000400，电力设备唯一黑马，现金流4年翻16倍，A股下一个赛力斯！

　　000400，电力设备唯一黑马，现金流4年翻16倍，A股下一个赛力斯！

　　马斯克在发布会上曾说：“未来，不是缺芯片，而是缺电”。

　　AI到底能有多耗电？以GPT-3为例，仅训练阶段就使用了大约1287兆瓦时的电力，这相当于3000辆特斯拉共同开跑，每辆车跑20万英里。

　　而这仅仅才是训练，真正运行起来，这些电量，甚至无法支撑Chat GPT运行3天。

　　AI技术还在不断升级，随着算力不断增加，用电量持续攀升，预计到2030年，我国数据中心用电量将超过126亿度。

　　那么，在这条黄金赛道上我们应重点关注什么呢

　　伴随着低碳零碳目标的持续推进，风电、光伏发电占比呈现上升趋势，预计到2040年，电力行业将实现净零排放的目标，全球逐步淘汰煤电，仅存少量的天然气发电。

　　集中式光伏需要建设在地广人稀、阳光充足的位置。由于远海风能资源丰富再加上风电场规模大型化的要求，深远海化将是未来趋势。

　　集中式光伏和远海风电的长距离输送给电网企业带来了新的挑战，换相失败是长距离常规直流输电最常见的故障之一。

　　换相是指借助于换流阀（常直阀）的开通和关断，使流经换流器的电流从一个电流路径转移到另一个电流路径。简单来说，可以比喻为上高速公路之前得先经过收费站，进入高速入口。

　　但长距离运输中换流阀极容易出现问题，连续发生两次以上换相失败会导致换流阀闭锁，直接使线路停运，解决这一问题成为许多电力设备企业突破的关键。

　　柔性直流输电（柔直）可以解决换相失败问题。柔直可以理解为更智能化了，上高速不用只走人工通道，还可以走极度方便灵活的ETC。

　　此外，柔直理论上可以实现100%输送新能源、无需无功补偿、减少滤波装置、占地面积小、容易实现多端等优点，但成本相对直流较高。

　　那么，柔直输电目前进展怎么样呢

　　2024年是柔直元年，渗透率有望快速提升。

　　2024年，特高压直流预计招标项目中，已有甘肃-浙江、蒙西-京津冀、藏东南-大湾区三条线路明确使用柔直输电中的VSC技术。

　　海外方面，预计到2033年，国外新增柔直输电工程项目将超过50个，新增容量超60GW，国内方面，风光装机预计到2030年总装机将达到12TW，特高压柔直海缆在总项目中占比突破50%。

　　那么，柔直领域应重点关注什么呢

　　柔直换流阀长期存在“黑模块”这个世界级难题，也就是单一元件故障，会导致换流阀的模块单元与监控系统失去联系，进而使直流系统闭锁跳闸后停止供电。

　　目前，国内涉及这个领域的有许继电气、国电南端、四方股份、智芯、鼎信通讯等企业。

　　2019年，许继电气在国内率先解决了“卡脖子”问题，实现故障容错运行，化被动为主动参与电网的频率和电压调节，不需要借助电力系统提供的相位信息就能实现同步。

　　许继电气凭借优秀的技术和服务质量，实现高端电力芯片的国产替代，2023年在我国换流阀和直流控保市占率分别32%、37%，仅次于国电南瑞。

　　2023年，许继电气累计中标特高压常规直流阀9.58亿元、控保系统3.62亿元。海风方面，公司中标三峡如东、三峡阳江青洲五、青洲七项目。可以说，许继电气在这两方面拥有明显的优势。

　　那么，除此之外，许继电气还有什么竞争优势呢

　　一、业绩稳定增长，现金流极为充沛

　　2010年以来，许继电气并入国家电网，持续享受国企改革的红利。

　　2023年，许继电气实现营收170.61亿元，2018年-2023年年复合增长率为8%；实现净利润10.05亿元，2018年-2023年年复合增长率达到21.55%，公司增收更增利。

　　2019年-2023年，许继电气经营活动产生的现金流净额从1.72亿元增加到27.48亿元，四年翻了16倍。

　　2024年第一季度，公司经营性现金流净额达到2.6亿元，与去年同期相比大增401.81%，公司业绩有望在2024年迎来大爆发。

　　二、智能电表换新周期，产品量价齐升

　　量方面，我国规定，智能电表检定周期一般不超过8年，上一轮更换周期在2014年-2015年。2023年，国网智能电表招标规模合计7341万只，同比增加4.7%。

　　目前，智能电表处于轮换阶段，国网招标稳步提升。

　　2024年，国网第一批次智能电表招标由原来4月低提前至2月，总计招标4653.46万只，同比增加86.47%，若2024年第二、三批次延续第一批招标趋势，2024年国网智能电表招标规模有望同比大幅增长。

　　价方面，新一代智能电表可选配电能质量模块和负荷识别模块，能更好的满足电网数字化升级的要求。根据国网招标数据计算，2023年智能电表单价较2020年提升约25%。

　　随着技术不断进步，产品单价将持续增高。

　　许继电气是我国智能电表龙头企业，2022年和2023年智能电表中标金额均位列第一。

　　智能电表业务是许继电气毛利率最高的业务，在营收中的比重也不断增加，随着我国智能电表产品量价齐升，许继电气必将优先受益，推动公司持续发展。

　　三、发展新能源储能，打造第二增长线

　　许继电气在2023年国内储能项目中标规模中排名第八，排名第三的是大家熟知的比亚迪。未来随着订单不断放量，公司储能业务有望维持高速增长。

　　2023年许继电气储能产品出货装机达到9.8GWh，累计出货18GWh，具备生产变流器15GW的能力。2024年也推出了电网适应性更强的1500V/2.5MW液冷储能PCS产品。

　　此外，氢气是目前公认最清洁的能源。许继电气也持续开展氢能储备业务，其中IGBT制氢电源已经实现首台订货。

　　总的来说，我国电力设备中柔直技术走在发展的前端，是一条黄金赛道。许继电气率先解决了“黑模块”卡脖子问题，在特高压柔直控制系统细分领域具有明显优势。

　　后续随着柔直技术应用范围不断增大，再加上在智能电表和储能领域的不断布局，许继电气产品有望迎来量价齐升，值得长期关注。

　　以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

　　来源：飞鲸投研