除草剂案裁决：佐治亚州陪审团责令拜耳公司支付20亿美元赔款

　　德国农业与制药巨头拜耳公司在欧洲股市交易中股价下跌，此前佐治亚州的一个陪审团责令孟山都公司的母公司拜耳，向一名男子支付 21 亿美元的损害赔偿金，该男子称拜耳公司的草甘膦除草剂（农达）导致他患上了癌症。

　　上周五晚些时候，佐治亚州科布县州法院作出了有利于原告约翰・巴恩斯的裁决。巴恩斯于 2021 年对孟山都公司提起诉讼，要求就其患非霍奇金淋巴瘤一事获得损害赔偿。

　　巴恩斯的律师凯尔・芬德利表示：“对他来说，这是一段漫长的历程…… 他很高兴与该产品相关的真相得以曝光。” 他还补充称，这一裁决是一个 “重要的里程碑”，此前 “孟山都公司再次拒绝为用这种有毒产品毒害民众承担责任”。

　　拜耳公司于 2018 年收购了孟山都公司，自那以后一直饱受争议，人们声称草甘膦除草剂（农达）的关键成分草甘膦会致癌。这家德国公司已拨出超过 160 亿美元用于和解这些诉讼案件。

　　拜耳公司对所判处罚金作出了回应，其中包括向原告支付 6500 万美元的补偿性赔偿金和 20 亿美元的惩罚性赔偿金：

　　我们不同意陪审团的裁决，因为这与压倒性的科学证据以及全球监管机构的共识和他们的科学评估相矛盾。

　　我们相信，在上诉时我们有充分的理由推翻这一裁决，并取消或减少过高且违宪的损害赔偿金额。

　　早些时候，高盛的詹姆斯・奎格利、拉詹・沙玛等人指出，这是佐治亚州的首例此类案件，“通常情况下，上诉后赔偿金额会减少”。

　　以下是分析师们的更多看法：

　　上周五晚（欧洲市场收盘后），陪审团在巴恩斯诉拜耳的草甘膦除草剂（农达）案中作出了不利于拜耳的裁决，裁定赔偿金额为 20.65 亿美元（其中包括 20 亿美元的惩罚性赔偿金和 6500 万美元的补偿性赔偿金 —— 详见此处）。虽然每个案件都有所不同，而且这是佐治亚州的首例此类案件（见图 1），但通常情况下，上诉后赔偿金额会减少。拜耳公司打算对这一判决提出上诉。提醒一下，截至 2024 年底，与草甘膦相关诉讼的拨备金额为 59 亿美元。

　　拜耳公司一直在与美国的政策制定者就标签法规的效力进行沟通（详见此处）。最近，佐治亚州的州众议院和参议院都批准了第 144 号参议院法案，该法案确保任何在美国环境保护署（EPA）注册并按照符合 EPA 标准的标签进行销售的农药，足以满足该州的标签警示要求。拜耳公司认为，这应该可以阻止此类基于州法规的诉讼在法庭上继续推进。

　　此外，我们还注意到，拜耳公司最近获得了将约翰逊案提交至美国最高法院的延期，延期至 2025 年 4 月 18 日（详见此处）。正如我们在拜耳公司 2025 年展望报告中所讨论的（详见此处），我们仍然认为，在 2025 年年中潜在的最高法院立案 / 受理过程中，存在积极的风险 / 回报因素，预计在 2025/26 年最高法院开庭期结束时会有最终结果。

　　拜耳公司草甘膦诉讼记录

　　奎格利对德国拜耳公司股票的评级为 “中性”，12 个月目标价为 28 欧元：

　　估值：我们通过现金流折现模型得出的每股价值为 30 欧元，这一估值假设加权平均资本成本（WACC）为 10.8%，终值增长率为 1.5%。而我们基于倍数的估值为每股 28 欧元，由此得出我们 12 个月的目标股价为每股 29 欧元。我们的目标股价意味着拜耳公司 2026 年预期市盈率约为 6 倍，2026-2029 年预期市盈增长率（PEG）约为 1.0 倍，低于行业平均水平，但我们认为，鉴于其研发管线的不确定性以及诉讼带来的不利影响，这是合理的。我们给予 “中性” 评级。

　　上行 / 下行风险：

• 诉讼结果（美国最高法院 —— 草甘膦案，华盛顿州最高法院 —— 多氯联苯案）。
• 临床研发管线的成功以及其抵消专利到期影响的能力。
• 软商品价格高企的环境，这使得作物科学部门能够持续拥有定价权。
• 新的直接面向销售运营（DSO）模式在实现成本和运营效益方面的速度慢于预期。

　　拜耳公司的股票在欧洲交易中下跌了约 5%。从更宏观的角度看，其股价目前处于 2004 年以来的低点……