超长债落地，寻找债市新“平衡”

• 太长不看：
• 发行特别国债本身自带强信号属性，在经济结构转型期中央政府加杠杆，对市场信心带来提振。
• 要判断发行超长期特别国债对市场的影响，核心在于判断需求端能否相应匹配，以及节奏是否能够承受。不同于去年下半年的美债情况，如今我国的特别国债发行节奏是小步慢走，机构也正为资产荒所困。
• 超长债落地后，债市可能进入一个新“平衡”：多头和空头理由都充分，谁也说服不了谁。但博弈越激烈，货币经纪商越获利。

引子

经历了近三年最强的一季度债市表现，为彻底扭转长端利率预期，超长期特别国债终于来了。