Mysteel解读：USDA5月大豆供需报告前瞻

引言：因受巴西南部暴雨影响，南里奥格兰德州大豆收割受阻，市场预期巴西产量下调，看多氛围较为浓厚。美豆国内五一假期期间拉涨，CBOT 大豆期货连续上涨至一个月高位，上涨至 1200 美分/蒲以上。这也带动国内连盘豆粕上行，截至7日收盘主力合约M2409报收于3591元/吨，涨113元/吨，涨幅3.25%，持仓224.03万手，增仓9.28万手。与此同时豆粕压榨量及库存上升，现货市场相对悲观，豆粕期现分歧继续扩大。本周五晚美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告也将首次正式公布该机构对美国及全球主要国家 2024/25 年度各自的大豆供需形势评估。5月供需报告有哪些可能调整点？其对于国际国内大豆豆粕市场又将如何影响呢？

一、5月报告前瞻分析

分析师平均预期：南美大豆产量略降、全球大豆期末库存略降：巴西2023/24年度大豆产量为1.525亿吨，预估区间介于1.49-1.55亿吨，USDA此前在4月预估为1.55亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为4970万吨，预估区间介于4800-5100万吨，USDA此前在4月预估为5000万吨；美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.04-3.65亿蒲式耳；全球2023/24年度大豆期末库存为1.128亿吨，预估区间介于1.10-1.2亿吨，USDA此前在4月预估为1.142亿吨；

新作方面，美豆产量略低于2月展望论坛。美国2024/25年度大豆产量料为44.49亿蒲式耳，预估区间介于43.86-45.54亿蒲式耳，USDA 农业展望论坛为45.05亿蒲式耳；美国2024/25年度大豆期末库存为4.39亿蒲式耳，预估区间介于3.15-5.52亿蒲式耳；全球2024/25年度大豆期末库存为1.193亿吨，预估区间介于1.12-1.302亿吨。

Myteel预计：

陈豆方面：1、南美产量预估不变：因巴西南部洪水发生时间自4月29日开始，其影响或不在本次报告考虑调整范围内，5月USDA报告对巴西、阿根廷产量预估或维持不变。

2、美国方面，预计出口维持不变或小幅下调，压榨维持不变或小幅上调

预计美农在5月供需报告中对美豆相关数据调整有限，潜在调整依旧在其出口及压榨方面。2023/24年美豆上市后整体出口表现持续疲软，截止5月7日，美豆在2023/24作物年度累计销售量为3912万吨，较去年同期减少了18%。按照USDA2月的供需预估的2023/24年度美豆出口量为4627万吨，即还有715万吨的大豆出口计划，周度完成销售39.5万吨。而此前四年同期剩余的时间里美国大豆周均净销售量为37万吨,从这一角度看出口预估或有小幅调整空间。不过美豆压榨压榨表现较好，压榨消费量或有提高以冲抵出口减量。根据USDA的压榨数据来看，美国2023年9月至今年1月的大豆压榨量为3736万吨，同比增加5%,较过去四年同期均值增加6%，从目前进度看压榨预估有上调空间。

3、新作方面：USDA5 月供需报告通常会采用 3 月份种植意向报告的面积预测以及 2 月农业展望论坛的趋势亩产预测。并且，当前美豆播种进度及播种形势均较为良好，根据USDA作物进展报告数据显示截至上周日（5月5日），美国大豆播种进度为25%，上周18%，去年同期30%，五年同期均值为21%。因此，在维持2 月预测的 52 蒲亩产及种植意向报告预测面积 8651英亩预期下，预估美豆24/25 年度美豆产量为 44.54 亿蒲。

二、过去10年USDA5月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA5月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌（平均跌幅0.66%），5年上涨（平均涨幅1.58%），下跌概率为50%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌（平均跌幅2.72%），5年上涨（平均涨幅3.61%），下跌概率为50%。也就是说从往年规律来看，USDA5月供需报告后CBOT大豆期价涨跌参半，发布后一周涨跌幅较大，可能是5月首次公布新年度平衡表，市场针对新的框架进行充分交易。

三、后市预判

基于当前对5月供需报告中旧作和新作的前瞻数据来看，本次报告对旧作的调整预计相对有限，维持前期逻辑，报告发布当日市场波动应较为有限。但5月是首次公布各国2024/25年度新作平衡表，为新一年度的交易奠定基础。由于南美新年度播种仍较为遥远有较大的调整空间，本次报告或将聚焦美豆2024/25年新作形势，而当前美豆播种形势良好播种进度较快，全球大豆供应宽松格局依旧，盘面当前热情氛围或在报告发布后逐渐降温。当然5-6月天气仍存在变数，美豆的播种及生长情况仍需持续关注。

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