财报季丨中国人保，财险增收不增利，寿险新业务价值翻倍

近日，中国人保发布2024年中期业绩数据。

在兄弟公司人保财险行业龙头“阴影”下始终难言存在感的人保寿险，今年终于扬眉吐气。上半年，人保寿险新业务价值大幅提升，净利润增长190%，对集团利润贡献超三成，而人保财险对集团的利润贡献为57%。

总体来看，2024上半年人保集团净利润实现双位数增长，主要由人寿保险板块带动。其中，该集团产险业务实现净利润174.57亿元，同比下降14.42%，在集团利润的贡献占比下降18.91个百分点；人寿保险净利99.3亿元，同比提升超190%，占比提高近20个百分点。

进一步来看，2024上半年人保财险业各险种原保费规模均同比增加，其中车险实现原保费收入1394亿元，同比提升2.6%；非车险实现原保费收入1726亿元，同比提升4.6%。各险种中企业财产险增幅最大。

而寿险板块在投资失利的情况下，净利润依旧同比大涨，同时该险企多项价值指标均实现同比增长。从主销产品来看，2024上半年人保寿险分红型寿险原保费规模出现了较明显的下滑，普通型寿险则大幅提高。另外，2022年起人保寿险便大力发展银保渠道，至今该渠道新业务价值贡献度已与个险渠道几乎持平，但原保费收入有所下滑。

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寿险净利同比增超190%，投资收益再下滑

总体来看，2024上半年人保集团资产端与承保端均实现稳步提升，但投资端由于资本市场表现疲软导致投资收益进一步下滑。盈利情况方面，今年上半年集团净利润今年实现双位数增长，主要由于人寿保险板块较去年同期实现迅猛增长。

资产端表现稳定。2024上半年中国人保资产端两大指标均较去年同期实现稳步增长。据公司半年报显示，今年上半年人保集团累计总资产16506.88亿元，较2023上半年同比增长10.51%，资产规模扩大1569.82亿元。另外，集团净资产达3457.54亿元，同比增长5.64%，绝对额增长184.44亿元。

人保集团保险服务收入同比微增。2024上半年，中国人保共实现保险服务收入合计2616.29亿元，同比增长5.97%，较去年同期规模增长147.45亿元。

（注：因会计准则调整，2018H-2022H为保险业务收入，2023H-2024H为保险服务收入）

2024上半年人保集团近4年来盈利能力稳步提升，共实现净利润约304.55亿元，同比提升13.82%。在承保端保险服务收入同比微增5.97%情况下，该集团净利润实现双位数增长，主要源于寿险净利同比大幅增加。

投资收益持续下行。今年上半年人保集团实现投资收益107.44亿元，同比降幅达30.91%，较去年同期投资收益金额再次减少48亿元，再创近7年新低水平。值得注意的是，2023年中期，人保集团投资收益骤降，还未达到2022年中期一半水平。

中国人保在2023年报中解释，当期投资收益大降主要受保险公司报表格式修订影响，部分利息收入单独列示。而今年人保集团投资端仍未改善，继续承压。

单从各板块投资收益情况来看，由于A股市场疲软及利率下行等因素影响，今年上半年人保集团的产、寿、资管等板块投资收益均出现双位数下滑。

具体来看，今年上半年人寿保险共实现投资收益43.75亿元，同比下降18.92%；财产险板块投资收益从去年同期的104亿元降至84.7亿元，下降幅度为18.6%。健康险板块投资收益唯一实现正增长，但因绝对基数较小，对集团产生的影响有限。

费用端来看，中国人保集团今年上半年业务及管理费共支出33.8亿元，同比增长27%。若从管理费率角度来看，上半年集团业务及管理费率为1.16%，较去年同期的0.94%提升了21bp。

从各业务板块分布来看，财产险今年上半年的业务及管理费用提升明显，从去年同期6.65亿元提升至今年10.16亿元，同比增加52.8%。而人寿保险、健康险及资管板块的费用基本保持稳定水平，小幅波动。

利润端，从该集团各项业务板块贡献度来看，集团净利润实现双位数的提升主要源于寿险净利同比大幅增加。2024上半年寿险、健康险板块利润贡献度增大，财险、资管板块由于净利润的下滑贡献度降低。

具体来看，财产险业务2024上半年共实现净利润174.57亿元，同比下降14.42%，在集团利润的贡献占比从76.23%降至57.32%；人寿保险板块净利实现迅猛增长，达99.3亿元，同比提升超190%，在集团净利润总额的占比提高近20个百分点，达32.61%。

健康险业务净利润34.27亿元，同比提升25.72%，对集团利润贡献度也从10.19%微增至11.25%。

02

财险丨保费大增净利下滑，综合成本率提升

收入同比大增，净利润却大幅下滑，增收不增利给人保财险带来极大压力，也大大降低了其在该集团的利润贡献度。

从人保集团利润主要来源——财产保险来看，在该板块在投资收益进一步下滑、承保端承压的双重作用下，2024上半年该板块净利润下降。人保财险业务净利润自2020年触底后开始反弹，已连续三年增长，但今年上半年再次出现下滑。

承保端来看，2024上半年人保财险共实现保险服务收入2358.41亿元，同比微增5.11%。原保费方面，今年财险业务板块实现原保费收入3119.96亿元，同比小幅增长3.69%。

（注：因会计准则调整，2018H-2022H为保险业务收入，2023H-2024H为保险服务收入）

具体到险种来看，2024上半年人保财险各险种原保费规模较去年同期均有小幅增加，其中企业财产险增幅最大，为6%。若分车险与非车险来看，今年上半年车险实现原保费收入1394亿元，同比提升2.6%；非车险实现原保费收入1726亿元，同比提升4.6%。

而从各险种保费贡献度来看，各险种原保费占比未发生明显变化。车险依然占比人保财险业务保费收入的大半江山，占比达44.68%，同比减少48bp。

从承保端利润来看，2024上半年人保财险承保利润为76.2亿元，同比下降5.98%，较上一年减少4.8亿元。“三率”方面，由于综合赔付率的上升幅度超过综合费用率下降幅度，因此该公司综合成本率上升0.4个百分点。

具体到险种来看，意外伤害及健康险、企业财产险承保利润的大幅下滑，是人保财险业务承保利润下降的主要原因。意外伤害及健康险、企业财产险的承保利润分别从去年同期的9亿元、7亿元降至今年的0.13亿元、0.38亿元。

从各险种综合成本率来看，车险、农险综合成本率均较2023年同期出现一定幅度的下降。

而意外伤害及健康险、责任险、企业财产险及其他险种综合成本率较去年同期出现不同幅度上升，其中仅责任险的综合成本率超100%，达104.1%。

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寿险丨个险、银保新业务价值平分秋色

总体来看，上半年人保集团寿险板块业务在投资失利的情况下，净利润依旧同比大涨，同时该险企多项价值指标均实现同比增长。

渠道来看，2022年起人保寿险便大力发展银保渠道，至今该渠道新业务价值贡献度已与个险渠道几乎持平，但原保费收入有所下滑。从主销产品来看，与其他上市公司情况一致，2024上半年人保寿险的分红型寿险出现了较明显的下滑，普通型寿险保费规模大幅提高。

2024上半年年人保寿险盈利能力大增，实现净利润99.3亿元，同比增长191.12%，相较2023年同期盈利规模扩大了65.19亿元。此前几年，该险企上半年净利润水平均未超50亿元。

投资收益下滑。近年不少寿险公司投资失利，人保寿险也是其一。数据显示，2024上半年该集团寿险业务再次下滑，录得投资收益43.75亿元，较2023年同期下滑10.21亿元，同比减少19%。

经营数据显示，该险企投资收益于2023年出现较大下滑，降幅超60%。对此，中国人保报告显示，系受到了保险公司财务报表格式修订的影响，部分利息收入被单独列示。

（注：因会计准则调整，2022-2024年口径为保险服务收入）

承保端来看，在新会计准则下，2024年该集团寿险板块共实现保险服务收入105.76亿元，同比增长23%，保费规模增加约20亿元。

成本端来看，今年上半年人保集团寿险板块的退保率出现较大下降。从4.1%降至2.7%，下滑1.4个百分点。整体来看，自2021年上半年该险企退保率大降7.8个百分点后，此后两年该指标逐年上涨，直至今年再次下降。

价值方面来看，中国人保寿险业务2022-2023年内含价值增几乎持平，增速较慢。今年上半年该险企实现内含价值1262.27亿元，同比上升14.44%，较上一年增加了约160亿元，达近6年最高水平。

另外，新业务价值也有大幅提升，2024上半年该板块新业务价值39.35亿元，较2023年上半年增长18.75亿元，同比大增近91.02%，绝对值达2018年来最高。

整体来看，2019-2022年间该险企新业务价值逐年递减，从38.53亿元降至14.93亿元，4年间下降23.6亿元，近两年才有所回升。

从三大渠道新业务价值数据来看，2022年起人保寿险大力发展银保渠道，今年上半年该渠道新业务价值贡献度已与个险渠道几乎持平。

今年上半年该险银保渠道新业务价值达19.34亿元，同比增长250%，较2023年同期大幅提高13.81亿元。反观个险渠道，上半年新业务价值达19.68亿元，同比增长33%。

但从两大渠道新业务价值在总量中的占比来看，上半年个险、银保渠道分别占比50.01%、49.15%，较2023年分别同比变化-22个百分点、22个百分点。

今年上半年人保寿险共实现原保险业务收入790.56亿元，同比增长0.31%，达今年最高水平。

与渠道新业务价值数据趋势不同的是，今年上半年人保寿险银保渠道原保费收入有所下滑。今年上半年该险企银保渠道共实现原保费收入427.88亿元，同比略降3%；个险渠道实现原保费收入343.74亿元，同比增长5%。

个险人力方面，截至2024年6月30日，人保寿险营销员规模人力82,012人，同比增长3.7% ，月均有效人力23,322人，同比增长4.9% ，月人均新单期交保费14,457.71 元，同比增长8.2%。

占比来看，2022年起银保渠道原保费规模在该险企总保费规模的占比再次反超个险渠道。今年上半年人保寿险银保、个险渠道分别占比54.1%、43.5%，相差11个百分点。

从保费结构来看，2024上半年，该险企共实现期缴续期保费440.81亿元，同比增长24.53%，规模较2023年扩大86.82亿元，达2018年来最高水平。长险首年保费高达333.41亿元，较去年同期出现较大下滑，同比下降20.37%，原保费规模减少85.27亿元。

从主销产品情况来看，2024上半年人保寿险的分红型寿险出现了较明显的下滑，保费规模减少了71.31亿元，同比下滑20%。而普通型寿险保费规模较2023年同期提高了72.89亿元，同比提高了22%，这与其他上市公司情况一致，得益于预定利率3.5%产品停售潮的加持。

占比来看也是如此，今年上半年人保寿险普通型、分红型寿险在该险企原保费规模中分别占比52.08%、36.39%，分别同比变动9%、-9%。