中国的经济刺激政策会有多大规模？对证券市场有何影响？

本文将讨论当前的经济形势，以及由此引发的中央政府经济刺激政策和股市行情；还会分析中国到底需要多大规模的经济刺激政策和散户股民应该如何看待当前的政策与股市。

当前的经济形势

从宏观经济统计数字来看，当前的经济形势不太乐观。

九月公布的八月份中国经济指标大部分走弱：新建住宅平均售价降低5.3%，创九年以来的最大跌幅；上半年法拍房达到20余万套，同比增加12%；不包含在校生的青年失业率增长到18.8%，创下九个月以来的新高；今年1～8月全国一般公共预算收入同比下降2.6%；今年1～8月全国土地出让收益下降25.4%……

虽然三季度的GDP数据还不到公布的时候，但是根据八月份工业增加值只有4.5%，并且较前月放缓，再结合其他宏观经济指标走弱的情况来估算，中国7月和8月的GDP增速只有4.8%和4.5%。

而中国一二季度的GDP增速分别为5.3%和4.7%。因此，很多国内外经济学者和分析师对中国经济能否完成年度GDP增长5%的目标产生了怀疑。

中国经济增长是否能够达到目标可不只是经济问题，更是政治问题和国际问题。因此，中央一定会在今年余下的四个月里采取一定力度的政策，来刺激经济的增长。

短期就能见效的自然就是财政和金融刺激政策了。而长期的经济增长则必须通过更加深入的改革开放，解放生产力来实现了。

因此，经济学者和投资者们迫切的想知道，中国的经济刺激计划的规模会有多大？

近期，中央政治局和各有关部门召开了一系列会议来解答这些疑问。

三场会议发布刺激政策，但还缺重要一场

要梳理刺激政策会有哪些，规模多大的问题，需要看四场重要的会议，其中三场已经发生，第四场将很快发布。

一、中央政治局会议

中共中央政治局在9月26日召开了会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会后发布了公报，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，并提出了一系列刺激经济的政策要求，主要有如下五项：

1. “要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”；
2. “要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；
3. “调整住房限购政策，降低存量房贷利率……”；
4. “要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点……”；
5. “要出台《民营经济促进法》，为非公有制经济发展营造良好环境”。

这些政策要求都是比较明确的指示。会议之后，各有关部门都纷纷行动起来，逐条落实以上要求，并做了信息发布。

二、金融部门政策发布会

在中央政治局召开经济会议的前两天，也就是9月24日，中国央行、证监会、金融监管总局联合召开了新闻发布会。

三家金融单位宣布了降准、降息，并向证券市场和房地产市场定向放水等一系列措施。具体见《央行降准、降息和定向信贷应对经济下行，效果会怎么样？》一文。

由此，政治局会议提出的主要政策要求清单中的第2、3、4项已经开始落实。

受此消息影响，A股市场突然爆发，连续暴涨。投资者们突然信心倍增，由阴转晴，似乎一场史无前例的大牛市已经呼之欲出。人们以满怀期待的心情进入了“十一”长假。甚至有著名经济学者喊出了股市节后“开盘即收盘”的口号。

三、发改委政策发布会

发改委有小国务院的称号，是国内经济规划和协调的机构。它的政策动向，受到广泛的关注。

“十一”长假结束之后的10月8日，A股市场开盘果然呈现出奇观，大盘涨停！但是高处不胜寒，这时的投资者们十分期待财政刺激政策的落实。

然而当天召开的发改委新闻发布会却有些务虚，主要是重复之前已有的“精神”；除了说明明年还将继续发行超长期国债外，没说什么具体的刺激政策措施和规模；令投资者们感到比较失望。

受此失望情绪的影响，当天的股市高开低走，以大阴线收盘。市场情绪很受打击，又到了股市徘徊的时刻。

但是在会后的两天，也就是10月10日，发改委和司法部联合公布了《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，向社会公开征求意见。《促进法》草案明确了促进民营经济发展总体要求，以及从公平竞争、投资融资、科技创新、规范经营、服务保障、权益保护、法律责任等方面作出的具体规定。

《民营经济促进法》的立法，有助于发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，可以稳定市场预期、提振发展信心。这虽然不是短时间就见效的促进经济措施，但是能够提振民营企业投资发展的信心，对中国经济的长期发展很有好处。

由此，中央政治局会议主要政策要求清单中的第五条也开始落实了。

四、财政部政策发布会

经济发展就相当于驾驶汽车，财政政策相当于离合器档位，金融货币政策就相当于油门。只加油门不挂档是不能让车辆正常行驶的。缺少了财政政策的主导，金融货币政策只会在金融市场催生出泡沫。

股市泡沫吹的很快，破的也就很快。如果想要一场真正的牛市，就必须要有财政政策的驱动。财政和金融政策对股市的相互影响见《中国未能如望推出重大财政刺激政策，港股暴跌，A股徘徊》一文。

A股市场已经经过几天的徘徊，急需强有力的财政政策来明确方向。众望所盼的财政刺激政策会来吗？

中央政治局会议提出的五项重要政策要求清单中的第二到第五项都已经开始落实了，只剩首先提到的第一项“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”的财政刺激政策还没有开始落实。而这是财政部的本职工作。

A股呈现高开低走大阴线之后的一天，也就是10月9日，国务院新闻办公室终于发出通知，将在10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的有关情况。

从新闻发布会的主题来看，一定是和中央政治局会议主要政策要求清单中的第一项相关的。看来这项政策要求将要开始落实是没有多少悬念的了，那就看具体的项目和规模有多少了。

如果财政刺激政策的规模符合预期，那么对股市就会起到支撑和促进作用。

不过，中国政经趋势研究学者马江博在微信公众号发文说，今年预算内的国债已发得差不多，额外发债须经全国人大批准；十月份的中国全国人大常委会会议，将是观察财政增量政策的重要时间窗口。

所以对周六的财政发布会，也不宜期望过高。

会有多大规模的经济刺激？

不久之前，路透社曾经报道，中国可能计划在今年晚些时候发行约2万亿人民币元的特殊国债，用于增加对居民的补贴。据说补贴的内容可能包括购买大型家电补贴，甚至包括为二胎家庭的每个孩子提供每孩每月800元的生活津贴等。

更有甚者，在金融机构发布金融刺激政策和中央政治局会议定调之后，市场上就不断提高对中国财政刺激政策的预期。一些学者、分析师和投资机构纷纷抛出自己心中对你刺激政策规模的估算：2万亿、3万亿……，甚至10万亿人民币元等，似乎至少不低于2万亿规模似的。

新加坡华侨银行亚洲地区研究与策略主管谢栋铭则估算，中国接下来可能会发布2至3万亿人民币元的扩张性财政政策，包括之前已经发布的金融刺激政策在内，全年刺激政策的规模将接近年度GDP的7%。

财政部附属智囊团的前主任贾康上周表示，财政部应该发行高达10万亿元人民币的长期政府债券，用于基础设施和公共工程的投资。

花旗银行的经济学家在周五的一份研究报告中写道：“我们同意像......贾康这样的高级政策顾问的观点，即考虑到中国自身的刺激历史，可能需要超过10万亿或GDP的10%来扭转经济（趋势）。”

德意志银行则测算，今年的经济刺激政策规模相当于中国GDP的6％，与2020年疫情暴发后的救市力度相当。这个规模仍然小于2008年实施的刺激计划。

2008年，中国为了应对全球金融危机推出了“四万亿”投资计划，金额占当年GDP的比重超过了10％。澳新银行估算，这项刺激计划要是以现在的汇率来换算，规模相当于14万亿人民币元。

这样大规模的财政刺激政策显然是不可能的，至少现在是不可能的。

散户股民应如何看待政策刺激下的股市？

金融和财政刺激政策对股市当然有促进作用。其中金融刺激政策的效力快而短，而财政刺激政策的效力则慢而长。

但也不能盲目乐观。散户股民，尤其是新一代股民们对两个问题必须明白：

一是这批刺激资金由于需要办理手续，且体量较大，不会立刻马上就大规模进入股票市场；至少进入的速度远不如散户、游资和中外对冲基金来的那么快。

二是股票市场不是慈善场所，没人会在这里发福利。国家不会向股民做慈善，国家金融资本也不是用来送钱或者亏钱的。否则可是会有国有资产流失的风险责任问题。

那么这批将要进入市场的刺激资金会为散户抬轿子或者高位接盘吗？答案是显然的。

因此，散户股民需要明白：无论对股市未来的走势是看多还是看空，这两个基本原则都应该牢记在胸。

《央行降准、降息和定向信贷应对经济下行，效果会怎么样？》

《中国未能如望推出重大财政刺激政策，港股暴跌，A股徘徊》