技术溢价重构行业逻辑：科沃斯Q1净利创新高的启示

4月26日，科沃斯集团发布2024年以及2025年第一季度财务报告。

数据显示，2024年，科沃斯集团实现营收165.4亿元，同比增长6.7%；同期归母净利润8.1亿元，同比增长31.7%；25Q1营收进一步增长11.1%至38.6亿元；更令市场振奋的是，一季度的利润增长远好于收入，同期归母净利润增至4.8亿元，同比增速高达59.4%。

图片来源：科沃斯微信公众号

对于本次业绩的回暖，有市场声音将其归结为国补政策的催化。但25年Q1盈利能力继续大幅改善，意味着国补其实并不是唯一决定因素。事实上，技术创新为科沃斯集团旗下双品牌带来的产品竞争力提升以及全球化扩张下的规模效应和降本增效更为重要，因为这代表着其内生动能的改善。相比外部因素而言，市场显然更关心内生动能驱动下未来业绩增长的持续性和确定性。

那么，科沃斯集团本次财报究竟有何看点？其未来增长逻辑能否长期兑现？

01. 技术驱动下的双轮增长新范式

从收入端看，2024年科沃斯集团的营业收入为165.4亿元，同比增长6.7%，增速较23年显著回暖。季度层面，24Q4开始公司营收增速加快，连续两个季度处于两位数扩张。

更值得关注的是，科沃斯集团在收入结构方面极为均衡，科沃斯和添可双品牌实现齐头并进。分品牌看，2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别录得收入80.8亿元/80.6亿元，同比增长5.2%/10.9%，营收占比为48.9%/48.7%。

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科沃斯集团双品牌均衡发展的模式展现出罕见的战略前瞻性，科沃斯品牌以扫地机器人为锚点，持续巩固核心市场统治力，而添可品牌则以洗地机为矛，几年内完成从新锐到全球领导者的跃迁。这种“双轮驱动”的独特性在于：当行业普遍陷入主品牌增长失速、子品牌难成气候的困境时，科沃斯却实现两大品牌的战略级互补，共同构建起覆盖地面清洁全场景的产品矩阵。

具体到业绩增长的原因，去年9月，家电以旧换新政策推出并在今年继续加码，国补政策充分激发了清洁家电的升级换新需求，刺激行业打开新一轮购机潮。根据奥维云网数据，24年国内扫地机器人和洗地机零售量分别为603.6万台和661.5万台，同比增长31.7%和31.1%。

作为双赛道龙头，国补红利无疑给科沃斯和添可品牌产品销量增长提供支撑，但如前文所述，外因只是锦上添花而非提振销量的决定性因素。

24Q4科沃斯及添可品牌的出货量分别增长47.5%和32.7%，远快于行业平均，这背后更多是公司本身产品矩阵的优化和产品力提升的结果，而这离不开集团长期高强度投入所带来的技术创新支撑。

图片来源：科沃斯微信公众号

2024年以来，科沃斯集团积极调整产品策略，聚焦核心业务品类，一方面在优势的中高端产品上，科沃斯品牌推出的拳头产品X8系列恒压活水洗地机器人，将扫地机器人行业带入滚筒洗地时代；添可品牌的旗舰产品芙万Art Station针对客户痛点，搭载首创的“前置多层捕获0缠毛”技术，并通过技术优化实现了水渍“消失”等多功能升级；另一方面，基于高端产品技术的下沉，集团也推出多款创新新品有效补齐各价格段产品线，带动市场份额回升。

要知道，在行业同质化严重的当下，中高端产品的升级换代需要颠覆性的技术来打造产品的差异化功能，以解决市场痛点，这背后需要持续的研发投入支撑。而研发投入能否持续则取决于其转化为业绩的能力。这背后除了高端产品本身大爆外，同样离不开成熟技术向中低端产品下沉所带来的销量增长。

简言之，研发投入驱动技术创新，产品得到市场认可并带来销量增长，变现为收入扩张和利润提升，再次反哺到新一轮研发投入，从而形成正向循环，这条完整的链路正是科沃斯集团实现长期高质量增长的基础。

02. 从规模扩张到盈利壁垒的跨越式跃迁

从利润端看，2024年科沃斯集团实现归母净利润8.1亿元，同比增长31.7%；25Q1进一步增长59.4%，对应归母净利率为12.3%，同比提升近4个pct。

整体而言，科沃斯集团去年四季度开始盈利端持续修复，利润增速好于营收扩张，且25年有加速趋势。通过利润拆分，盈利能力提升主要得益于毛利率的改善和费用率的边际递减。

先来看毛利率，2024年其毛利率为46.5%，25Q1进一步提升至49.7%，增长2.5个pct。

过去两年，清洁家电行业深陷价格战泥潭，各家利润水平均有下滑。这种背景下，科沃斯集团却选择了“不卷价格卷价值”，带动盈利能力逆势增长。正是这样的战略驱动下，科沃斯集团进入新一轮强产品周期，随着高毛利产品占比的企稳回暖，最终带动了综合毛利率的提升。而这也从侧面展现出了其对自身产品技术的信心，以及生产制造能力的支撑。

除了高端市场的巩固外，高毛利的海外市场进入收获期也是其综合毛利率提升的一个主要支撑。根据财报披露，去年科沃斯品牌和添可品牌在欧洲市场的营业收入分别增长51.6%和64.0%。

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对于海外的积极扩张，科沃斯集团有自己的一套打法。公司基于经过国内市场验证的拳头产品，针对海外用户的差异化需求进行本地化创新，不仅更好的贴合了海外用户需求，而且也有效降低了盲目创新下的试错成本。例如，针对日本小户型家庭对轻量化产品的需求，添可品牌推出了更轻巧的FLOOR ONE S7 Combo智能洗地机。

受益本地化经营，2024年“黑五”期间，添可电商全平台GMV超过5.4亿元，总成交量突破23万台，领涨洗地机国际大盘，在美、法、德、加、意等9大国家站点稳居市占第一。

再看费用率，2024年科沃斯集团期间费用率为39.2%，较23年下降3.9个pct。其中，销售费用率、管理费用率分别为30.3%和3.4%，较23年分别下降3.9个pct和0.36个pct。

过去几年公司处于抢占性价比市场和拓张海外市场的关键投入期，而2024年开始，随着性价比产品和海外市场的起量，在规模效应下，其销售费用率和管理费用率出现边际递减，为利润释放了更多空间。

但值得注意的是，在销售和管理费用边际递减的大趋势下，公司的研发费用率却仍然保持稳步扩张，无疑说明了公司对研发创新的重视。

此外，受益于双品牌协同发展，科沃斯集团充分整合双品牌的优质供应链资源和渠道资源，并通过集中采购降低核心零部件成本、研发基础技术模块的跨品类复用等方式，有效实现内部协同，达到降本增效。

这种前瞻性的打法，不仅保证了产品质量、维持了品牌调性，也受到了市场的广泛认可，近期业内多家企业纷纷宣布自建产线就是最好的印证。

综上所述，科沃斯集团2025年一季报的净利润创下近两年公司Q1新高以及行业新高，引发了市场的广泛关注。

盈利能力提升充分反映了市场对其产品的认可。尤其是在行业内卷愈发严重的当下，公司基于双品牌战略和全球化布局所铸造的强竞争壁垒，推动品牌溢价和用户黏性双升，验证了其可持续高质量增长逻辑。