关税政策的大浪之下 这些被“错杀”的板块值得关注

近日，特朗普反复不定的关税政策把全球资本市场搅得上下起伏。4月7日，上证指数大跌7.34%，在近20年的单日跌幅里都可以排到前10。但当前市场已无需过度悲观，至少有三点比较明确的利好：一是人民银行与中央汇金联手发声稳定资本市场，其他央国企和上市公司也陆续响应，从4月8日到4月10日，A股表现都比较强势；二是4月10日凌晨，特朗普宣布对于未采取反制措施的近90个国家，将“对等关税”的实施延后90天，这给了中国的转口贸易一个缓冲期，也利好那些有海外产能的公司；三是在4月7日的集体大跌中，一些行业和公司受到市场情绪影响被“错杀”，虽然它们对美或对外出口的实际业务敞口并不高，但还是与大盘一起承受了恐慌下跌，这些公司或有修复机会。

今天，广发基金就从行业板块和大类资产两个维度，来分析关税的大浪之下那些被“错杀”的板块。

表：各板块对美出口敞口及4月7日跌幅情况

资料来源：海关总署，wind，兴业证券经济与金融研究院，广发基金整理

行业层面关注四个维度

从行业层面来看，本轮被错杀的行业，可以分成非出口型顺周期行业、有海外产能布局的行业、国产替代主线行业、部分被“错杀”的成长型行业这四种。

第一种非出口型顺周期行业对美出口敞口极小，基本不受关税直接影响，但有一定的顺周期性质。例如，非银金融、银行、房地产、煤炭、公用事业、食品饮料等。这些行业以内需和周期为主。4月7日的受挫，一部分是因为市场悲观情绪的蔓延，另一部分也是因为出口减少会给经济增长带来压力，逻辑上确实是会影响宏观顺周期相关行业的发展。

不过，最近这两种不利影响都在逐渐消退。在市场情绪方面，在央行和国家队的联手下，市场已经逐渐走向理性区间。对于“出口影响经济增长、进而影响顺周期行业表现”的逻辑而言，四月下旬即将召开的政治局会议也可能会有更多的经济扶持政策出台。因而，这方面的压力也会有所缓和。总结来说，这些非出口型、偏顺周期的行业，单看被错杀后的估值位置，反而变得更加有吸引力了。

第二种行业虽然有一定的对美出口敞口，但本身具有海外产能布局，这类行业以家电、轻工制造、纺织服装为代表。家电基本上是对美敞口最高的行业，白电约15%，黑电10%以内，小家电更高。但是，家电行业并不是第一次成为贸易战的“轰炸前线”。黑白电头部企业早在2018年贸易战之后，就已经着手增加全球产业链布局，以规避越来越频繁和莫测的贸易摩擦。从4月7日普跌10%、部分海外敞口高的公司下跌超20%的跌幅来看，很多公司的股价跌幅已经超过了对美销售或者利润占比的幅度。

4月10日开盘后，由于美国暂缓了近90个国家的对等关税，对于那些有海外产能的公司形成明显利好，受益于东南亚转出口的轻工制造、纺织服装行业，以及部分海外产能较为完善的家电公司，均有不错的反弹。

第三类是对美存在敞口、海外产能一般，但具有国产替代主线的公司，这类行业以计算机和通信为主。在国内“以我为主”的政策主线下，国产替代可能会是今年反复提起的概念，因此未来或存在一定机会。不过，这类机会对于普通投资者来说不是很好把握，大家还是需要多留意风险。

第四类行业的业务与海外和宏观经济都关系不大，纯粹被情绪错杀。这类行业大部分以成长型为主，本身在情绪冲击下的弹性就比较大，传媒、国防军工、创新药是比较典型的板块。这些成长龙头在经过一轮下跌后挤出了一些泡沫，估值就更有吸引力了，也是值得关注的。

大类资产层面关注黄金和债券

在当前动荡的市场环境中，超预期的事件频繁涌现，热点话题也不断更替，吸引着大家的目光。然而，与其被这些瞬息万变的热点牵着走，不如试着找到并把握那些“不变的主线”，这才是穿越动荡、把握长期机遇的关键。

从大类资产层面来看，建议关注黄金和债券。

首先，在目前复杂的国际形势+美国通胀压力的背景下，黄金资产仍值得关注。美股大跌后，多家券商发出了追加保证金通知，通知规模为近年最高，推升了出售黄金兑换现金追保的需求，这种流动性的冲击给黄金的价格带来了一定的回调。但从金价核心驱动力来看，避险需求、央行购金以及美联储降息周期一定程度上仍将利好黄金资产。

其次是国内债券。特朗普政策的高度不确定性和提高关税、财政紧缩的特征，使得美国和全球经济走弱的风险均有所上升，在此压力下，货币政策不具备收紧的基础，宽松的资金面对于债市是比较利好的，仍值得关注。

总结来说，虽然短期整体环境较为复杂多变，但市场上仍存一些局部的投资机会。而长期来看，仍然推荐采取多资产、多行业的分散化配置，通过分散投资，可以降低单一资产波动带来的风险，让投资组合更加稳健，即使在市场风云变幻时，也能保持相对的平衡，不至于因一时的波动而失去方向。广发基金投顾团队的资产研究范围覆盖海内外多个市场，并构建了宏观、基本面、估值、情绪和技术面的五维框架研判体系，致力于为你提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。

（文章来源：广发基金投顾团队）

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本文源自：金融界