跑路再发酵，投向新三板私募备案被退回，13股停牌核查，还要警惕多只“疑似瑞丰达”

财联社5月15日讯（记者 闫军）瑞丰达跑路事件影响持续传导。

财联社记者获悉，有私募接到监管要求，投资方向为新三板的新产品备案被退回，包括量化私募新产品备案。

业内人士指出，瑞丰达事件一经曝出，监管迅速出手，短短不到几天时间内，经侦介入、证监会立案、十余家涉事新三板企业停牌核查，再到协会加强产品备案管理，体现了当下从严从重的监管主基调。

“尽管瑞丰达的调查结果未出，但是从多个迹象推测不难看出，瑞丰达旗下产品表面上并没有违反契约，却利用新三板企业缺乏流动性、托管估值表无法真实反应虚高估值等漏洞，进行的一场有预谋的高明诈骗。”有机构人士表示。事实上，瑞丰达旗下也有一些正常的股票投资，这也为这些虚假投资起到了很好的掩护效果。

事实上，财联社记者盘点当前较多投资新三板市场的证券私募基金了解到，除了和瑞丰达如影随形的江苏瑞竹私募，还有疑似瑞丰达“马甲”上海思觅资产，操作手法如出一辙。此外，还有多家私募存在经营异常、实控人被限高等问题。

私募新产品备案从严，涉及新三板被退回

瑞丰达“跑路”事件发酵，监管也在加码中，私募新产品备案愈发趋严。

财联社记者获悉，近日，有私募接到监管要求，涉及投资方向为新三板的产品备案被退回。此外，有量化私募表示，量化私募涉及新三板标的新产品备案同样无法通过。量化产品新上报的审核更加严格，个别私募被要求提供基金杠杆、募集渠道、日均换手率等更详细说明。

作为上市的“预备板”，新三板也承担着对中小企业估值抬升和价值发现的功能。哪些资金会投资新三板呢？

长期专注在新三板研究的子沐研究创始人刘子沐向财联社记者表示，正常的情况下，投资新三板的基金为私募股权投资基金，一般以“有限合伙”类型居多，其次是以股权投资基金公司为主体参与。而且机构在投资新三板公司时，一般都是通过定向增发的方式，因为这种方式可以签署对赌协议，以锁定风险，或是明股实债券，帮扶企业。

“证券投资基金投资新三板市场的主要依据，往往是认为该公司具备在A股市场上市可能性，但瑞丰达选择以新三板为投资标的，其目的性就另当别论。”李子沐表示，通常来讲，即便是证券投资类的基金，大多也在名称中也会标明“新三板”字样。

在业内看来，像瑞丰达这类没有“新三板”字样证券投资基金主要以尝试为主，投资规模小，资金量少，除非出现异常变化，不然往往很难吸引市场关注。

涉及13家新三板企业，已密集停牌核查

瑞丰达事件也让引发了市场对新三板股价异常企业的关注，财联社记者不完全统计显示，截至5月14日，全国中小企业股份转让系统公告中，已有13家新三板企业涉及瑞丰达事件公告停牌核查。

此前，财联社曾对赛融信、和嘉天健、味福记、农匠科技、友联盛业、邦客乐、浩添储能等前十大股东中瑞达丰旗下私募的7家公司做过详细报道。这些公司股价的变动也非常一致，均是此前均无明显的成交，流动性差，随后直接开启暴涨模式，短期内甚至翻了几十倍。

随着此次密集停牌，还有包括硕恩网络、ST弘祥隆、万森生物、伟才教育、龙参生态和鼎瀚文化等6家企业浮出水面。从停牌事由来看，几乎都提及了瑞丰达舆情导致出现重大风险事件。

还有哪些私募要被关注起来？

在上述停牌企业中，ST弘祥隆的公告比较特殊，仅表示“出现重大风险事件”，并未提及瑞丰达，从公司历史股东来看，也并未出现瑞丰达。不过在2023年中报时，有一家上海思觅资产进入到前十大股东。而这家公司的身影同样出现在赛融信的前十大股东中。

这其中又有什么猫腻？

企查查显示，上海思觅资产的实控人是李敏，李敏、孙伟在2016年分别为公司执行董事与监事，到了2023年8月7日，李敏的法人代表进行了变更。也就是说，这家公司同样是瑞丰达的关联公司。

值得注意的是，此前已有自媒体剔除股权、剔除“新三板”字样之后，汇总了投资新三板证券私募基金显示，全市场有91只私募基金投资了新三板，有23只私募投资了不止一家新三板企业。其中江苏瑞竹私募最多，为15家；瑞丰达为12次，深圳丹桂顺资产为11次。此外，杭州正数资产投资了8家，福州鼎铭基金投资了4家。

投资新三板或为配置需求，并不能揣度公司投资用意，但是上述多数私募经营状况却多有瑕疵。比如深圳丹桂顺资产实控人被限高、杭州正数资产显示经营异常、福州鼎铭实控人成为被执行人并冻结了股权等。

业内：建议投资新三板市场使用侧袋估值法

在刘子沐看来，对于私募证券基金投资新三板，不能一禁了之。私募基金的持有人最低认购规模是100万元，而创新层的开户门槛也为100万元，从投资者的风险承受能力上看，符合投资者适当性管理办法。此外，新三板直接融资功能，也帮助优质企业快速成长。

不少新三板在企业缺乏流动性背景下，的确容易利益输送交易的情况。对此，刘子沐建立从以下三个方面进行规避：

一是建议产品名称中没有“新三板”字样的证券投资类基金设置新三板市场的投资比例，比如不高于总规模的10%；

二是在投资新三板市场时，使用侧袋机制计算净值，防止基金管理人通过虚抬股价的方式人为做高净值。侧袋估值法，指的是当基金组合中是指当基金组合中某一项或几项资产流动性缺失时，因无法有效地对这些资产估值，将这部分资产另袋存放(称为侧袋)，剩余正常资产称为主袋。投资者赎回基金资产时，将先得到主袋资产对应的现金，等到侧袋资产交易活跃并变现后投资者再收到侧袋部分对应的资金。

三是在定期发布的报告中，专门对投资新三板市场的情况向持有人进行风险告知。

新三板资深评论人周运南指出，对于普通投资者，如果没有跟踪新三板一年以上的经验建议不要轻易重仓；长期跟踪新三板的投资者，也只建议投自己熟悉的或实地调研过的企业。