专访杨德龙：伯克希尔近60年实现4.38万倍回报，巴菲特有何制胜法宝？｜2024年巴菲特股东大会

南方财经全媒体记者 周蕊 奥马哈报道

美国时间2024年5月3日- 5日，一年一度的全球投资盛事伯克希尔股东大会在巴菲特的故乡奥马哈举行。今年的巴菲特股东大会仍然吸引了超过3万名来自全球各地的投资者。前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙接受了南方财经全媒体记者的专访。以下为相关访谈内容：

南方财经：请问伯克希尔·哈撒韦的投资策略如何影响了您自己的投资方式？鉴于当前的经济环境您认为伯克希尔需要对他的投资策略进行哪些调整？

杨德龙：我一直倡导巴菲的价值投资理念，做投资研究的时候也一直坚定践行价值投资。巴菲特用实际行动证明价值投资是取得投资胜利的法宝。伯克希尔·哈撒韦在过去接近60年的时间实现了4.38万倍的回报，可以说是前无古人后无来者的。只有做价值投资才可能取得这么伟大的成就。我现在所在的展览厅展示了伯克希尔·哈撒韦旗下投资的一系列公司，包括像私人飞机、喜诗糖果(See's candies)，可组装房子，以及新能源、传统能源、房车等等。可以说，伯克希尔·哈撒韦投资这些公司都是以长期投资为主，而且是与企业一起成长，从而能够获得长期的回报。我们在投资过程中也要践行这样一个理念。现在我们看到中国经济正在转型，新的技术向AI快速发展，未来在转型过程中会产生很多投资机会，我们要在当前市场还处于历史大底的位置的时候，积极的布局这些好的机会。

南方财经：您最看好伯克希尔目前持有的哪些资产，背后的原因是什么？您认为他们现在面临比较紧迫的一些风险有哪些？

杨德龙：在周六举办的巴菲特股东大会上伯克希尔也公布了一季报，那么从一季报的情况来看，虽然一季度伯克希尔·哈撒韦对苹果进行了小幅减持，但主要是获利了结。实际上，苹果在整个组合里面的占比还是达到50%左右，是名副其实的第一大重仓股。第二就是在其它的像美国运通、可口可乐、雪佛龙等等，这些方面的投资也非常巨大。巴菲特投资业公司主要是看中了这些公司有比较稳定的盈利，同时又是行业的龙头企业，抗风险能力比较强，特别是和消费相关，比如说苹果，它并不单单是一个科技股，实际上它是一个消费股，人们买iPhone就是买消费，所以在消费上来看，巴菲特的这个布局消费相关的产品是比较多的。

南方财经：目前全球经济形势变化比较多，您如何看待全球经济形势对伯克希尔的投资组合的影响，包括比如说最近美国通货膨胀，还有美联储的利率政策将如何影响伯克希尔的策略？

杨德龙：伯克希尔在投资上以美国的公司为主，这些跨国公司是在全球赚取利润，这些年他也投资过中国的股票，比如说像港股的比亚迪，也获得了30倍的回报。那么未来他的投资呢，巴菲特在股东大会上表示还是以美国为主。但是，如果国外有好的投资机会，他也不会不投，比如说日本五大商社，就是巴菲特今年比较好的一个投资案例，获得了超过翻倍的回报。巴菲特投资重点还是看企业能不能长期发展，有没有稳定的盈利，他的估值是不是具有吸引力，这些是他考虑投资的原因。当然由于他对于美国的规则法规比较了解，所以他大部分投资的还是在美国的企业上。

今年其实有一个不同，就是今年是首届查理芒格没有在席的一次股东大会，那您对于伯克希尔接下来的领导层，您觉得投资者对领导层有多大的信心呢？

芒格在去年11月份已经离我们而去，巴菲特称（他）是在99.9岁的时候离开我们，在大会的开始时播放了一段VCR （视频），主要也是怀念芒格，巴菲特要求会场把所有灯光打开，然后与会的3万多人集体起立向芒格致敬。可以说，芒格对于巴菲特价值投资理念的形成具有重大的贡献。巴菲特曾说，自从遇到了芒格：“我才迅速地从猿进化成了人”。芒格虽然已经去了，但是他的思想永在。将来在投资理念上，巴菲特还会延续一贯的做法。

当然，巴菲特也已经是94岁高龄，他指定了接班人格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。那么未来将继承巴菲特和芒格的衣钵，继续坚持做价值投资，这一块是不会变的。

南方财经：那除了价值投资之外，您从巴菲特和芒格身上所学到的最重要的一些哲学是什么？

杨德龙：除了价值投资理念之外，巴菲特和芒格也是人生智慧的导师。像这一次会场公开卖的书只有一本就是《穷查理宝典》。相信很多读者都看过《穷查理宝典》，就是写了芒格的智慧。芒格经常挂在口头上的一句话就是，反过来想，总是要反过来想，就是要有逆向投资的思维。比如说，现在A股市场、港股市场估值比较低，经济增长速度还不快，市场趋向比较大的（方向是）下跌，但是反过来想，这就是一个布局机会，有些好资产是打折的。巴菲特和芒格都是90多岁的年龄。虽然芒格去世了，但也是接近100岁。我们希望巴菲特能活到100多岁，这样的话，我们还有机会再来这个奥马哈参加巴菲特股东大会。长寿是取得价值投资胜利的一个重要因素，因为价值投资讲究的是稳定增长。要实现长期复利。据统计，巴菲特的财富99%是在他60岁以后赚到的。也就是说呢，这个活得越久，你的财富积累越能实现复利增长。做价值投资要保持一个良好的心态，这样的话才能够保持一个长期比较稳定的回报，从而实现财富上的跨越。

（记者：周蕊；视频制作：柳润瑛）