段永平从巴菲特身上学到的十大智慧

段永平从巴菲特身上学到的十大智慧

段永平，这位华人界的顶级大佬，为何25年来对巴菲特如此推崇？他究竟从巴菲特身上学到了什么？今天，我从职业投资者的角度，为大家总结段永平从巴菲特那里获取的最重要的十大智慧。若你能领悟并长期践行其中任何一条，都将是福报，也是我的荣幸。

一、买股票就是买公司

这堪称巴菲特和段永平投资哲学大厦最重要的三大思想之一。买股票并非买一串数字，而是买数字背后的公司，这是常识，却几乎多数人不这么看，也不这么做。

假设没有交易所，朋友邀你入伙他的公司，买其股份，此时你会如何思考？买股票时就应如此思考。这是个分水岭，投机者把股票看成筹码，只考虑别人会不会高位接盘，价格能否在某个时候变得更高，本质是想赚其他交易者的钱，玩的是你输我赢的零和游戏，试图在其中比别人更聪明从而取胜，这类游戏充斥着玩弄心机、制造新词新概念的“聪明人”。

而秉持“买股票就是买公司”理念的人，希望通过公司赚钱。公司让消费者受益，产品卖得好，公司盈利，股东也就赚钱，这是多赢局面，几乎没有输家。多数“聪明人”喜欢玩你输我赢的博弈游戏，华尔街和A股不乏这类“赌徒”，但真正有大智慧的人，想通过双赢获取必胜机会。这便是段永平从巴菲特处获得的第一大智慧，若你能第一时间接受并践行，实属难得，毕竟我接受此观点都花了很长时间，巴菲特19岁读《聪明的投资者》后接受，段永平40岁时也在短时间内接受了。

二、市场像个神经病，经常发疯

市场有时乐观，有时悲观，市场犯错就是我们的机会。“市场永远是对的”，这是获诺贝尔经济学奖的观点，也是全球多数人的看法。但巴菲特和他的老师格雷厄姆认为，市场很多时候像神经病，常出错且情绪化。悲观时，10块钱的东西能卖到2块钱；乐观时，又能炒到100块钱。

为什么会这样？因为市场由一群有七情六欲的人组成。心理学研究表明，一个人一天95%的时间是由情绪和欲望这类非理性的“系统一”主宰大脑，真正理性的时候连5%都不到。这样一群人组成的市场，报价怎么可能时刻合理正确？

当看到价格上下波动，若你开心、伤心、激动或悔恨，基本属于认为市场永远正确的人。而认为市场像神经病的人，不会理会市场的上下波动，只有在市场犯重大错误，极度悲观给出极低价格，或极度乐观给出极高价格时，才视作机会。

三、安全边际：用5毛钱的价格去买价值1块钱的东西

很多人不理解，价值10块钱的东西，为何能用5块钱买到？当理解了“市场像神经病”这一思想，就容易明白了。比如有人急需用钱，会廉价卖掉房子；担心未来跌得更多，就可能以极低价格卖掉手中的好公司。此时，你就代表了众生，会犯错、恐慌、悲观过头，导致10块钱的东西卖8块、5块。若认为市场永远正确，就看不到这种机会，会觉得8块、5块的价格正常；若能判断市场犯错，就能发现风险收益比很好的机会。

四、用合理公道的价格买伟大公司远比用低廉的价格买普通公司好

巴菲特借助查理·芒格的力量领悟了这句话的厉害之处，即便如此，他也花了近20年时间。段永平真正参透这句话同样花了整整10年。

普通公司价格便宜，伟大公司价格合理公道，该如何选择？早期巴菲特选择便宜的普通公司，后来转变为选择伟大公司。伟大公司很好理解，比如像伯克希尔·哈撒韦这类公司，买普通公司看似便宜，但随着时间推移，它可能一年比一年差，甚至破产；而好公司可能一年比一年好。从长期看，看似价格合理公道的伟大公司，实际上很便宜；看似便宜的普通公司，未来产生不了好的现金流，反而变得昂贵。

以市盈率为例，一家公司今年市盈率10倍，明年业绩下滑可能变成15倍，后年再下滑变成20倍，买的时候觉得10倍便宜，几年后却变贵了。而另一家公司市盈率20倍，但每年稳定增长，随着时间推移，相对当初购买时，可能变得便宜。

五、好生意排在第一位

段永平起初也买一些便宜的普通公司，在购买通用电器的过程中，他获得巨大启发。他原认为通用电器企业文化好，虽业务多元化，但最终发现效果不佳。此时他更加深刻地意识到巴菲特所说的好生意排在第一位，企业文化排在第二位。这再次印证了王阳明先生“知行合一”的学说，不是仅仅知道“好生意最重要”这句话就行，要践行之后才可能真正懂得价值投资的逻辑。

六、现金流折现思想

现金流折现是衡量一家公司内在价值的唯一清晰逻辑路径，投资是投资未来，而非现在或过去。段永平对这一思想理解通透，多次认为现金流折现是很棒的思维，也是评估公司贵或便宜的根本方法。

但世上真正理解现金流折现的人不多。举个例子，你花300万买一套房子用于出租，要判断这房子值不值300万，贵不贵，就要看未来70年（假设房子70年后报废）扣除维护成本后的租金收益，即产生的现金流。假如未来70年产生的现金流回报总共260万（未折现），那这房子300万的价格就贵了。而且未来30年、40年的钱与今天的钱价值不同，需要折现。现金流折现思想非常奇妙，可用于评估很多东西的价值，巴菲特39岁后才悟到。

七、能力圈思想：要做自己懂的东西，不懂不做

能力圈大小不重要，关键是要守住自己的能力圈，别跑到圈外。理解这一点不容易，有些人假装会投资，就像假装会游泳一样危险。要对自己有透彻了解，经常复盘、三省吾身，清楚自己的情绪、能力、知识结构等，才知道自己擅长和不擅长什么。投资领域大部分风险源于做了自己不懂的事，跑到了能力圈之外，而且这种风险很容易被忽视。有时是因为抵挡不住诱惑而跑到圈外。

八、长期持有好公司远比分散收益高

巴菲特领悟这一思想也花了很长时间。早期他和老师投资都很分散，持股5 - 40家。遇到查理·芒格后，他开始变得集中，1998年演讲时表示一生持股最好不超过6家公司，查理·芒格更集中，称90%的资产可投一家伟大公司。

段永平很好地运用了这一点，他在A股主要投资一家公司，在美股也主要投资一家公司，多数时候几乎占据全部仓位，现在虽稍有降低，也占百分之八九十。但要做到如此集中很难，段永平说没有20年功力做不到。不过这是针对专业投资者而言，巴菲特对散户的忠告是越分散越好，最好买指数，因为98%的散户战胜不了指数，90%多的职业投资者同样如此，前提是不要频繁交易。

九、去寻找显而易见的好机会

不要拿着放大镜去找机会，好生意和好价格都要显而易见。就像结婚，如果反复论证对方是否适合自己，那对方大概率不适合，因为适合的人应该是显而易见的。好公司和好机会也是如此。

十、企业文化和管理层的判断

企业文化虽没有生意模式重要，但也不容忽视。巴菲特和查理·芒格认为，生意模式好的公司，即便管理层糟糕，也不会变得很差；但卓越的管理层若放在糟糕的生意上，公司也难以成为一流。

然而，理解管理层和企业文化并不容易。一个不真诚正直的人，很难判断公司管理层是否正直真诚；若自己对工作没有热爱，也难判断别人是为钱工作还是因热爱工作。就像《中庸》里说的“自诚明，谓之性；自明诚，谓之教。诚则明矣，明则诚矣”，只有内心真诚，才能看出别人是否真诚。一个至诚的人，别人很难在他面前伪装。

段永平说自己很会看人，因为他真诚、正直、本分，所以能轻易看出别人不本分、不真诚之处。而一个狡诈、不真诚的人则很难做出这种判断。判断企业文化，首先要知道好的企业文化是什么样的，比如茅台、苹果等公司，好的企业文化体现在对待客户、员工，尤其是对待产品上，会将产品视为最好的服务。若企业不把产品放在重要位置，很难成功。

此外，巴菲特还常引用“双鸟在林不如一鸟在手”，体现了他对确定性的追求。很多公司只讲故事，未来看似美好，实际却年年亏损，充满不确定性，巴菲特对此极为厌恶。他一生投资几百家公司，投资亏损超过总资产2%的一家都没有，只有两笔超过1%，其中一笔还是因换仓导致。从正确率角度，巴菲特超过了95%。

他能做到如此高的确定性和正确率，是因为在评估公司时，只做自己懂的，在能力圈内找机会，选择确定性强、易评估、简单稳定、未来变化不大、有源源不断现金流、优秀管理层和企业文化的公司。段永平说自己6年才搞懂一家公司，过去十多年只懂两家公司。而普通投资者一年就能“搞懂”几十家公司，是真懂还是假懂，只有自己清楚。

最后，巴菲特说：“芒格和我从来不匆匆忙忙，我们享受投资过程远胜于投资的结果，我们学会了与之朝夕相处。”享受投资过程，或许才是投资的更高境界。