阿里巴巴的减法与加法

继将银泰出售给雅戈尔集团和银泰管理团队组成的买方财团之后，阿里巴巴集团又将高鑫零售摆上货架。此前，阿里曾明确对外表示将聚焦核心的主业，多家券商也认为近期阿里巴巴集团出售零售业务企业股权是聚焦战略转型的延续。

胡楠/文

网络零售巨头阿里巴巴（BABAF.F，09988.HK）近期动作频频。据公司2025年1月1日公告，阿里巴巴将以最高约131.38亿港元出售其所持高鑫零售（06808.HK)全部股权，合计股份数占高鑫零售已发行股份的78.70%，预计出售事项所产生的股东应占损失约为131.77亿元人民币。

其实，在此之前，阿里巴巴就以74亿元的价格将银泰100%股权出售给由雅戈尔集团和银泰管理团队组成的买方财团，阿里因出售银泰产生亏损约为93亿元。

数据显示，高鑫零售主营业务为通过大润发、大润发Super、M会员店等品牌经营的大卖场、中型超市以及会员店业务。截至2024年9月30日的6个月，高鑫零售业绩扭亏为盈，其净利润由上年同期的-3.78亿元增至1.86亿元。

对此，民生证券、光大证券等多家券商认为，出售低盈利能力的银泰、高鑫零售有助于提高阿里巴巴集团整体盈利能力。而且，2023年以来，阿里明确将聚焦主业，通过出售非核心资产变现，也可使得公司更加专注于核心业务。

新零售的尝试和退出

上述两笔出售均是2017年收购的资产。对于阿里“新零售”业务来说，2017年是最重要的一年。在这一年，阿里巴巴集团与银泰集团时任董事长发起了银泰商业私有化事宜，通过一系列交易，阿里巴巴最终获得银泰99%股权，并对银泰实现并表。

同样是在2017年，阿里巴巴旗下的淘宝中国控股以224.25亿港元的代价获得了高鑫零售36.17%的股份。

作为“新零售”概念的试验田，阿里巴巴对银泰、高鑫零售进行了大刀阔斧的改造。对银泰百货的改造在主要集中在数字化方面，包括门店的数字化、智能采购管理、供应链优化以及大数据营销等。

对于高鑫零售的改造，阿里则从门店数字化、供应链优化、大数据营销三方面入手。具体来看，高鑫零售门店全面实现在线化，接入饿了么并与淘鲜达和天猫超市共享库存业务。通过智能化采购优化供应链，提高整体运营效率。利用大数据分析消费者行为偏好，提供个性化的购物体验。

由于银泰商业已经私有化，无法得知其“新零售”改造后的具体数据变动，但从高鑫零售数据来看，“新零售”改造的确取得了一定的效果。

需要指出的是，2018年是高鑫零售“新零售”改造的阵痛期，其营业收入由1023.20亿元降至993.59亿元，净利润由30.20亿元减少至28.18亿元。

不过，在经历了短暂的改造阵痛期后，高鑫零售业绩开始触底回升。据财报数据，2019年，公司收入虽由993.59亿元微降至953.57亿元，但得益于数字化改造所导致的产品组合的优化和毛利率的改善，高鑫零售净利润由27.00亿元增至30.45亿元，并超过2019年利润水平。

值得一提的是，2020年上半年，在公共卫生事件的影响下，高鑫零售依然实现收入、利润实现双增长，其营业收入为531.70亿元，同比增长5.11%，净利润为21.91亿元，同比增长15.40%。

从数据来看，“新零售”改造效果显著，高鑫零售盈利能力得到提升。随后，阿里再次增持高鑫零售股份。2020年10月19日，淘宝中国控股以279.57亿港元的价格再次购买高鑫零售，交易完成后，阿里巴巴直接、间接共持有高鑫零售72.35%的股份，成为控股股东并对高鑫零售实现并表。

不过，高鑫零售的业绩并未如预期持续增长。据财报数据，截至2024年3月31日的年度，也就是疫情结束放开后的首个完整会计年度，高鑫零售线上业务虽保持增长，其销售占总收入的比重增至29%。其中，B2C业务销售占比也增至22%。但具体至业绩层面，高鑫零售营业收入却降至725.67亿元，并出现大额亏损，其净利润为-16.68亿元。

需要指出的是，截至2024年9月30日的6个月，高鑫零售业绩扭亏为盈，净利润由上年同期的-3.78亿元增至1.86亿元。但从数据来看，推动高鑫零售业绩扭亏的核心原因在于优化门店用工结构。公司员工人数由上年9月末的10.21万减少至8.58万，节约人事开支4.56亿元。

2023年二季度，阿里巴巴调整信息披露口径，将银泰、高鑫零售、盒马业务从淘天集团直营及其他调整“其他业务”。调整完成后，其他业务主要包含高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、UCWeb和夸克、飞猪以及钉钉等。

据财报数据，最近4个季度，阿里巴巴集团其他业务经调整EBITA分别为-31.72亿元、-28.18亿元、-12.63亿元、-15.82亿元，合计金额为-88.35亿元。对于集团整体来说，亏损的其他业务在一定程度上拖累了阿里的盈利能力。

聚焦电商业务

而近两年，阿里巴巴的电商主业，也面临着越来越激烈的竞争环境。随着电商行业增速逐步放缓，存量竞争格局日益明显。

因此，在2023年年初，为了争夺市场份额以及用户心智，各大电商平台开启了激烈的价格战。

综合电商方面，京东在2023年3月起推出百亿补贴等措施，逐渐强化用户低价心智；阿里巴巴也在2023年将价格力作为淘天五大战略方向之一，将价格力作为贯穿各层次商品核心战略；拼多多则延续低价战略，持续强化器用户心智。

除了综合电商平台，以抖音、快手为代表的直播电商平台也相继实施低价策略，行业竞争加剧。

财报也也有所反映。据财报数据，2023年三季度与四季度，淘天集团营业收入分别为976.54亿元、1290.70亿元，同比增长4.18%、1.58%，其中，核心业务客户管理收入分别为686.61亿元、921.13亿元，同比分别增长2.67%、0.46%，增速有所减缓。

因此，在2024年6.18购物节后，淘天集团开始淡化价格力战略，GMV成为业务最关注的指标。自2023年起搜索权重按照价格力分配的体系调整为按照GMV进行分配。

另外，阿里巴巴全站推广广告产品也于2024年8月向所有淘宝和天猫商家全量开放，该产品以阿里巴巴自研LMA大模型为基础，可以实现精准的消费者识别、流量触达以及投放策略规划，从而确保为商家交付确定性ROI。

更为重要的是，2024年9月1日，淘天集团还进行了佣金模式的调整，其宣布对开始对商家收入0.60%的“基础软件服务费”，并减免天猫商家的年费。此外，年度成交GMV低于12万元的商家免缴纳“基础软件服务费”，年度GMV在12万元至100万元的需缴纳上述费率的50%。

对此，长城证券、民生证券等研究机构认为，佣金模式的调整将给淘天集团带来收入增量，并推动电商业绩的增长。

另外，继2023年阿里巴巴集团“1+6+N”组织架构变革后，2024年11月21日，阿里宣布对电商业务进行整合，并成立阿里电商事业群，由蒋凡负责，向吴泳铭汇报。据阿里官方数据，新的电商事业群将全面整合淘宝天猫集团、数字商业集团级1688、闲鱼等电商业务，形成覆盖国内外全商业链的业务集群。

从数据来看，自2023年四季度起，国际数字商业集团的营业收入就超过云智能集团，成为阿里巴巴集团第二大收入来源，位列六大事业部营业收入第二的位置。

在聚焦电商业务的同时，其本地生活集团、大文娱集团也在提高精细化运营能力，在收入保持增长的同时，亏损金额明显收窄。

据财报数据，2024年一季度至三季度，本地生活集团营业收入分别为146.28亿元、162.29亿元、177.25亿元，经调整EBITA分别为-31.98亿元、-3.86亿元、-3.91亿元；大文娱集团营业收入由年初的514.58亿元微增至521.78亿元，经调整EBITA也由-8.84亿元收窄至-1.78亿元。

值得一提的是，云智能集团已经开始为阿里巴巴集团贡献利润，最近三个季度，云智能集团经调整EBITA分别为14.32亿元、23.37亿元、26.61亿元。菜鸟集团也连续两个季度盈利，其经调整EBITA分别为6.18亿元、5500万元。

本文刊于01月11日出版的《证券市场周刊》