A股25家车企前三季度业绩盘点：销量下滑致业绩下跌，研发投入同比大涨19.63%

目前，中国汽车产业仍在加速推进电动化、智能化进程，同时价格战也有进一步加剧的趋势，受此影响，中国车企一方面持续加大研发创新，另一方面价格战正让一众车企业绩承压。那么，中国车企今年前三季度及第三季度的业绩表现如何？

经统计，A股25家整车企业今年前三季度合计营收1.65万亿元，同比增长4.86%，但却增收不增利，合计归母净利润同比下跌0.18%；第三季度同样如此，在营收同比增长0.23%的情况下，合计净利润同比大跌20.99%，业绩承压加剧。

销量下滑致业绩承压

根据中汽协数据，1-9月我国汽车总销量为2157.7万辆，同比增长2.4%；统计的25家车企中，有20家企业有披露汽车销量数据，前三季度合计为1112.1万辆（占汽车总销量比重为51.54%），同比下降2.06%；Q3销量进一步同比下跌8.7%至382.38万辆。

从销量增速看，20家车企中，上半年仅有福田汽车（-2.49%）、江淮汽车（-7.57%）、上汽集团（-11.81%）、北汽蓝谷（-20.40%）、广汽集团（-25.79%）、海马汽车（-73.27%）合计6家车企销量同比下滑，但Q3提升至10家，销量同比下滑的企业分别为宇通客车（-3.14%）、金龙汽车（-4.38%）、安凯客车（-4.41%）、东风股份（-9.61%）、福田汽车（-9.67%）、长安汽车（-12.69%）、长城汽车（-14.7%）、一汽解放（-22.53%）、广汽集团（-25.22%）、上汽集团（-37.02%）。

由于广汽集团、上汽集团等头部车企销量下滑，对整体业绩下滑产生了一定不利影响。

经统计，25家车企前三季度营收同比增长4.86%至1.65万亿元，净利润同比下降0.18%至525.4亿元。

其中，营收同比下滑的企业共有12家，东风股份（-12.97%）、国机汽车（-12.99%）、金杯汽车（-13.21%）、福田汽车（-16.72%）、上汽集团（-17.39%）、中集车辆（-19.14%）、广汽集团（-24.18%）、众泰汽车（-27.63%）、海马汽车（-45.34%）等9家车企同比降幅超10%。

净利润方面，赛力斯（276.02%）、江淮汽车（239.86%）、中通客车（164.94%）、海马汽车（137.53%）、宇通客车（131.49%）、长城汽车（108.78%）6家企业同比增超100%，*ST汉马（-190.57%）、东风股份（-407.32%）则是领跌企业。

至于Q3，由于多家车企销量同比下降，导致该季度营收同比下降的企业多达16家，实现营收增长的企业分别为：赛力斯（636.25%）、海马汽车（94.15%）、北汽蓝谷（71.78%）、中通客车（30.79%）、比亚迪（24.04%）、*ST汉马（21.9%）、江铃汽车（21.44%）、力帆科技（3.40%）、长城汽车（2.61%）。

25家车企Q3合计营收为5922.02亿元，同比增速降至0.23%，净利润方面，同比大跌20.99%至168.29亿元，更有安凯客车（-1261.68万元）、众泰汽车（-7198.54万元）、ST曙光（-8702.54万元）、一汽解放（-11460.31万元）、东风股份（-18003.18万元）、*ST汉马（-21967.79万元）、广汽集团（-139628.47万元）、北汽蓝谷（-192008.51万元）等8家企业领亏。

值得一提的是，赛力斯受益问界车型销量激增，前三季度实现业绩大增，其中1-9月营收同比增长539.24%至1066.27亿元，净利润同比增长276.02%至40.38亿元，同比实现扭亏为盈；第三季度，赛力斯营收同比增长636.25%至415.82亿元，净利润同比增长354.09%至24.13亿元。

而广汽、上汽等车企，则因产品力跟不上，电动化、智能化布局未能无缝衔接，同时遭遇欧盟市场加征关税等外部因素影响，导致汽车销量下滑，进而对业绩带来不利影响，如广汽集团，录得19年来（同花顺可查数据）前三季度首度业绩亏损。

加码布局争夺智能化下半场

前三季度多家车企业绩下滑，不仅是产品力的问题，价格战也是重要影响因素，那么，前三季度的价格战对车企的毛利率影响几何？

分析发现，25家车企前三季度综合销售毛利率为14.06%，较上年提升1.2个百分点，这意味着，从整体上看，价格战对国内汽车行业的毛利率影响不大，甚至通过充分竞争与创新实现降本，叠加锂材等原材料价格大跌，实现了毛利率增长。

进一步分析发现，前三季度共有11家车企实现毛利率上升，其中赛力斯表现最为突出，同比提升18.47个百分点至25.23%，也是唯一一家毛利率提升超10个百分点以上的车企，其次是众泰汽车，同比提升7.35个百分点，其余9家车企提升幅度不大，均在2个百分点以内。

而毛利率同比下降的车企多达14家，主要是广汽、上汽、长安、北汽等仍在进行电动化转型的乘用车车企，以及中通客车、中集车辆等商用车车企。其中，北汽蓝谷是唯一一家前三季度毛利率为负的企业。

另从单季度来看，整体销售毛利率也呈增长趋势，今年Q3同比提升0.83个百分点至16%，主要由赛力斯等少数企业拉动，而毛利率同比下降的企业多达16家，宇通客车、ST曙光同比跌幅均超10个百分点。

价格战虽然对毛利空间影响有限，却持续刺激车企间竞争，特别是后进车企一直在提速汽车电动化、智能化进程，并于近年持续加大资本投入，先发企业也通过产能扩产扩大先发优势，导致国内车企近年的资本支出持续增长。

今年前三季度，25家车企合计研发投入为717.12亿元，同比增速达19.63%，研发投入规模超10亿元的企业共计11家，分别为比亚迪（333.19亿元）、上汽集团（115.28亿元）、长城汽车（61.98亿元）、长安汽车（44.56亿元）、赛力斯（43.68亿元）、一汽解放（17.33亿元）、福田汽车（15.10亿元）、江淮汽车（12.37亿元）、宇通客车（11.15亿元）、北汽蓝谷（10.98亿元）、广汽集团（10.34亿元）。

研发投入同比增长最快的是赛力斯和力帆科技，分别为300.28%、107.88%，同比增速超20%的企业还有安凯客车（50.95%）、北汽蓝谷（44.57%）、中国重汽（44.13%）、比亚迪（33.61%）、金杯汽车（20.78%）。

也有部分企业研发投入出现同比大幅下滑的情况，其中，众泰汽车（-68.53%）、江铃汽车（-25.67%）、广汽集团（-21.17%）、海马汽车（-19.54%）4家公司领跌。

不过，受益头部企业加码研发投入，前三季度的整体研发费用率仍同比增长2.97个百分点至6.78%。

车企的资本支出远不止研发投入一项，扩产、构建全新供应链也是资本的主要流出方向，在竞争加剧背景下，车企的负债经营存进一步恶化。

经统计，25家车企今年前三季度资产负债率同比再提升1.07个百分点至66.88%。资产负债率最高的车企是ST汉马，达116.88%，出现资不抵债的情况，资产负债率超过70%的车企还有北汽蓝谷（92.31%）、赛力斯（89.2%）、金龙汽车（84.97%）、众泰汽车（78.49%）、比亚迪（77.91%）、福田汽车（72.42%）、安凯客车（72.06%）、江淮汽车（70.42%）。

小结：价格战影响有限，持续创新某新篇

从毛利率看，汽车行业价格战对车企的毛利影响没有预想中的大，而随着首轮电动化进入尾声，先发企业已基本形成电动化产业链布局，比亚迪等车企更是通过垂直供应链矩阵，实现了成本可控。当然，近期锂材价格低位徘徊，也有利于车企维持较高毛利空间。

不过各家车企的电动化布局并不均衡，部分车企已对汽车进行第二轮电动化（固态电池）布局，但部分车企仍处于前期追赶阶段，后期需巨额投入补齐短板，如加快构建供应链、加速研发创新等，导致盈利能力下滑甚至亏损，与此同时，合资品牌竞争力下滑带来的销量下跌，也是造成部分车企业绩下滑的重要原因。

目前，无论是先发企业还是后进公司，都把未来竞争力瞄准智能化下半场，并为此投入了大量的研发资源，导致前三季度研发费用率同比大增，预计未来较长一段时间内，智能化研发投入仍将处于持续增长状态。

需指出的是，目前国内乘用车车企的智能化水平基本处于同一起跑线，先发企业并没有特别明显的领先优势，且已有部分后进企业通过智能化合作布局，实现了对先发企业的追平，甚至超越。

（校对/邓秋贤）