北京
中国银河近日发布汽车行业双周报：据中汽协数据，4月汽车销量为259.0万辆，同比+9.8%，环比-11.2%，其中乘用车销量为222.3万辆，同比+11.0%，环比-10.0%，国内乘用车销量为179.2万辆，同比+13.9%，环比-12.9%。由于3月存在节后购车需求集中释放带来的高基数，叠加4月上海车展新车发布预期造成的消费者持币观望情绪升高，4月国内乘用车市场销量有所回落。
以下为研究报告摘要：
双周观点
5月初上海车展闭幕，新品陆续上市缓解消费者持币观望情绪，叠加“五一”假期期间各地方春季车展密集举办，推动消费者购车需求释放，5月上旬车市销量实现复苏，新能源渗透率继续走高，自主品牌补库积极性高，推动春季车市高景气延续。
据中汽协数据，4月汽车销量为259.0万辆，同比+9.8%，环比-11.2%，其中乘用车销量为222.3万辆，同比+11.0%，环比-10.0%，国内乘用车销量为179.2万辆，同比+13.9%，环比-12.9%。由于3月存在节后购车需求集中释放带来的高基数，叠加4月上海车展新车发布预期造成的消费者持币观望情绪升高，4月国内乘用车市场销量有所回落。5月初上海车展闭幕，新品陆续完成上市亮相，消费者持币观望情绪缓解，同时上海车展提高了消费者对车市的关注度，叠加“五一”假期期间各地方密集开展春季车展，通过扩大终端优惠刺激消费者购车需求释放，推动5月上旬车市销量的强劲反弹。据乘联会数据，5月1-11日，全国乘用车市场零售57.4万辆，同比+12%，较上月同期+34%，今年以来累计零售744.6万辆，同比+8%；5月1-11日，全国乘用车厂商批发46.4万辆，同比+25%，较上月同期-2%，今年以来累计批发893.2万辆，同比+12%。新能源渗透率继续走高，5月1-11日，全国乘用车新能源市场零售29.4万辆，同比+32%，较上月同期+29%，新能源市场零售渗透率51.3%，今年以来累计零售361.8万辆，同比+35%；5月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发25.7万辆，同比+30%，较上月同期+1%，新能源厂商批发渗透率55.3%，今年以来累计批发423.8万辆，同比+41%。受益于以旧换新政策拉动，年初以来车市销量同比高增态势延续，据商务部数据，截止5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份，4月以来补贴日均申请量持续位于3万份以上。
车市持续向好推动自主品牌补库积极性升高，据中国汽车流通协会数据， 4月份汽车经销商综合库存系数为1.41，环比-9.6%，同比-17.1%，库存水平处于警戒线以下，处于合理区间。其中自主品牌库存系数环比+7.3%至1.47，终端经销商对5月车市反弹信心十足，积极补库应对消费旺季，合资品牌库存系数环比-21.7%至1.37，高端豪华及进口品牌库存系数环比-23.1%至1.33，在新能源渗透率不断回升、自主品牌新品上市提升市场关注度的背景下，合资及豪华品牌谨慎控制库存水平应对市场竞争。
双周行情回顾
近两周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为+2.70%、+2.83%、+3.14%。汽车板块的涨跌幅为4.61%，涨跌幅位列ZX30个行业中第6位。分子板块来看，零部件、乘用车、销售及服务、摩托车及其他、商用车双周涨跌幅分别为+5.45%、+5.27%、+3.95%、+3.47%、-0.75%。
估值方面, 销售及服务、零部件、乘用车、摩托车及其他、商用车市盈率分别为41.42x/27.20x/26.17x/24.26x/15.83x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.05x/2.78x/2.52x/1.68x/1.45x。
投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。
风险提示：1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险。(中国银河 石金漫,秦智坤)
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