天亿马上市首亏：毛利率六连降创新低，算力、光伏难缓转型阵痛 | 看财报

4月21日晚，天亿马（301178.SZ）发布2024年业绩报告。期内公司收入为2.23亿元，同比下滑45.56%，归母净利润亏损4955.28亿元，去年同期盈利638.90亿元。

毋庸置疑，这是一份糟糕的年报成绩单——营收腰斩，归母净利润实现上市以来的首次亏损，这和2021年IPO时备受资本追逐，最终超募2.31亿元的天亿马形成了鲜明的对比。眼下，公司已然深陷亏损困境：公司营收、利润4连降，毛利率更是六连降，其股价连续3年处于破发状态，公司正面临着巨大的经营压力。

在逆风时刻，天亿马喊出“转型、提质”的口号，持续布局算力服务、智慧能源、数据要素等多个新业务。但当下，新型业务仍处于孵化阶段，未来能否支撑其业绩，还存在诸多不确定性。

上市首亏，毛利率六连降

公开资料显示，天亿马的主营业务是智慧城市解决方案，客户群体主要是政府部门和国有企事业单位。

分行业看，智慧政务、智慧教育是天亿马的核心营收支柱，两者合计占营收比例为57%。期内天亿马营收暴跌，主要系两块核心营收支柱失速。

年报显示，智慧政务、智慧教育期内营收分别为4757.97万和8119.49万元，同比暴跌77.16%和37.28%。

核心营收支柱收入大跌的同时，还伴随着毛利率持续下滑的痛苦。期内，两块核心业务的毛利率分别为3.44%和9.33%。其中，智慧政务的毛利率同比下滑20.89%，核心业务的毛利率已经降至个位数，经营压力进一步加大。

负累之下，公司综合毛利率也持续走低。年报显示，期内公司毛利率下滑至13.18%，创下历史新低。值得一提的是，天亿马的毛利率较2018年39.55%的高点，已经连续六年降低。

对于业绩双降的原因，公司方面指出，“智慧城市行业市场需求放缓、竞争加剧，公司谨慎承接业务，导致本期营业收入和净利润同比有较大幅度下滑。”同时，报告期末应收账款较大，基于谨慎性原则，公司按照会计政策计提了应收账款减值准备。

回顾天亿马的IPO高光时刻，公司以48.66元/股高价发行股份，最终募得5.73亿元，超募2.31亿元，成为资本市场关注的焦点。彼时，公司营收净利润连年保持高速增长。谁能料想，天亿马上市后业绩随即“大变脸”。

iFind数据显示，2021年-2024年期间，公司归母净利润分别为5565.71万元、3956.27万元、638.90万元、-4955.28万元。净利润下滑呈现愈演愈烈的趋势，公司股价也连续3年处于破发状态。

算力光伏难缓转型阵痛​

在智慧城市竞争加剧之际，天亿马锚定“数字经济”发展方向转型，进一步开拓算力服务、智慧轨道、数字能源等新兴业务，试图打造新的业绩增长点。

钛媒体APP注意到，天亿马先是变更IPO募投“智慧城市综合解决方案升级项目”、“大数据应用技术中心建设项目”、“营销服务体系升级建设项目”三个跟智慧城市强关联的募投项目。

随后，天亿马新增“算力集群服务项目”，拟投入募资资金1.1亿元，布局算力服务业务。年报显示，该项目投资进度为85.14%，预计在今年1月26日达到可使用状态。

在建设项目的同时，天亿马也拿到中国移动的订单。去年年底，天亿马与中国移动签订合计3.8亿元算力服务及维保服务的合作合同。但报告期内，该项目尚未对公司业绩起到贡献作用。天亿马在回复投资者回答称，该项目将于2025年2月1日正式计费。

即便天亿马拿下中国移动这样的大客户，该业务未来的发展前景也并非高枕无忧。在经历近两年的算力热潮以后，算力市场的竞争也日趋激烈。光环新网在昨日的业绩说明会便提到，算力租赁价格比去年同期下降了30%—40%。

一般而言，算力服务项目建成以后，也会面临较大的折旧压力，叠加算力租赁价格下滑，天亿马的算力服务业务贡献利润的能力会面临较大挑战。

钛媒体APP还注意到，公司还在“跨界”加码智慧能源业务。据悉，2023年5月，公司设立了广东天亿马数字能源有限公司，布局光伏业务。据公司投资者交流纪要，天亿马今年上半年已实现1个并网发电项目，同时在建及拟建项目合计13 个，共计约80MW。

不过，目前该业务营收规模有限。报告期内，光伏发电业务2023年的收入仅为64.33万元，难以短期内起到提振业绩的作用。

除了跨界发展布局，天亿马也在通过并购，改善业务结构，提高协同效应。2024年9月，天亿马通过旗下全资子公司深圳市互联精英信息技术有限公司，收购了广东翼启计算机软件开发有限公司以下简称“广东翼启”51%股权，实现并表。广东翼启主要深耕数字政务和数据要素开发与利用领域。

不过，标的营收规模聊胜于无。公告显示，广东翼启2024年上半年营收为581.21万元，净利润为97.13万元。

眼下来看，天亿马通过一系列操作，持续孵化新业务，试图扭转业绩双降颓势，但显然，新业务都还处于孵化阶段，短期内难以见到成效。在核心营收支柱持续失速的背景下，天亿马或许还要面临更长的转型阵痛期。

值得一提的是，在持续加码新业务的背景下，公司资产负债率持续上升。2021年-2024年间，公司资产负债率分别为18.82%、17.32%、19.92%、42.54%。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）