近十年首亏，骑士乳业上市次年业绩变脸

近日，骑士乳业发布2024年年度业绩快报，并修正了此前业绩预告中净利润部分，同比由盈转亏。此前2021－2023年，骑士乳业连续三个年度营收和净利润双增长，在上市后的次年，骑士乳业业绩突然变脸也是有原因的。业内分析人士指出，随着市场环境变化，奶价持续低迷，上游乳企业绩承压，骑士乳业造血能力不足的问题也凸显出来。

增收不增利

上市一年多，骑士乳业业绩突然变脸。2月28日，骑士乳业发布业绩快报，2024年实现营业总收入12.97亿元，同比上涨3.23%；归属于母公司股东的净利润-870.16万元，上年同期净利润为9385.19万元，同比由盈转亏。当天收盘，骑士乳业股价下跌6.54%，收盘8.14元/股，总市值17.02亿元。

此次业绩快报是对之前2024年年度业绩预告的修正。对于业绩修正的原因，骑士乳业在公告中表示，"由于行业影响，奶价持续低迷，业绩预告中公司未充分考虑到奶价变化对生产性生物资产价值的影响，未及时计提减值，业绩快报时，公司充分评估奶价、市场环境影响并结合公司情况对生产性生物资产计提了减值准备"。同时，由于推行业财一体化，业绩预告汇总时系统个别单据传输有误，导致成本核算有误，后期经公司人工复核发现错误并进行更正。

抛开上述因素，骑士乳业公告还披露了报告期内亏损的三大原因。一是2024年受市场环境影响，公司终端产品尤其是生鲜乳产品销售价格下降，使公司整体盈利水平受到较大影响；二是2024年受气候影响，降雨量过剩，导致制糖原料普遍含糖量较低，进而导致白砂糖生产成本上升，毛利率下降；三是2024年公司为了规避上游原材料以及下游产品市场价格波动风险，进行了期货业务操作，由于市场风险影响，公司期货业务运行未达预期并产生较大损失。

这也是骑士乳业自2014年以来首次出现亏损。2014年至今，骑士乳业营收逐年上升，无一年例外。尽管其净利润在2016年、2017年、2020年出现过下滑，但最低时的2017年也盈利928.2万元，直到去年出现亏损。

大客户依赖

骑士乳业是一家从事牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、优质生鲜乳供应、各类奶制品的研发、生产和销售的全产业链乳制品综合供应商。2015年7月，骑士乳业在新三板挂牌，八年后登陆北交所。

根据2023年财报，骑士乳业的营收主要来自三大板块，生鲜乳、奶制品、白砂糖及其副产品的销售。2022－2023年，骑士乳业生鲜乳销售收入占主营业务收入的比例分别为36.86%和36.67%；乳制品销售收入占主营业务收入的比例分别为28.59%和24.43%；白砂糖及其副产品销售收入占主营业务收入的比例分别为31.63%和36.42%。

在生鲜乳板块，骑士乳业销售最重要的客户是蒙牛乳业等高端客户；在奶制品板块，主要通过经销商的销售模式，销售模式全部为买断式销售；在制糖板块，一方面通过公司的销售人员直接销往各个客户，一般采取现货现结的方式，另一方面作为大宗商品采用期货方式进行点价出售，此外制糖副产品甜菜粕、糖蜜等一般采用现货现结方式进行销售。

骑士乳业披露的招股书显示，在生鲜乳板块和制糖板块，蒙牛乳业和浙江杭实善成实业分别是骑士乳业的最大客户。其乳业板块来自蒙牛乳业的收入占公司牧业板块收入的87.34%、94.26%、93.31%，糖业板块报告期内对浙江杭实善成实业销售额占糖业板块总收入的40.76%、36.91%、44.39%。

从2023年财报数据来看，骑士乳业对于上述两家客户的依赖依然存在。其中，对蒙牛的销售金额约为5.08亿元，年度销售占比40.44%；对浙江杭实善成实业的销售金额约为2.16亿元，年度销售占比17.21%。

大消费行业分析师杨怀玉认为，"骑士乳业的大客户依赖问题确实是一个值得关注的风险点。这种模式虽然在市场环境稳定时可能带来稳定的订单流，但在市场波动或客户需求变化时，会对公司经营造成较大冲击。大客户依赖本质上反映了公司业务结构单一的问题。如果不能通过多元化产品线或开拓新市场来增强自身的造血能力，公司将难以应对市场风险"。

亏损风险仍存

2024年年度业绩快报显示，骑士乳业营收预计同比上升3.23%，这也创下十年以来最低增速，造血能力不足也正成为其发展的一大桎梏。

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，"骑士乳业很大一块业绩来自于出售生鲜乳，因为现在市场动销情况不好，竞争比较激烈，企业不得不做一些调整。其造血能力不足、变现能力差的问题也凸显出来"。

Wind数据显示，国内主产区生鲜乳平均收购价自2021年9月步入下行通道，至今已持续近40个月，奶价较阶段高点跌近30%。截至2025年1月，国内主产区生鲜乳平均收购价跌至3.12元/公斤，同比下跌14%‌。

根据农业农村部监测数据，截至2024年12月底，全国10个主产省生鲜乳销售均价为3.11元/公斤，比2023年末均价下降了15.03%‌。此外，2024年全年均价为3.32元/公斤，同比下降13.42%。

至于另一大板块制糖，为对冲价格风险，骑士乳业自2019年起从事期货交易。白砂糖作为大宗商品，市场价格波动较大，白糖生产企业普遍采用期货套期保值等方式。不过，投资与风险挂钩。2019－2023年，骑士乳业通过期货交易分别实现盈利-1247.23万元、-549.88万元、128.19万元、111.16万元和273.08万元。

2024年前三季度，骑士乳业实现营收约为7.37亿元，同比减少5.52%；实现净利润约为1025.37万元，同比减少86.16%。其中，三季度亏损2546.05万元，同比减少179.10%。对业绩产生直接影响的还是期货交易。报告期内，骑士乳业投资收益约亏损3867.49万元，同比减少1205.12%，主要是公司进行期货交易亏损所致。

从已经公开的数据来看，截至2024年前三季度，骑士乳业在期货交易上面的亏损超过5000万元。

杨怀玉向北京商报记者表示，"尽管去年出现亏损，但此前连续四年盈利的表现说明骑士乳业具备一定的经营基础。面对当前市场环境，从短期来看，公司需要优化生产流程，降低生鲜乳和白砂糖的生产成本。同时加强对期货市场的研究和操作能力，合理运用金融工具对冲风险"。

杨怀玉进一步表示，"从中长期来看，公司需要向下游延伸产业链，发展乳制品深加工和品牌化运营，提升整体抗风险能力。探索新的市场区域，尤其是经济发达地区或消费潜力较大的城市，扩大销售渠道。加大在新产品研发上的投入，推出符合市场需求的创新产品，例如功能性乳制品或健康食品"。

宋亮认为，"骑士乳业应该将生物资产计提减值造成的损失一次性放出来，然后在战略上重新调整。我预测，今年下半年奶价会逐步止跌企稳，可能震荡小幅上升，明年整体来说会平稳上升，乳企的亏损面会减少"。

对于生物资产计提减值、期货投资、客户过于集中等问题，北京商报记者通过邮件向骑士乳业发出采访函，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 孔文燮‌