即将IPO上会的马可波罗：深度绑定地产商，一年计提6亿坏账...

IPO正式重启？5月10日，深交所发布公告称，定于5月16日召开第9次上市审核委员会审议会议，审议马可波罗上市申请。同日，上交所公告，将于5月16日开会审议保隆科技再融资申请。

值得注意的是，自2024年春节过后，A股已连续三个月没有IPO公司接受上市委的审议。随着马可波罗获得上市申请，投行民工们终于松了一口气，中信证券更是表示：IPO正常化标志着市场回归常态...

不过，股民纷纷表示质疑：卖瓷砖有投资价值？财经博主则表示，时隔3个月IPO恢复常态化审核，现在的A股依旧弱不禁风，市场信心并没有完全恢复，属实是太着急了。

那么咱们就一起看看马可波罗质地几何？马可波罗是一家专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要产品为有釉砖和无釉砖，因此公司所处行业与房地产行 业具有密切的相关性。公司保荐人和主承销商是招商证券，发行不超过1.19亿股。

1）虽然公司营收业内第一，但行业竞争激烈，作为第一梯队净利在逐步下滑。马可波罗2021年至2023年营收分别为93.65亿、86.61亿和89.25亿，2021年以来营收下滑，2023年营收有所反弹；归母净利来看，分别盈利16.53亿、15.14亿以及13.53亿，净利持续下滑，2023年净利大幅下滑10.63%。2024年一季度营收、净利均下滑15%以上。

2）虽然盈利下滑，研发占比也不高，但公司上市前突击分红，实控人拿到手软。2022年和2023年分别分红5亿和3.2亿，两年分红8.2亿，实控人持股64.36%，拿到5.28亿。

在分红的同时，公司毛利率持续下滑，经营活动现金流大幅下滑，2024年一季度转为-1.1亿，现金流恶化严重。公司财报显示公司资产负债率逐年下滑且低于同业，但是仅2023年流动负债率来看，流动负债42.77亿，流动负债率高达84.2%。

3）其实，该公司最大的风险来自房地产，且为马可波罗主要客户，2023年为例，前五大客户应收账款余额占到公司应收账款的41.1%，金额高达10.88亿，营收占比占比12.19%。

关键这些房地产中融创、绿地已经债务违约，万科地产也深陷舆论漩涡之中，万科股债也迎来双双。2021年至2023年年年计提坏账，且坏账不断增多，分别为2.64亿、4.1亿以及6.33亿。

大家看，仅2023年马可波罗计提坏账6.33亿，几乎踩雷了所有违约地产商：融创、绿地、时代、阳光城、世茂、蓝光、中梁、富力、碧桂园等比比皆是。此外，由于房地产危机，马可波罗存在很多客户以房抵债的情况，涉资1.75亿，不过很多没有取得房产所有权，还存在被冻结的风险。

客户集中在地产商，各大房企深陷资金危机，短期还款风险极高，这就意味着马可波罗未来业绩具有极大不确定性，一旦上市对于股民来说只有被割韭菜的份。