横扫130亿订单，三生国健，躺着赚钱！

订单爆了！

近年来，我国创新药出海订单十分火爆，创下一个又一个新纪录！

前有，2025年第一季度，我国创新药授权交易总金额高达369.29亿美元，创下同期新高，仅3个月已接近2023年全年的水平，并超过2024年上半年的交易总额。

后有，我国创新药授权交易的首付款记录被打破，此前这项纪录由百利天恒保持了一年半之久。

而打破记录者，是三生国健！

2025年5月20日，三生制药及其子公司沈阳三生、三生国健，将自主研发的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在全球（不含中国内地）的商业化权利独家授权给辉瑞。

根据协议，沈阳三生和三生国健将获得12.5亿美元的首付款，以及最高48亿美元的里程碑付款，潜在总金额高达60.5亿美元（约436亿人民币），甚至额外还有双位数的销售分成。

而三生国健将以30%的比例拿下最高约130亿元的订单。值得注意的是，SSGJ-707的海外开发和营销成本由辉瑞承担，国内成本由沈阳三生承担，三生国健可以说是“躺着就把钱赚了”。

以2024年三生国健的业绩水平来看，公司营收为11.94亿元，净利润为7.05亿元，仅拿下约27亿元的首付款就是2024年净利润的近4倍。

如果看扣非净利润，则更夸张。剔除2024年联营企业Numab分配的4.11亿元股息等非经常性损益后，三生国健的扣非净利润为2.46亿元，那么首付款就是扣非净利润的近11倍。

能挣这么多钱，SSGJ-707到底有何过人之处？

一方面，临床数据更优。

2024年，康方生物的PD-1/VEGF产品依沃西头对头打败了全球药王K药，直接带火了双抗领域。

而SSGJ-707正是靶向这两个靶点，临床数据显示，707治疗非小细胞肺癌的客观缓解率ORR为70.8%，高于依沃西两次临床试验中的60%和50%，甚至707的疾病控制率DCR高达100%。

另一方面，研发进展领先。

目前，707已进入三期临床试验，研发进展处于领先地位，要知道全球范围内同靶点药品只有依沃西上市。

而且，707源自三生国健与沈阳三生自主研发的CLF2双抗平台，所产生的双抗产品拥有对称结构，除了707外，该平台还诞生了多款双抗产品。

看到这还有一个疑问，为何三生国健只赚30%的钱呢？

其实，2020-2021年，三生国健曾一度陷入亏损，董事长娄竞说:“要把有限的资源投入到自身优势最强的自免领域”。

近年来，公司专注于自免领域，陆续剥离抗肿瘤、眼科药物管线，将包括707在内的多个在研项目分三次打包出售给了沈阳三生，交易金额分别为4.2亿元、2.36亿元、1.02亿元。

当然肥水不流外人田，同为三生制药的子公司，沈阳三生也是变相地为三生国健输血。2024年，三生国健取得0.66亿元的授权收入，就是沈阳三生支付的部分首付款。

至今，三生国健轻装上阵，几乎剥离了所有非自免领域管线，从多元扩张转为核心深耕。

那么，自免药物市场规模究竟有多大？

与其他领域不同的是，自身免疫疾病大多难以治愈，患者需长期甚至终生用药，这使得自免药物成为了仅次于肿瘤的全球第二大药物市场。

而且比起肿瘤市场，我国自免药物市场规模仍较小，增长也更迅猛，预计将从2022年的260亿元增至2030年的1778亿元，年复合增长率高达27.17%。

那三生国健的自免药物进展如何呢？

三生国健已在自免领域积累了20年的生产经验，具备不同类型药物的商业化生产能力，目前已建成规模超40000升的商业化生产基地。

三生国健在2024年年报中表示，公司自免项目的临床进展均处于同类国内产品前列。截至2025年3月26日，公司共有22个自免项目在研管线。

并且公司预计，从2025年到2028年，每年都会有申报上市（NDA）的自免项目。

从研发投入的变化也可以看出公司策略的转变，自2022年决定剥离抗肿瘤药等管线之后，公司的研发投入从2021年的4.73亿元逐渐降低到2023年的3.14亿元。

直到2024年自免研发项目数量增多，以及主要研发项目进入临床后期阶段，公司的研发投入才达到5.41亿元，同比增长72.06%，研发投入率超过45%。

而且，三生国健在逐步形成研发-产品-业绩的良性循环。

2024年，三生国健营收达到11.94亿元，同比增加17.7%，主要是益赛普、赛普汀、健尼哌三大王牌产品的收入增长所致。

其中，益赛普是我国风湿病领域第一个上市的TNF-α抑制剂，虽然已经上市近20年，但2023年三生国健研发出了针剂型益赛普，延长了产品寿命，针剂型给药方式更加便捷，能够增强患者的接受度。

2024年，益赛普已在20多个省份完成集采，虽然产品均价有所降低，但国内整体销售规模稳中有升。

而健尼哌用于治疗肾移植后的排异反应，是目前国内唯一的CD25单抗。治疗乳腺癌的赛普汀则打破了抗HER2单抗市场的海外垄断，并因良好的疗效和渠道的开拓，2024年销售额大幅提高。

此外，2024年三生国健的毛利率高达74.5%，高于同行艾迪药业(54.93%)、百奥泰(69.11%)，也是研发红利的体现。

最后，做个总结。

我国创新药出海屡获佳绩，如今的授权交易不再是迫不得已地卖青苗，而是国产药企在寻求共赢。

其中，三生国健一鸣惊人，横扫近130亿元的大单，同时其对于自免领域的孤注一掷，也让我们看到这个老牌药企的魄力。