广信科技IPO：净利复合增长率180%，真实增长还是财务调节？

2025年4月23日，湖南广信科技股份有限公司（以下简称“广信科技”）将迎来IPO进程中的关键节点——接受北交所上市委员会审议。此次，公司计划募资2亿元用于产能扩建及研发项目。然而，在其亮眼业绩的背后，却隐藏着诸多问题。

这并非广信科技首次尝试进入资本市场。早在2017年，公司就谋求在创业板上市，不过，由于存在内部控制缺陷以及业务独立性方面的问题，被发审委予以否决。值得一提的是，当时广信科技借助“扶贫绿色通道”，创造了从申报到过会仅271天的快速纪录。

从财务数据来看，广信科技业绩在近几年呈现出强劲的增长态势。2022年至2024年，公司营业收入从3.04亿元增至5.78亿元，复合增长率为37.8%；归母净利润从1,472.36万元增至11,617.18万元，复合增长率高达180.5%。这样的增长曲线无疑十分亮眼，但其中的合理性却受到了监管层的密切关注。要知道，广信科技2022年归母净利润仅1,472.36万元，尚未达到北交所“连续两年净利润1,500万元”的最低上市门槛。在此背景下，北交所在两轮问询中均对这一业绩爆发情况进行了重点追问。北交所要求广信科技说明收入确认时点是否准确，是否存在跨期调节业绩情形。

2022年至2024年，广信科技出现大量只签字未盖章的单据收入情况。这三年，公司只签字未盖章单据收入金额分别达到1.85亿元、2.66亿元、4.26亿元，占主营业务收入比例分别为60.96%、63.59%、73.94%。北交所针对性地要求广信科技说明相关签字人员身份、是否有权代表客户签字以及收入单据是否有效。毕竟，收入单据是确认企业收入的重要凭证，其合规性关乎企业财务报告的准确性和可靠性。

广信科技在客户关系方面也面临着不小的挑战。2021年，邵阳市电工材料有限公司（以下简称“邵阳电工”）作为公司第一大客户，本应是稳定合作、互利共赢的伙伴。然而，2023年，邵阳电工开始自己投资工厂生产与公司同类产品。尽管广信科技与之进行了沟通，但邵阳电工仍未停止生产同类产品。广信科技于2023年6月停止了与该客户的合作。对此，北交所特别要求广信科技说明公司是否存在技术秘密泄露、重要终端客户流失等不利情形。

归母净利润复合增长率达到180%，真实增长还是财务调节？

广信科技作为绝缘纤维材料供应商，其产品主要应用于电力、轨道交通、新能源及军工等领域。2022年至2024年，公司营收从3.04亿元增长至5.78亿元，复合增长率为37.8%；而归母净利润则从1,472.36万元增长至11,617.18万元，复合增长率达到180.5%。

上图来源：广信科技招股说明书

值得一提的是，在2022年，广信科技归母净利润还达不到北交所“连续两年净利润1,500万元”的最低上市门槛。短短两年时间，公司归母净利润突破了亿元大关。

不仅如此，2022年至2024年，广信科技归母净利润复合增长率高于同行业可比上市公司，其中，民士达、神马电力归母净利润复合增长率分别为25.91%、151%。

另外，在2015年至2017年IPO期间，广信科技营业收入复合增长率仅为8.03%，归母净利润复合增长率下滑12.6%，与当前的爆发式增长形成强烈对比。

广信科技的业绩爆发引起了监管层的关注和质疑，北交所先后发出两轮问询函，均对公司业绩增长的持续性进行询问。

在首轮问询中，北交所直接对广信科技业绩的持续性提出质疑，要求公司说明是否存在“期后业绩下滑风险”。在第二轮问询中，北交所进一步询问公司业绩增长是否符合行业特征，以及上市后业绩是否可能出现大幅下滑的情况。北交所还要求广信科技说明收入确认时点是否准确，是否存在跨期调节业绩情形。

广信科技将业绩增长归因于下游市场需求旺盛、公司产能扩张，以及公司主要产品绝缘纤维材料及绝缘纤维成型制品实现量价齐升，使得公司2024年营业收入和扣除非经常性损益后的归母净利润相比上一年有较大幅度增长。

收入确认合规性存疑：超六成收入单据仅有客户签字而未盖章

广信科技的收入确认方式存在重大合规风险。在2022至2024年期间，公司“仅客户签字未加盖公章”的收入单据金额分别为1.85亿元、2.66亿元、4.26亿元，占主营业务收入的比例从60.96%上升至73.94%。这种异常情况引起了北交所的重点关注，北交所在问询函中明确要求公司说明相关签字人员的身份以及他们的授权范围。

上图来源：广信科技回复第二轮问询函

广信科技解释道，因为下游客户大多是大型变压器生产企业，这些企业内部的用印审批流程较为严格。同时，公司交付的产品数量多、交货频率高，现有流程难以满足公司获取客户盖章的需求，所以才难以获取客户盖章。

广信科技进一步解释，与设备或工程项目不同，公司交付的产品是下游客户输变电设备的纤维材料零部件，无需下游客户不同部门人员共同签署。由于下游客户组织架构存在差异，公司收入单据的相关签字人员主要是负责采购或入库的人员，像采购管理部人员、仓库管理员、车间工作人员、物料仓储人员等。

数据显示，在2022-2024年期间，虽然公司获取了约79%收入对应的签字人身份说明，但每年仍有超过20%的收入缺乏签字人身份证明。

广信科技称，报告期内尚未发生过客户签收后认为货物交付有效力瑕疵的情形，未发生过客户因此拒绝付款的情形。

客户转变为“对手”，暴露经营隐患

邵阳电工由广信科技的重要客户转变为直接竞争对手，这一案例揭示了公司商业模式中存在的深层次风险。

邵阳电工曾是广信科技前五大客户之一，在2021年更是成为其第一大客户。在2021至2022年期间，广信科技向邵阳电工的销售金额分别为1,745.07万元、1,792.49万元，占总销售额的比例分别为7.56%、5.89%。

不仅如此，广信科技股东成麓持有邵阳电工40%的股份。经了解，成麓是公司原股东成余庆的儿子。成余庆去世后，其持有公司的2万股广信科技股份由其配偶谢桂秋继承。同时，谢桂秋将自己持有的1万股（持股比例0.01%）广信科技股份赠与其儿子成麓。

然而，随着下游变压器市场需求逐渐旺盛，邵阳电工在2023年开始投资建厂，生产与广信科技同类的产品。即便经过沟通，邵阳电工依旧没有停止生产同类产品。于是，在2023年 6 月，广信科技停止了与邵阳电工的合作。

据官网显示，邵阳电工自主生产产品主要包括电缆纸、快巴纸、青壳纸、变压器绝缘纸板、变压器绝缘成型件等，在产品大类方面与公司产品存在一定重叠。

北交所的问询函精准指出两个关键问题：一是广信科技的技术保密体系是否失效；二是客户流失是否已形成趋势。

广信科技回应表示，邵阳市工终端客户主要为广西柳州特种变压器有限责任公司（以下简称“柳州特变”）、福州许继电气有限公司（以下简称“福州许继”）和福州天宇电气股份有限公司（以下简称“天宇电气”）。其中：柳州特变原本仅向邵阳电工采购，公司与邵阳电工终止合作后，柳州特变转为直接向公司采购。此外，福州许继和天宇电气同时向公司和邵阳电工采购，公司与邵阳电工终止合作后，仍保持了与该等终端客户的合作关系，不存在重要终端客户流失情况。

不仅如此，在2022年至2024年期间，公司合计销售收入前二十大主要经销商的收入分别为 7,767.99万元、8,676.06万元、9,873.05万元，呈现增长态势，因此，公司认为不存在技术秘密泄露、重要终端客户流失等不利情况。