银行利润萎缩，但股价还能继续涨

一季报陆续落地了。

银行的净利润呈现出负增长。这事是比较罕见的。

从中国的上市银行整体来说，也就在疫情期间出现了短暂的季度性利润萎缩。

四大行的一季报都是负增长：

工商银行营业收入2101.65亿元，同比下降3.8%；净利润876.53亿元，同比下降2.78%。

建设银行营业收入2009.28亿元，同比下降2.97%；归母净利润868.17亿元，同比下降2.17%。

农业银行营业收入1860.21亿元，同比减少1.76%；归母净利润703.86亿元，同比减少1.63%。

中国银行营业收入1608.18亿元，同比下降3.01%；实现归母净利润559.89亿元，同比下降2.9%。

然而银行整体已经上涨了不少，且四大行上涨的幅度居前。

问题来了？它们为啥能涨？

还能继续涨吗？

短期波动不好说，但银行大概率还有不少的上涨空间。

而且银行利润的下滑对股市整体来说，算是一个很大的利好。

接下来，我们详细讲解一下。

一、银行为什么上涨？

银行能上涨主要有三个原因。

1.估值修复

银行的PB已经在0.52倍左右。

而且是持续多年的下降，最低被干到了0.45倍。

但...这合理吗？

诚然，银行的增速已经没有以前那么快了，但ROE在10%左右的行业，0.5倍的PB也实在是太夸张了。

沪深300的ROE大概也是10%，PB中位数是1.47倍。

考虑到银行的负债问题，应该给一个折价。

那么给银行的PB打个半折也应该是0.7-0.75倍。

因此，银行还有修复的空间。

2.房地产的影响式微

银行之所以估值被压得这么低，其实不是利润增速的问题，而是市场对房地产债务的担忧。

大家害怕银行踩到雷，所以给银行很低的估值。

在信用危机面前，基本面就不值一提了。

但银行的坏账也并没有爆出什么雷来，且管理层时刻都在防范金融风险。那么房地产对银行估值的拖累会逐渐式微。

3.长期配置型资金买入

短期来看，市场可能会无效，会失去价值发现的能力。

但长期来看，好资产是不会被埋没的。

对于很多长期配置型资金来说，随着利率的不断下降，他们的债券收益率会逐年降低。

为了维持年化收益率，他们必然要更多的配置股票资产。

而银行这类红利类资产就可以取代部分债券的配置。

道理很简单嘛，银行的股息率都在5%以上了，10年国债利率才2.3%左右，只要时间足够长，完全可以忽略股价的波动，稳稳的套利机会。

这就是银行上涨的三个主要原因。

但现在银行利润在下降啊，未来还能有稳定的分红吗？

二、金钱永不老

与其他行业不同，银行这门生意很特殊。

就这样说吧，如果让你买一只股票20年不卖，你会选什么行业？

我想，你大概率会在金融和消费行业里去选。

因为其他任何行业的变化都很快，你不可能预测到未来10年这些公司是否还活着。

但银行的变化就很慢。为啥慢呢？

因为银行的生意模式是通过钱生钱。

换句话说，只要M2不断增长，银行的长期业绩就能保障。

从下图就能看出，银行的总资产长期都高于M2。

别忘了，银行是靠钱生钱的生意。资产对于他们来说就意味着利润。

此外，银行具备系统重要性，所以从银行整个行业来说，是不可能让他们陷入危机的。（我说的是整体，不是个别银行）

对于像四大行这样体量的银行来说，是具备系统重要性的，因此也不可能让他们出事。

他们要是出事，大家的财富就全没了。

明白了这些，我们就能知道，银行利润的下滑只是暂时的现象，长期来看，他们的增速会跑赢GDP。

三、银行让利是为了养大鱼

一季度银行利润下滑，一个重要的原因是净息差下降。

很多人可能会说，银行的净息差是无底洞。

但这可能吗？

上面才说了，银行具备系统重要性。

要是让银行都活不下去，大家的财富还存在吗？

银行让利的主要目的是为了把池子里的鱼养大。

说白了，银行的利润主要来自两个方面：

1.资产规模；

2.息差。

做低息差是为了把规模做大。

其实可以把银行看作政府，政府主要靠税收存活。

当经济遇到困难时，政府就会减税，甚至提高赤字率来反补实体。

等到经济恢复，实体规模变大以后，政府才能获得更多的税收收入。

银行也是一个道理。

暂时的让利，是为了让经济更快的企稳回升。

就这么说吧，银行跟经济的相关度非常高。

只要经济能不断增长，银行的业绩就能不断增长。

所以，投资银行的底层逻辑就是看你相不相信经济会不断增长。

四、银行一季报对A股的利好

明白银行跟经济的关系以后，其实也就不难理解为啥一季报业绩下滑，银行未来依然会涨了。

投资看重的是未来而不是过去的业绩。

我们看财报，主要是通过过去分析未来。

当银行业绩下滑时，我们可以得出以下结论：

第一，央妈降息的力度比想象中大。

我一直都在跟大家分享，央妈有很多工具，降息总是静悄悄的。

通过跟踪1年存单利率，我们就能知道，现在央妈降息的力度是很大的。

不要去盯着逆回购利率、MLF和LPR利率，这些利率只是很狭隘的利率。

这些利率下降不必然等于降息。

第二，非金融企业利润回升速度提高

从一季报的情况来看，A股市场除去金融行业的利润增速提高了不少。

这难道不是利好吗？

第三，未来业绩可期

我们国家的银行大都是官办银行，也就是都得听央妈指挥。

它们是央妈激活经济的一个工具。

这个工具暂时让利，也就意味着未来的企业业绩可期。

实际上，一季报中，A股除去金融地产、石油石化和电力设备，利润是回升的。

也就是说，A股的盈利底已现！

五、水大鱼大

站在全局的角度来看，银行的利润萎缩并非是什么坏事。

对于银行来说，暂时让利是为了以后有更多和更大的鱼；

对于国家来说，暂时让利是为了尽快让经济回到正轨上；

对于A股来说，企业的利润回升速度加快，难道不是好事吗？

银行与大家的命运都绑在一起的。

你中有我，我中有你。

当然，当一切回到正轨，银行的估值会继续修复到合理区间。

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