累计融资千亿后的比拼：宁德时代市值反超比亚迪

宁德时代（300750.SZ）全力冲刺港股上市之际，市值也水涨船高，虽然港股尚未完成IPO，但其总市值已经超越了重要竞争对手比亚迪（002594.SZ）。

2018年宁德时代A股上市后，宁德时代和比亚迪的竞争并不限于动力电池的产品力，趁着市场火热融资扩大业务，抢占更多市场份额也是重点，两者上市以来过去多年的融资额都是累计大约千亿规模。

有业内人士认为，两者在国内动力电池市场份额合计逼近70%，而更大的空间在海外市场，海外新能源汽车的渗透率整体低于20%，在香港成功融资后，两家公司都在加速出海布局，在海外的市占率仍有较大的提升空间。

宁德时代市值再次领先

过去几年，比亚迪和宁德时代的市值交替上升，你追我赶。

在宁德时代股价连涨五个交易日后，5月12日收涨3.52%，报收257元，总市值11317亿元；另一边，比亚迪当日上涨1.94%，报收370.28元，总市值为11253亿元，宁德时代的总市值再次实现对比亚迪的反超。

5月12日早上，市场消息称预计宁德时代将于5月20日在香港挂牌并开始上市交易。宁德时代公告称，此次港股IPO共计划发行1.18亿股股份，在发售量调整权及超额配售权悉数行使的情况下，本次全球发售H股的最大发行股数为1.56亿股。按照价格上限每股263港元计算。以此计算融资额大约400亿港元。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦向第一财经记者表示，目前按照宁德时代2024年的业绩20倍左右的市盈率，2025年增长20%到30%来看，那么263港元发行市值是合理的。港股的流动性低于A股，定价也会有一定折价，这有利于吸引国际资本中长期投资。

奶酪基金投资经理潘俊表示，此次港股IPO的发行价格区间上限为每股263港元，实现接近A股价格的高位定价。知名投资机构参与宁德时代港股基石认购，反映了投资机构对中国新能源电池产业优质龙头的认可。

港股100研究中心顾问余丰慧表示，关于宁德时代港股上市定价，反映了市场对宁德时代未来发展的预期。考虑到宁德时代在全球锂电池供应链中的领导地位以及其在新能源汽车和储能领域的广泛布局，长期增长潜力是值得期待的。然而，投资价值还需结合当前市场环境、行业发展趋势、公司基本面等多方面因素进行评估。

关于两者的竞争，业内人士认为国内竞争格局趋于稳定，融资完成后两者都在加速出海布局。

潘俊表示，关于宁德时代与比亚迪的竞争，同属于新能源的大行业范畴，两者均受益于新能源汽车渗透率上升及储能业务的发展。从资产大类的角度来看，两家公司都是境外投资机构关注、重视的标的，很有可能被同一类资金所配置。若从竞争的角度来看，在中国锂电池市场，两家公司合计接近70%的市占率，竞争格局已经相对稳定，未来格局即使有变化也很有限。而更大的空间在海外市场，海外新能源的渗透率整体低于20%，即使发展较快的欧洲市场，新能源渗透率也仅有20%左右，两家公司都在加速出海布局，在海外的市占率仍有较大的提升空间。

余丰慧表示，两者在某些领域存在竞争，但也各有侧重。宁德时代主要专注于电池技术的研发与生产，是全球最大的电动汽车电池供应商之一。而比亚迪则是一个综合性的企业，不仅制造电动汽车，还涉足电池生产、公共交通解决方案等多个领域。随着新能源行业的快速发展，两家企业都在积极拓展业务范围和技术能力。未来，宁德时代可能会继续巩固其在电池技术方面的领先地位，而比亚迪则可能凭借其全产业链优势，在电动汽车市场上寻求差异化竞争。

“站在价值投资和产业格局的角度来看，短期股价可能会有涨跌，但我们认为这不是一个值得重仓押注的方向。未来的胜者或许还未能看到，我们在其中找不到确定性的机会。”桓睿天泽总经理莫小城认为，新能源电池是一个典型的“规模换增长”的行业，本质上并不是一门好生意。两家公司都处于必须持续投入、靠不断扩张产能、压低成本才能维持利润的路径上。这意味着，行业的黄金时代可能已经过去，最赚钱的阶段或许已经结束。未来的竞争将更加激烈、更加不可预测。宁德时代和比亚迪虽然仍是行业重要玩家，但很难再享受确定性高增长红利。整个行业格局充满变数，技术路线、政策导向、海外竞争都随时可能改变游戏规则。

千亿融资比拼

上市以来在多次融资后，宁德时代和比亚迪各自在资本市场的累计融资额都在千亿规模。业内人士认为，两者频繁融资，逐步奠定了行业集中度继续提高的基础，进一步抛离竞争对手。

2022年宁德时代A股增发募资总额近450亿元，比更早计划580亿元的计划略有缩水。2018年宁德时代A股IPO融资53.5亿元，2020年增发融资196.2亿元。宁德时代A股累计融资大约700亿元，再加上此次港股IPO融资逼近400亿港元，宁德时代A股上市以来融资额已经超千亿元。

比亚迪方面则把更多融资放在港股市场：2008年“股神”巴菲特入股后，从2011年A股上市开始，比亚迪在过去不到15年的时间累计融资超过千亿港元，而且几乎每一次融资都能够抓住市场热度较高的时间点。其中最近一次是3月12日，成功按配售价335.2港元/股向不少于六名的承配人发行合计近1.3亿股新H股，所得款项净额约为433.83亿港元。

2021年1月21日，港股市场狂热之际王传福，抛出了H股再融资近300亿港元的方案，发行1.33亿股H股，配售价格是每股225港元。2021年11月1日，比亚迪再次抛出融资138亿港元的方案，发行5000万股H股，每股价格为276港元。

莫小城认为，比亚迪、宁德时代这几年融资规模不小，管理层的操作也有一定的市场敏感度，能够在市场相对火热的时候去做融资，这样融资成本相对较低，同时也能减少对股东的稀释压力。不过，融资只是第一步，核心还是要看这些资金能不能真正创造利润，企业赚的钱不只是停留在账面上，而是要通过分红回馈给股东，才算是闭环。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，科技创新引领行业发展，也需要不断地资本投入，而港股市场融资环境相对宽松，机构投资者相对成熟，这次融资对比亚迪、宁德时代这些龙头企业来说，长远发展而言是有利的。博大资本行政总裁温天纳表示，融资对资本密集、技术密集型的企业，的确来说比较重要，新能源汽车价格战背景下，能够融资的企业，就可以更好应对价格战冲击。

也有香港投行人士向第一财经记者表示，对上市企业而言，抓住市场机遇快速完成各种融资项目，是一项重要能力，宁德时代和比亚迪能够成功融资，就可以进一步拉开跟其他竞争对手差距。其他一些汽车企业在2021年和2022年股价高位融资，但股价距离当年高点有差距，要想再融资也难以获得投资者的信任。