山东
AI，再掀价格战。
国内大模型“百花齐放”的背后，是对市场份额的争夺，于是价格战再次上演，字节跳动降至1元/125万词，百度智能云、科大讯飞、腾讯云甚至直接宣布免费。
它们究竟获没获利不知道，反正对咱们用户是有利的，不用花钱就能使用大模型。而同样受益的还有上游算力提供商们，使用人数越多，意味着算力需求也就越大。
根据预测，2023年我国智能算力市场规模大约427EFlops，到2026年将达到1271EFlops，2023-2026年年复合增速高达43.85%。
为应对膨胀的算力，中国移动、中国联通和中国电信三大运营商都加大资本开支采购AI服务器等智算中心设备。2024年中国移动预计将采购7994台AI服务器及配套产品，中国联通2503台，中国电信超4000台。
这使得国内浪潮信息、超聚变、紫光股份、中国长城、神州数码、拓维信息、烽火通信、中科曙光等服务器厂商以及海光信息、景嘉微、龙芯中科、华为鲲鹏等AI芯片厂业绩均有不同程度的提升。
但有着“中国AI芯片第一股”光环，且一度对标英伟达的寒武纪却让人大失所望。
从营收上看，寒武纪在2022年实现7.29亿元的收入巅峰之后就开始走下坡路，2023年营收同比下滑2.7%，2024年一季度降幅更大，达到65.91%，营收仅2567万元，连海光信息的零头都不够。
净利润更加没眼看，寒武纪自成立以来没盈利过，累计亏损超过50亿，一年亏个10亿左右都是家常便饭。
不少人可能注意到，2023年之后寒武纪的亏损幅度在缩小，但却不是公司经营状况变好，而是公司缩减了研发费用，2023年同比下降26.59%，2024年一季度同比下降27.79%。
寒武纪的说法是提升研发效率，实际上就是裁员，2023年研发人员752人，相比于2022年的1205人，少了37.59%。
那么，寒武纪是怎么撑起700多亿市值的？
主要得益于国产替代的大趋势。
AI芯片是人工智能应用落地的关键，而芯片制造我们进步已经很大了，北方华创、盛美上海、拓荆科技、江丰电子、南大光电、华海诚科、通富微电、长电科技等都有突破。
但缺少的是设计出好的芯片，而寒武纪在成立之初是很牛的。它的芯片架构不同于市场上主流的CPU架构，X86（Intel推出的）和ARM（ARM公司推出的），而是完全自己研发的、更适用于智能计算的NPU，一经问世就名声大噪。
寒武纪也成为第一个在科创板上市的AI芯片公司，就连谷歌大名鼎鼎的TPU都是在DianNao（NPU的前身）后面发明的，可以说DianNao的出现开启了深度学习专用处理器的先河。
再之后，游戏显卡起家的英伟达也快速更新出适用于人工智能的芯片，但我们不可能看着英伟达、英特尔、AMD等长期占据国内甚至全球市场，因此寒武纪才仍被寄予厚望。
但现在寒武纪的日子却并不太好过，未来也很难短期内扭亏为盈。
- 竞争对手太多。
现如今的AI芯片厂商，我们先不说那些国外龙头，单国内就有华为昇腾、阿里云平头哥、百度昆仑芯、海光信息、燧原科技、壁仞科技、摩尔线程等多家公司，都与寒武纪存在竞争。
寒武纪最新一代思元590芯片，性能上比国内大部分公司要好，但在特定场景的优势比较强，通用性要差很多，这就会阻碍公司产品的推广。
况且，寒武纪的研发进程是有点慢的，2023年年底上市的思元590性能才接近英伟达的A100，并且是A100的60%还是90%说法不一，而英伟达GB200即将上市。
寒武纪可以作为英伟达的“平替”，却只是上上代的“平替”，如果国内全部使用我们自己的芯片，则人工智能行业恐怕要落后一大截。
- 生态构建困难。
寒武纪2023年芯片销量同比减少88.35%，2024年一季度出货量从营收上看也不容乐观，而寒武纪出货困难很大一部分原因则在于生态不完善。
华为树大根深，国内AI服务器厂商超聚变、拓维信息、烽火通信、华鲲振宇、神州数码、中国长城等基本都是华为系。
海光信息有中科曙光，浪潮信息、紫光股份、联想等搭载国外芯片居多，百度、阿里等大厂也在生产自己的AI芯片，而寒武纪想融入它们、大规模出货就很难。
- 很容易错过黄金时间。
自2022年底ChatGPT上市以来，AI市场的发展突飞猛进，行业兴起的最初几年是规模扩张最迅速的，之后就会慢下来。
但是寒武纪的业绩到现在也没有丝毫起色，并且还在无休止烧钱，而同行业的海光信息的营收和利润都在增加，再过几年华为等的生态构建更加完善，公司销量将更加难以增长。
（海光信息业绩变化情况）
2024年5月26日，寒武纪的总市值为716.1亿元，如果给它100倍的市盈率，就得对应7.16亿元的净利润。
按照10亿的期间费用，需要实现17.16亿元的毛利，而它2023年毛利只有4.9亿，17亿对寒武纪来说似乎“遥遥无期”。
总体来看，不管是从目前的业绩表现，还是未来几年的预期，寒武纪都撑不起超700亿的市值。国产替代大势所趋不假，这个替代者却不一定是寒武纪。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研
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