经典策略复刻：哈利-布朗的永久投资组合

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2025年，伴随着不确定的关税政策，美股大幅回调。雪上加霜的是，美国经济增速预期下调，失业率和通胀预期上调，市场担心美国将面临滞涨风险。

1981年，美国超市的牛肉价格一年涨了20%，加油站外，司机们为了昂贵的油价争吵不休，而银行柜台上赫然贴着“存款年利率6%”的告示。然而，通胀率却高达13.5%。这意味着，把钱存进银行，每年实际亏损7.5%。

更糟糕的是，股票和债券，这对传统意义上“互为对冲”的老搭档，竟然双双下跌。标普500指数全年跌了5%，长期国债跌幅更是高达9%。投资者惊恐地发现，自己仿佛陷入沼泽——越是挣扎，沉得越快。

熟悉吗？四十多年后，类似的场景再次上演。2022年，美联储暴力加息，全球资本市场剧烈震荡，纳指一度崩跌33%，美债收益率飙升，债券市场出现罕见大跌，甚至连黄金也一度跟随美元波动——几乎没有一类资产能够幸免。

那么问题来了：在这种极端市场环境下，有没有一种投资策略，能够真正做到进可攻、退可守？

在1981年的集体焦虑中，哈利·布朗在抛出了一个“反常识”方案：把资金均分四份，分别投入股票、长期国债、现金和黄金。

• 股票：分享经济增长的红利

• 债券：在市场低迷时提供稳定的防护

• 黄金：在通胀和不确定性加剧时发挥对冲作用

• 现金（短债、货币）：保持灵活性，应对突发需求

永久组合的核心逻辑

永久组合的关键在于分散风险、平衡资产和长期持有，本质是承认预测的局限性。

• 经济周期覆盖：股票捕捉增长，国债防御通缩，黄金对冲通胀，现金保持灵活

• 负相关性设计：任一资产下跌时，至少有一类资产上涨

• 反人性纪律：强制再平衡避免追涨杀跌

历史数据表明，采用永久组合配置的投资组合在长期内不仅实现了稳健的收益，还有效控制了风险。回测数据显示，过去30多年里，这种配置策略的年化收益率大约在7%左右，波动率控制在9%以下，最大回撤往往低于15%。

他告诉我们不必对短期市场抱有过高的期望。真正的财富增长，是在长期中积累的结果。耐心、纪律和定期的再平衡，是你走出投资迷局的三大法宝。

雪球三分法：辅助复制永久组合的实用工具

在复制永久组合的过程中，雪球三分法提供了一种便捷的思路。三分法从三个维度帮助我们分散风险：

• 资产分散：不仅仅局限于股票、债券、黄金和现金，还可以通过基金等工具进一步细化；

• 市场分散：适度布局海外市场，把握全球经济发展机遇；

• 时间分散：采用长期定投策略，平滑市场波动，不必过于担心短期波动

利用雪球三分法，你可以更容易地构建出一个符合自身风险偏好和收益预期的投资组合。平台上的工具和数据支持，使得配置过程更加透明、科学，让普通人也能轻松复制哈利布朗的永久组合。

配置方案

回测数据：永久组合的长期表现

纸上谈兵没有意义，最好的验证方式，是用数据说话。我们回测了这个组合的历史表现，并对比同期市场的表现。

（2）永久组合-三分法配置 vs 传统60/40组合 vs 单一市场对比

年化波动率显著降低：相较于A股、美股，永久组合波动率仅为7.3%，不到沪深300的一半，显著降低市场情绪带来的冲击。

抗回撤能力强：2022年市场暴跌时，纳指100最大跌幅超过35%，但永久组合最大回撤控制在-9.2%。

收益适中，稳健向上：近5年年化收益7.8%，虽然不及单一市场大牛时的涨幅，但胜在可持续性。

在这个信息爆炸、市场波动频繁的时代，真正能让你在投资中获得稳健回报的，往往不是那些追逐热点的短线操作，而是科学的资产配置。哈利布朗的永久组合为我们提供了一个简单的路径，而三分法则为这一策略提供了方便的实操工具。“以良好的计划开始，比等待一个完美的计划出现要好。”——无论市场如何变化，资产配置永远是投资中最重要的防护网。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。