3店、1.14亿市值、1个泰式故事，Happy City的火锅小店能否逆袭？

继牛大人、一品鸡煲火锅之后，又一家中国香港餐饮企业踏上赴美上市之路。Happy City Holdings Limited（HCHL）凭借3家火锅自助餐厅，在2024财年实现131.97万美元净利润，向纳斯达克递交招股书。

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这家夫妻店如何在疫情巨震中扭亏？仅占2.2%市场份额的它，又能否在海底捞、牛大人等巨头的夹缝中突围？透过这家“迷你连锁”的IPO故事，或可窥见中国香港餐饮业的生存法则与资本化迷局。

疫情冲击下，餐饮业进入“过山车周期”

回顾来看，中国香港餐饮业在2019-2022年经历了让人难忘的 “至暗时刻”。受社交距离限制及旅游业停滞影响，餐饮业整体市场规模下降17.3%，火锅业因依赖多人聚餐场景，市场规模暴跌42.9%。

2023年防疫措施解除后，行业迎来复苏。2024年中国香港餐饮总规模回升至1117亿港元，火锅市场恢复至74亿港元，特色火锅赛道则达30亿港元。

据弗罗斯特沙利文的数据，2024年到2029年中国香港特色火锅餐厅市场的整体市场规模预计将以6.3%的复合年增长率增长，到2029年8月有望达到40亿港元。

而Happy City的业绩数据正是行业波动的缩影。2023财年在特色火锅店行业整体规模下滑的大背景下，Happy City实现收入约675.44万美元，净亏损为108.58万美元。

再到2024年，得益于取消防疫措施后，餐厅恢复正常营业，顾客需求增加，以及食品销售价格上调等影响，2024财年Happy City的收入增长至829.51万美元，实现净利润约131.97万美元，得以扭亏为盈。

这一逆转也得益于三大策略：一是价格调整。Happy City集团泰金锅的一大卖点是食材新鲜、品质高。2023年8月，其上调食品售价，以晚市为例，人均消费达260元左右，价格带覆盖228-478港元。

二是成本优化。得益于与供应商的成功谈判，并寻找到新的供应商，为其提供了相同质量但成本更低的食品和饮料，使得总成本保持相对稳定，整体毛利率从2023财年的11.4%上涨至2024财年的27.3%。

三是营销缩减。2024财年Happy City的营销费用削减了近七成。招股书显示，销售和营销费用从2023财年的46.38万美元下降至2024财年的14.96万美元，减少了67.8%的费用。

此外，当地餐饮业还面临租金与人力成本的双重挤压。Happy City的食品成本与员工薪酬分别占总成本的40%和21%，而选址黄金地段（如旺角、荃湾）的租金压力进一步压缩利润空间。

更严峻的是，内地通关后，中国香港居民北上消费成风，本地餐饮业平日晚间客流相应下降，节假日跌幅更甚。整体来看，中国香港餐饮业在经历疫情重创后，虽迎来阶段性复苏，但结构性矛盾依然突出。

差异化生存，泰式火锅的“窄门”战略

在普遍性困境下，差异化成为破局的关键。当传统火锅品牌陷入同质化价格战时，Happy City选择了一条更狭窄却更具壁垒的路径——以泰式火锅切入市场空白，用“名菜+火锅”组合重构消费场景。

这种“窄门”战略不仅避开了与海底捞等巨头的正面竞争，更通过稀缺性食材与体验溢价打开利润空间。

那么，一家仅有3家门店的小型企业，如何将“泰式火锅”这一小众品类转化为可持续的商业模式？其经验或许能为后疫情时代的餐饮创业者提供新的解题思路。

目前，Happy City集团旗下拥有“泰金锅”及“牛牛殿堂日式火锅放题”两个餐饮品牌。

其旗下品牌“泰金锅”是中国香港十大特色火锅连锁中唯一的泰式火锅品牌，2024财年占中国香港特色火锅店市场约2.2%的市场份额，主打“名菜+火锅”组合（如泰式烤鱼、海南鸡），SKU达120种，活虾池与进口食材（如日本A5和牛）形成差异化竞争力。

运营效率方面，Happy City通过自助餐模式与分级限时（60-120分钟），旺角店年收入达355.54万美元（约合人民币2580万元），餐桌周转率显著提升。此外，晚市折扣策略（如四人免单、时段折扣）吸引年轻客群，增强用户粘性。

而创始人林德成与关淑怡拥有超过10年餐饮经验，并管理过米其林星级粤菜餐厅Farm House Restaurant。这一背景为Happy City带来供应链资源与高端客群导流，形成品牌协同效应。

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Happy City以“泰式火锅+名菜”组合构筑差异化护城河，通过精准定位、场景创新及运营提效，成功在小众赛道实现盈利。创始人米其林餐厅管理经验带来的供应链资源与高端客群导流，进一步强化其品牌势能。

然而，这些优势在资本市场叙事中，仍需直面两个核心拷问：差异化壁垒能否规模化复制？资本注入后如何平衡增长与风险？

IPO后的挑战，扩张风险与资本市场的双重考验

当一家企业从3家门店的“小而美”模式迈向公开市场，其商业逻辑将面临更严苛的审视。招股书披露的扩张计划与当前91.83万美元净流动负债的矛盾，揭示了规模扩张中的资金链压力。

而新加坡市场的未知风险与中国香港本地消费外流的持续冲击，则考验着管理层的战略定力。在资本市场的聚光灯下，Happy City的“泰式故事”能否从单店盈利模型升级为可持续增长范式？ 这或许将决定其IPO究竟是突围起点，还是困境的开始。

Happy City 若想进一步扩大规模，就必须开设更多新餐厅，并确保这些新餐厅实现盈利。然而，在现有市场中增设新餐厅，极有可能加剧行业竞争。这不仅会给新餐厅的运营带来挑战，还可能导致新餐厅周边现有餐厅的业绩下滑。

因此，在为新餐厅选址时，需全面考量行业竞争态势、潜在客户流量、房屋租赁成本，以及预计投资回收期等关键因素，从而做出科学合理的决策。

目前来看，Happy City计划2026年前在中国香港与新加坡新增3家门店，单店投资700万港元（约89.74万美元），重点布局购物中心与核心商圈。

但当地火锅市场高度分散，前三大品牌牛大人、海底捞、凑凑火锅位居中国香港特色火锅店市场前三，市场份额分别为14.6%、11.9%、9.1%，新店或面临同质化竞争与分流风险。

截至2024年8月31日，公司净流动负债达91.83万美元，尽管较2023年的247.56万美元改善，但仍需通过上市融资缓解资金链压力。

此外，健康饮食趋势下，高性价比与食材新鲜度将成为竞争核心，而Happy City的进口食材策略可能推高成本。

总体来看，Happy City的IPO历程，折射出中国香港餐饮业在后疫情时代的韧性、创新与隐忧。这家仅凭3家门店冲刺美股的“迷你连锁”，通过“泰式火锅+名菜”差异化战略、成本优化与运营提效，在疫情巨震中实现扭亏。

然而，其面临的挑战同样尖锐，黄金地段租金与人力成本、内地消费外流，以及扩张计划与净流动负债的矛盾。

尽管创始人米其林背景为品牌注入高端基因，但新加坡拓店与同质化竞争风险，或将考验其资本化叙事的可持续性。Happy City的成败，不仅是小众品类商业化的试金石，更映射了中国香港餐饮业在“高成本、低增长”困局中寻求资本突围的集体焦虑。

作者：桑榆

来源：美股研究社