居大众消费市场头部位置。这一“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，推动中高价酒收入占比提升至74%，吨价同比增长5%至16.3万元/千升，量价齐升逻辑清晰。

区域市场均衡发展。一季度山西汾酒省外市场销售收入占比达63%（103.96亿元，同比增长7.18%），长三角、珠三角等重点区域增速领先，省内市场销售收入60.83亿元，同比增长8.7%，形成“双轮驱动”格局。2024年末公司经销商数量达4553家，省外新增598家，全国化战略进入深度渗透阶段。

品牌升级、纵深推进

高端化战略引领品牌升级。山西汾酒青花系列作为次高端核心单品，一季度销售额占汾酒系列比重超35%，其通过“文化+品质”双轮驱动，成功突破400-800元价格带竞争壁垒。青花30复兴版等产品通过稀缺性塑造与圈层营销，强化高端心智，成为清香品类高端化的标杆。公司计划未来推动青花20、青花30系列均突破百亿销售目标，进一步夯实高端化基础。

全国化纵深推进。山西汾酒遵循“由点到面”的拓展路径，省内市场聚焦消费升级，省外则通过“一地一策”精细化运营深耕长江以南市场。2024年省外收入占比已超60%，省外经销商数量增至3718家，亿元以上市场达38个，渠道下沉与终端动销效率显著提升。此外，公司电商渠道收入同比增长26.22%，618、双11等节点蝉联多平台销冠，数字化营销助力全国化提速。

国际化布局初显成效。山西汾酒以“文化引领+品质赋能”加速出海，2024年度酒类出口创汇同比增长超50%，覆盖66个国家和地区，与海外经销商建立了紧密合作。针对欧美市场开发的低度化、利口化产品，通过品鉴会与国际酒展强化品牌认知，逐步实现从“产品输出”向“文化输出”的跨越。

战略韧性、穿越周期

产能与品质壁垒。山西汾酒拥有140万亩原粮基地与24万吨年产能，构建了从种植到酿造的全产业链把控体系。通过“伏曲、冬酿”等传统工艺创新，叠加5G智慧酿造车间建设，实现品质稳定性与生产效率双提升，为产品高端化提供坚实支撑。

品牌文化底蕴深厚。汾酒以“活态文化”战略重塑品牌价值，通过“走进汾酒第一车间”等IP活动强化消费者互动，青花系列与传统文化元素的跨界融合（如黄河文明、京剧艺术）深化了“中国酒魂”的文化认同。品牌价值连续多年入选全球500强，清香品类的市场关注度持续升温。

渠道与费用管控能力。尽管一季度销售费用同比增长33.12%，但公司通过“汾享礼遇”利润分配模式与数字化工具优化费用投放效率，销售费用率同比仅上升1.76个百分点至11.16%，费用增长与收入扩张基本匹配。合同负债58.18亿元维持高位，显示渠道信心充足，库存良好。

锚定高质量发展

产品矩阵持续迭代。山西汾酒计划推动玻汾、老白汾、青花20及青花30四大系列均突破百亿规模，形成“四轮驱动”格局。针对年轻消费群体，开发低度化、利口化新品；依托竹叶青布局健康酒赛道，切入银发经济市场，拓宽消费场景。

全国化迈向2.0阶段。公司目标省外销售占比提升至60%以上，环山西以外市场成为增长主力。通过厂商一体化建设与终端精细化运营，强化长江以南市场渗透，同时探索县域市场下沉潜力。

国际化战略升级。2025年山西汾酒将打造国际化1.0版本，重点突破“一带一路”沿线市场，建设海外仓储与物流体系，推动标准与技术输出。计划新增10个国家市场覆盖，海外营收占比目标提升至5%。

ESG与数智化赋能。公司将持续加码绿色酿造与低碳生产，同时深化数字化营销与供应链管理。通过AI风控模型与大数据分析，实现精准营销与库存动态调控，提升全链条运营效率。

胜马财经认为，山西汾酒2025年一季报不仅验证了其战略定力的有效性，更折射出清香品类在行业分化期的独特竞争优势。其高端化突破、全国化纵深与国际化布局的“三驾马车”，已为长期增长打开空间。随着“汾酒复兴第二阶段”的推进，公司有望在“量、价、利”的平衡中持续释放增长潜能，向“世界一流酒企”的目标稳步迈进。对于投资者而言，汾酒兼具高分红与成长性，是白酒板块中稀缺的长期价值标的。

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