细胞治疗：“烧了”20多亿仍亏损，港股上市或因“烧不动了”｜IPO观察

近期，上海细胞治疗集团股份有限公司（下称“细胞治疗”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，细胞治疗已“烧”了20多亿元，但仍未阻挡亏损的步伐，同时，此次港股IPO上市或皆因“烧不动”了。业务方面，细胞治疗的看点也颇多，如第一大业务的毛利率比核酸检测还高，第二大业务亏本卖等。

“烧”了20多亿元，还未盈利

细胞治疗成立于2013年，由白泽生物科技、吴孟超基金会、联新二期出资设立，截至招股说明书签署日，钱其军通过间接的方式持有细胞治疗26.43%的表决权，为公司最大的股东。

在10多年的发展中，细胞治疗也经历了多轮融资，具体情况如下：

也就是说，细胞治疗曾先后经历了8轮融资，合计融资到了20.8亿元。

钛媒体APP注意到，上述20.8亿元的融资似乎已经被细胞治疗“烧光”了。据悉，截至2022年末、2023年末，细胞治疗累计亏损的金额分别为20.52亿元、5.84亿元，而2023年末的累计亏损之所以下滑主要是因为股改所致。

此外，2023年细胞治疗的年度亏损4.88亿元，归属于母公司的年度亏损4.84亿元。

这也意味着，若不考虑股改变动的影响，截至2023年末，细胞治疗已“烧”了超25亿元，却仍未改变公司年年亏损的现象。

上市或因“烧不动了”？

细胞治疗是一家覆盖细胞医疗健康全价值链的公司，业务覆盖细胞储存、肿瘤医疗、细胞药物及细胞充能。

2021年-2023年（下称“报告期”），细胞治疗分别实现营业收入4.98亿元、6.19亿元、7.6亿元，年度亏损分别为4.66亿元、5.42亿元、4.88亿元，虽然公司营收在增长，但仍阻挡不了公司每年4-5亿多元的亏损。

导致细胞治疗亏损如此多的因素，是期间费用较高。报告期内，细胞治疗的“三费”情况具体如下：

这也意味着，报告期内，细胞治疗实现的营收都不够支付上述的“三费”。

钛媒体APP注意到，或许正是由于上述奇高的“三费”才导致细胞治疗此次欲港股IPO融资。据悉，截至2023年末，归属于细胞治疗的净资产为4.44亿元，赎回负债为1.27亿元。（注：赎回负责是细胞治疗授予公司财务投资者惯常优先权，包括赎回权及清算优先权，而该等结欠公司财务投资者的责任确认为赎回负债）

若以2023年4.88亿元的亏损以及忽略赎回负债的影响来看，细胞治疗或许只需要2年左右，公司就将资不抵债。

业务“看点”多

从产品上看，细胞治疗主要拥有细胞储存及相关服务、肿瘤医疗服务、细胞药物产品及服务、细胞充能产品、其他服务，具体情况如下：

可见，细胞储存及相关服务、肿瘤医疗服务是细胞治疗最重要的两大服务。

钛媒体APP注意到，上述两种业务“看点”颇多。首先，肿瘤医疗服务。报告期内，细胞治疗肿瘤医疗服务产生的销售收入分别为1亿元、1.02亿元、1.43亿元，销售成本分别为1.23亿元、1.53亿元、1.9亿元，以此计算，肿瘤医疗服务的毛利率分别为-42.1%、-51.1%、-32.7%，也就是说，细胞治疗在亏本做肿瘤医疗服务，特别是2022年，细胞治疗卖一次肿瘤医疗服务，需要亏一半。

其次，细胞存储及相关服务。说到细胞存储及相关服务，先聊聊细胞治疗的其他服务。据悉，2022年，细胞治疗的其他服务产生的收入为1.54亿元，占当期营收的25%，而该服务主要是细胞治疗自2022年4月至2023年1月向机构客户（如地方政府及大学）提供COVID-19核酸检测服务。

招股说明书显示，报告期内，细胞治疗其他服务的毛利率分别为74.3%、56.7%、63.9%，细胞存储及相关服务的毛利率分别为81.1%、74.8%、79.7%。

根据相关媒体报道，核酸检测是盈利较高的业务，这也意味着，细胞治疗还拥有比核酸检测盈利能力更高的产品。

另外，截至2023年12月末，细胞治疗已战略性地建立并运营于上海、河南及北京的三个细胞储存库，该三个区域细胞储存库的利用率情况如下：

虽然细胞储存库的利用率由2021年的33.9%提升至2023年55.9%，但却仍未超过60%。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）