成品油：裂解价差回调明显 后期价格下跌空间缩窄

导语：进入4月份后布伦特原油价格震荡走低，但汽柴油价格出现了较为明显的滞跌，导致裂解价差出现较大幅度的波动，主因是受低产和低库支撑，导致炼厂挺价心态较强，最终成品油价格跌幅均不及原油。

1. 价格滞跌 4月裂解价差波动较大

进入4月份后，原油和汽柴油价格双双走低。截至4月23日，布伦特原油价格收跌6.19美元/桶，跌幅为8.41%；山东汽油市场价格收跌237元/吨，跌幅为2.99%，柴油价格收跌243元/吨，跌幅为3.62%。可见，汽柴油价格均低于原油价格跌幅。

从裂解价差来看，截至4月23日，汽油与原油的裂解差为844元/吨，较去年同期下跌201元/吨，较十年均线高335元/吨；柴油与原油的裂解差533元/吨，较去年同期上涨162元/吨，较十年均线高70元/吨。4月份汽柴油裂解价差走势先涨后跌，上涨是因为中上旬在原油大跌下炼厂挺价心态较强，且部分客户存抄底意愿支撑价格，价格滞跌；下旬随着心态偏空和炼厂原油成本下降，价格补跌。

2. 产量同比下跌 支撑炼厂挺价心态

截至4月17日当周，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为47.11%，同比跌7.65个百分点；而汽柴油产量亦处于较低位置，其中山东独立炼厂汽油周产量为46.52万吨，同比下跌17.65%；柴油周产量为92.52万吨，同比下跌8.36%。

从图中可以看出，从2月中下旬开始山东汽柴油产量开始上涨，仅在近两周有所下滑，其中当前汽油周产量较前期最低位上涨1.44万吨，柴油上涨9.5万吨。不过当前汽柴油产量仍远低于历史同期水平，历史同期水平汽油产量在50-55万吨之间，柴油产量在105-110万吨之间。预计在炼厂配额偏紧情况下，后期产量难继续有明显提升。

3.备货支撑 预计价格先坚挺后下跌

价格预测基准（4月23日山东汽油均价7702元/吨，柴油均价6466元/吨）。

后期来看，当前汽油裂解差偏高，柴油裂解价差处于中位，从裂解价差点位来看，后期汽油价格下跌风险高于柴油。供应来看，未来半个月无较大调整预期，无计划检修和开工炼厂。

不过五一节前汽柴油均存备货预期，但受备货分散影响，预计价格整体窄幅调整。不过待五一假期结束之后，中下游入市采购积极性或将下滑，其中汽油需求下滑幅度较大，预计汽油价格在五一假期节后将有一个较为明显下滑，下跌幅度在150元/吨左右；柴油价格窄幅偏弱，预计跌幅在50元/吨左右。