2024年8月，昔日称霸股市的首航高科正式退出A股，14万股民血本无归。
所有股东无一幸免，可唯有其背后的黄氏家族早就携24亿巨款提前离场，顺带手将甘肃国资紧紧套牢。
一家曾经风光无限的明星企业，如何在短短数年间陨落成泥，留下一地鸡毛？黄氏家族现今如何？
初创时期
黄文佳，一个地道的北京人，在水暖行业里摸爬滚打，普普通通的他之所以有了后面这些不同寻常的经历，也全因赶上了上世纪改革开放的浪潮。
彼时，水暖生意虽然收入稳定，但黄文佳并不满足于现状。他嗅到了五金电器行业的商机，毅然决然地赌上全部身家，投身其中。
事实证明，他的眼光毒辣，五金电器生意让他赚到了第一桶金，也积累了宝贵的商业经验和人脉资源。
初尝甜头后，黄文佳的野心开始膨胀。他将目光投向了更有潜力的补偿器生产领域。
当时，中国经济高速发展，基础设施建设如火如荼，对补偿器的需求旺盛。1997年，黄文佳与侄子黄卿乐联手创立了首航波纹管制造公司，正式进军补偿器生产领域。
公司成立后发展迅速，产品供不应求。在黄文佳的带领下，黄氏家族的其他成员也纷纷加入，家族企业的雏形初现。
在经营波纹管制造公司的过程中，黄文佳接触到了火电站的空冷系统配套业务。他敏锐地察觉到，随着中国电力需求的不断增长，空冷系统市场前景广阔。
于是，他带领团队投身空冷系统技术的研发。经过多年努力，他们成功掌握了核心技术，实现了从配套业务到核心技术研发的转型。
2006年，北京首航艾启威冷却技术有限公司正式成立，标志着黄氏家族在电站空冷行业的崛起。
2012年，首航高科成功登陆深圳证券交易所，正式踏入资本市场。上市首日，公司股票受到投资者热捧，股价大幅上涨，市值迅速攀升。
凭借在电站空冷行业的领先地位和家族企业高效的决策机制，首航高科一路高歌猛进。订单如雪片般飞来，营业收入和净利润均实现了爆发式增长，成为资本市场上的明星企业。
巅峰时期，首航高科的市值一度突破250亿元，成为行业内的领军企业。
然而，家族企业的先天不足也为日后的危机埋下了伏笔。
出现危机
所有权和经营权高度集中于黄氏家族，虽然在前期能够提高决策效率，但也容易导致内部人控制，家族利益与企业利益难以分割，缺乏外部监督，容易滋生短期行为和机会主义。
这些隐患，在公司发展顺风顺水时并不显眼，却在危机来临时被无限放大。
好景不长，随着国家能源政策的调整和环保意识的增强，火电行业逐渐走向衰落。曾经支撑首航高科高速发展的电站空冷业务，市场需求急剧萎缩，订单量大幅减少。
公司业绩随之急转直下，营业收入和净利润大幅下滑，陷入前所未有的困境。
面对行业衰落，首航高科并非没有尝试转型。他们先后涉足光热发电、余热发电、海水淡化等领域，试图通过多元化发展寻找新的业绩增长点。
然而，这些转型尝试均需要大量的资金投入，而这些投入最终却打了水漂。首航高科的转型，更像是一场盲目跟风的赌博，资源分散，新业务发展缓慢，未能形成有效的竞争力。
更令人担忧的是，公司在融资后的资金使用效率低下，未能将资金有效地投入到业务发展和技术创新中。
大量资金被用于填补亏损、偿还债务以及维持公司的日常运营，真正用于业务拓展和技术研发的资金少之又少。
在这种情况下，首航高科的业绩持续亏损，财务状况日益恶化。从2020年到2023年，公司分别亏损8.62亿元、2.22亿元、2.55亿元、3.16亿元，四年累计亏损超过16亿元。
曾经的明星企业，如今却沦为亏损大户。与此同时，黄氏家族却在暗中布局，进行着一场资本套现的“盛宴”。
2015年，首航高科上市刚满三年，限售股解禁后，黄氏家族就迫不及待地通过协议转让的方式，一次性套现10.6亿元。彼时，公司的业绩虽然出现下滑迹象，但尚未到不可挽回的地步。
黄氏家族的这一行为，无疑是在公司最需要支持的时候釜底抽薪，让公司的发展雪上加霜。
讽刺的是，首航高科在招股书中曾信誓旦旦地表示“重视投资者回报”，而现实却是大股东率先套现离场，将风险留给了中小投资者。
引入国资
2019年，首航高科的业绩持续恶化，公司陷入严重的困境。就在这时，黄氏家族引入了甘肃国资的纾困基金。
这原本是一个拯救公司的好机会，然而，黄氏家族却将其变成了自己套现的工具。他们利用甘肃国资对公司的信任，通过股权转让等方式，再次套现9.7亿元。
引入国资后，黄氏家族非但没有积极改善公司的经营状况，反而更加肆无忌惮地进行利益输送，将公司资产转移到自己手中。
除了主动减持套现，黄氏家族还通过股权质押、强制出售、司法拍卖等手段，陆陆续续套现了约4亿元。
通过这一系列眼花缭乱的操作，黄氏家族成功套现约24亿元，几乎将公司上市以来所融得的资金全部装进了自己的腰包。
曾经对公司充满信心的股民们，眼睁睁地看着自己手中的股票不断贬值，却无能为力。而甘肃国资，本想通过纾困基金挽救首航高科，却没想到成为了黄氏家族套现的“垫脚石”。
更令人匪夷所思的是，在套现离场后，黄氏家族竟然仅凭借2.09%的持股比例，依然稳坐实控人的位置，牢牢掌控着首航高科的决策权。
如此低的持股比例，在公司决策中本应毫无话语权，可黄氏家族却能反其道而行之，这背后究竟有何玄机？
原来，黄氏家族在公司治理结构上动了“手脚”。首航高科的董事会共有9个董事席位，而黄氏家族就占据了5个，在公司的重大决策中拥有绝对的话语权。
另外，公司的关键管理岗位也大多由黄氏家族成员担任，他们在公司内部形成了一个紧密的利益集团。
这使得黄氏家族能够在持股比例极低的情况下，依然对公司的运营和决策施加重大影响，继续掌控着公司的“钱袋子”。
即使公司退市，账面上剩余的4亿多现金，以及高达38亿的净资产，依然在他们的掌控之中。
首航高科退市后，留下了一个千疮百孔的残局。公司负债累累，业务停滞，员工人心惶惶。
14万股民的财富瞬间蒸发，他们的生活也因此受到了巨大的影响。这场资本盛宴，最终以散户的悲剧收场。
笔者观点
在家族企业治理中，如何平衡家族利益与公司利益，如何防止大股东利用控制权进行利益输送，本就是个棘手的问题。
通过建立完善的现代企业制度，引入外部监督机制，规范家族成员的经营行为，是避免类似悲剧再次发生的有效途径。
此外，监管部门的缺失也是导致这场悲剧的重要原因。监管部门对上市公司的资金使用、股权变动等行为的监管力度不够，未能及时发现和制止黄氏家族的套现行为。
加强对上市公司信息披露的监管，提高信息透明度，保护中小投资者的利益，刻不容缓。
对于投资者而言，首航高科的案例也是一个深刻的教训。需要对家族企业保持警惕，关注其治理结构和经营风险，理性投资，不要盲目追捧明星企业，注意分散投资风险。
股民需要更加清醒地认识资本市场的本质，才能更好地保护自己的利益。监管的亡羊补牢，完善退市制度，让空壳公司及时退出市场，维护市场秩序，也是避免类似悲剧再次发生的关键。
资本市场并非万能的，它也存在着风险和陷阱。我们需要建立健康的资本市场文化，倡导长期投资、价值投资，反对投机炒作，才能让资本市场真正服务于实体经济的发展。
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