狂飙的IPO企业!16亿估值主动撤单后,却4.8

正如资本论所说：“如果有一倍的利润，资本就会铤而走险；如果有双倍的利润，它就敢践踏一切人间法律；如果有三倍利润，它就敢犯任何罪

行。”
2024年6月11日，上市公司硅宝科技发布公告，收购江苏嘉好股份100%的股权，整体收购价格为4.83亿元。7月11日，双方首次交割工作已完成，已颁发新的工商营业执照。
江苏嘉好热熔胶股份有限公司，2021年6月30日申请创业板IPO，2022年8月23日，由于嘉好股份申请撤回发行上市申请文件，深交所终止其审核。
当初申请 IPO 的企业，原本欲以 16.36 亿元的估值将部分优质股权售予股民，然而在受到监管政策影响后主动撤单，随后竟转头以 4.83 亿元打折出售给了上市公司。此事细思极恐，估值系统显然已完全失衡。
01 欲以16.36亿估值让股民接盘未果，转头4.83卖给上市公司
江苏嘉好股份主要从事热熔压敏胶的研发、生产和销售，是一种安全环保的高分子粘结材料，被誉为 “绿色胶粘剂”，物理性能优异，广泛应用

于标签印刷、卫生用品、医疗用品、防水材料等。
截至 2022 年末，该公司具备 8 万吨热熔压敏胶产能 1。2022 年其产品结构为：一次性卫生材料收入 3.74 亿元（占比 47%），标签系列收入 3.71 亿元（占比 47%），高分子防水材料收入 0.41 亿元（占比 5%）。
根据其招股申请书，嘉好股份拟发行不超过2526万股，发行比例为25%，募集资金4.09亿元，发行后总股本不超过10104万股，保荐人和主承销商为民生证券。
如果按照这个比例计算的话，嘉好股份IPO申请时的估值为16.36亿元，不计算超额募集的部分。
IPO申请时嘉好股份便患上“筹资依赖症”募集资金大比例补充现金流
原计划募集资金 4.09 亿元 ，计划分别用于热熔压敏胶生产扩建项目、热熔压敏胶研发及配套仓储扩建项目、营销网络建设、补充营运资金。
在扩展一期项目中1.89亿元用于建设投资，还有3790万元用于补充营运资金，另外还有1.2亿元直接用于补充营运资金，如果公司业绩良好，

为何反复的要大额补充流动资金，不和常识也不符合逻辑。
在其招股申请书内，虽然其筹资活动现金流为正数分别为8311万元、8120万元、7292万元、4200万元。但实际上其现金及等价物净增加额远小于其经营所得，分别为7.35万元、3131万元、515.38万元、-730.14万元。
这个数据意味着什么，嘉好股份患上了“筹资依赖症”，一旦筹资活动出现了问题，便会出现现金流断裂，影响正常经营的问题，再不上市融资便岌岌可危。
并且公司募集资金的方向，也很有猫腻疑点重重，怀疑其用这个借口募集后转投他用。
此次的募投项目重头戏是扩建热熔压敏胶一期项目，其设计产能为50000吨。
而实际上，嘉好股份披露的财务报告当中，2018年-2021年上半年的热熔压敏胶除了产能利用率不饱和以外，还有其他深层次的问题，产能利用率分别为94.22%、92.54%、90.21%、57.32%。
同时嘉好股份还存在财务数据打架的问题，理论产能和实际产能不一致，2018年-2021年理论产能4万吨、4万吨、6万吨、8万吨，而实际产能为3.5万吨、4万吨、48750吨、4万吨；真正落地的产量为32975吨、37015吨、43978吨、22929吨。

为何理论产能和实际产能相差如此之大，公司相关数据如何得出来的。
然而在2022年8月30日，由于嘉好股份申请撤回发行上市申请文件，深交所终止其审核，这家江苏企业的上市梦破碎了。
2024年6月11日，上市公司硅宝科技发布公告，收购江苏嘉好股份100%的股权，整体收购价格为4.83亿元，而且这个价格是税前的金额。
嘉好股份IPO申请上市时的水分有多大，一看便知，当初欲以16.36亿估值让股民接盘未果，转头4.83卖给上市公司，按照比例仅以二九折就全部出售了。
上市公司硅宝科技也购买的不太情愿，4.83亿元支付的还是税前，款项分为四期款项支付，第一期款项支付时间为董事会决议日的5个工作日内，剩下的第二期、第三期、第四期款项需要收购方完成对应业绩后，方才给予支付。
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具体游戏规则如下：对收购企业2024年-2026年进行审查，甲方聘请专业的会计师事务所出具《审计报告》，收购方需要完成对应承诺业绩的

90%以后，硅宝科技才支付当期的交易款项。
嘉好股份跟上市IPO相比较，这样苛刻并且交易金额不大的情况下， 采取四期支付款项，付出了业绩承诺，只能得到首期支付款，几乎是不平等条约了，居然还被同意了。
双方2024年6月11日签署的股权转让协议，7月11日就走完了所有工商过户手续。
嘉好股份创始人在短时间内迅速启动了与潜在买家的谈判，积极主动地推动交易进程，不放过任何一个可能促成脱手的机会。
从安排密集的会议到亲自参与关键条款的商讨，每一个举动都彰显着他急于将嘉好股份转手的迫切心情。
进而联想到前几年的幸运闯关成功的 IPO 企业，一经上市便业绩下滑，股价虽曾创历史巅峰，却在此后一路下跌。
这些狂飙突进的 IPO 企业，往往在撤单之后才显露出其真正面目，显然，当前的 IPO 定价估值体系已然失衡，继而限售期解禁后不断套现的行为，也不值得奇怪了，即使股价新低也是大赚。
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资料来源
江苏经济报：嘉好股份患上“筹资依赖症”募投项目水分较大
中国化工信息周刊：4.84亿元，硅宝科技拟收购江苏嘉好100%股权