四川
原标题： 经销商流失，价格倒挂！泸州老窖业绩创十年低谷
在全国全品系停货传闻之后，泸州老窖2024年年报正式发布，全年实现营收311.96亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润134.73亿元，同比增长1.71%。这一成绩虽使其坐稳300亿营收阵营，却与年初设定的“营业收入同比增长不低于15%”目标相差甚远，增速创下近十年历史低点，近四年来首次降至个位数。
从季度表现来看，2024年第四季度泸州老窖业绩压力集中爆发，营收和归母净利润分别同比下降16.84%和29.86%，为近10年来首次呈现Q4业绩双降。进入2025年，即便在春节加持下的第一季度，仍未能扭转下滑态势，营收93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%，远低于历年一季度增速水平。
业绩增长乏力，泸州老窖高管团队薪资也随之下调。2024年董事长刘淼税前报酬总额136.91万元，较2023年下降17.6%；董事、总经理林锋年薪降至135.2万元 ，较2023年下降29.1万元。过去一年，泸州老窖股价累计下跌超20%，市值较2021年巅峰期超4000亿元腰斩。
为提振股价及股东信心，泸州老窖采取多项措施，包括中期分红、回购股份等。今年3月，控股股东泸州老窖集团计划6个月内增持1.5亿至3亿元股份。在2024年中期已派发约20亿元红利基础上，4月公布年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利45.92元，共计派发现金红利67.59亿元，年度累计现金分红总额将达87.58亿元，约占当年归母净利润65%。同时，公司承诺2024 - 2026年度，每年度现金分红总额占当年归母净利比例不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元。
然而，泸州老窖面临的市场挑战依旧严峻。截至2024年底，存货达133.92亿元，同比增长15.2%，占总资产19.6%，创下历史新高，存货周转天数高达1157.93天（约3.2年周转一次），远高于五粮液2024年一季度193天的周转效率。2025年第一季度合同负债较2024年末锐减22.93%，降至30.66亿元，侧面反映渠道承压。
核心产品价格倒挂问题突出，4月28日，52度国窖1573批价860元/瓶，低于930元/瓶出厂价。中国酒业协会数据显示，2024年上半年白酒市场倒挂程度前三的价格带800 - 1500元、500 - 800元、300 - 500元，恰好覆盖泸州老窖主力产品区间。受此影响，2024年泸州老窖中高档酒类产品毛利率下滑0.42%，整体酒类毛利率下降0.79%；传统渠道运营模式毛利率更是下降1.03% 。
在高端市场承压下，泸州老窖布局大众消费市场，2022年提出“大光瓶战略”，推出定价98元/瓶的黑盖产品，设定未来三年累计实现100亿销售规模目标。2024年，其他酒类（包括头曲、黑盖等）收入达34.67亿元，同比增长7.15%，较2023年22.87%的增速明显放缓。与山西汾酒2024年前三季度26.87%的同类产品增速相比，拓展大众市场仍面临挑战。
与此同时，泸州老窖境内经销商数量再次出现负增长，2024年净减少9家至1701家，这是继2022年净减少80家经销商后的再次渠道调整。面对多重挑战，泸州老窖在十四五收官之年转向稳健发展，但“重回行业前三”的战略目标依然任重道远。（出品丨经济格局）
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